為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕 9月MLF等量續(xù)作

新一期“麻辣粉”如期而至。9月15日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展6000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)9月15日MLF到期的續(xù)作)，期限1年，利率2.95%，與此前保持一致。

MLF等量續(xù)作

從MLF操作量上來看，因當(dāng)月MLF到期量為6000億元，此次操作后，央行實(shí)現(xiàn)對(duì)MLF到期量的完全對(duì)沖;另在操作價(jià)格方面，利率仍為2.95%，與上月保持持平，已連續(xù)18個(gè)月未發(fā)生變化。

不過，MLF此次操作規(guī)模略高于市場(chǎng)預(yù)期。相較于8月的縮量續(xù)作，9月MLF等量續(xù)作，在業(yè)內(nèi)看來，一定程度上釋放了在經(jīng)濟(jì)下行壓力增加的情況下，央行轉(zhuǎn)向邊際寬松的貨幣政策取向。

正如蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金指出，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)在下行，8月社融規(guī)模也顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，在此背景下的寬信用政策的必要性加大，信貸擴(kuò)張任務(wù)加重的商業(yè)銀行中的長(zhǎng)期流動(dòng)性不能再有明顯掣肘。綜合考慮下，等量續(xù)作MLF，及時(shí)對(duì)沖流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是較為合理的。

“9月的銀行流動(dòng)性仍然面臨擾動(dòng)因素，政府債券發(fā)行繼續(xù)加速、信用重回?cái)U(kuò)張、財(cái)政集中支出都可能導(dǎo)致流動(dòng)性趨緊。”陶金補(bǔ)充道，因此，央行對(duì)沖流動(dòng)性收緊因素的意愿也較為充足。

逆回購量增價(jià)平

除了MLF操作外，當(dāng)日央行還照例開展了100億元逆回購操作，期限7天，利率2.2%，與此前保持一致。對(duì)于新一期的公開市場(chǎng)操作，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華則評(píng)價(jià)道，“央行本次操作的明顯特征是量增價(jià)平、長(zhǎng)短結(jié)合”。在他看來，應(yīng)對(duì)MLF到期、專項(xiàng)債發(fā)行、季節(jié)性等短期擾動(dòng)因素，央行工具箱豐富，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕無虞。

市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕在市場(chǎng)資金利率走勢(shì)上也有所體現(xiàn)。正如9月15日的數(shù)據(jù)顯示，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)短期品種多數(shù)下行，其中隔夜Shibor下行15.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.137%，7天期下行6.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.213%，14天期下行1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.336%。

基于MLF的錨定作用，多位分析人士認(rèn)為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩(wěn)定，預(yù)示9月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)下調(diào)的可能性偏低。

“MLF利率保持不變，因而本月LPR也將大概率保持不變。”陶金稱，MLF和逆回購等政策利率是中國貨幣政策取向的中樞，根據(jù)近期央行多次強(qiáng)調(diào)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的表述，政策利率在短期內(nèi)的調(diào)整空間很小。

陶金進(jìn)一步解釋稱，一方面存在中上游通脹的壓力，另一方面考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的手段可以通過擴(kuò)大信貸供給、運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的政策支持(利用窗口指導(dǎo)等手段進(jìn)行結(jié)構(gòu)性降息)等手段來實(shí)現(xiàn)，因此總量層面的降息可能性較低。另外，繼續(xù)深化利率傳導(dǎo)機(jī)制改革、LPR定價(jià)的繼續(xù)推廣都可以降低實(shí)踐中的加權(quán)利率水平。

靈活適度

針對(duì)后續(xù)貨幣政策走向，9月初央行官網(wǎng)發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2021)》指出，后續(xù)在繼續(xù)統(tǒng)籌推進(jìn)常態(tài)化疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的同時(shí)，要保持宏觀金融政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，增強(qiáng)微觀主體活力，大力支持普惠小微、鄉(xiāng)村振興、制造業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

展望后續(xù)貨幣政策走向，周茂華稱，從目前內(nèi)外環(huán)境看，穩(wěn)健貨幣政策保持靈活適度，一方面采用多種工具靈活調(diào)節(jié)，確保市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕;另一方面，更多倚重結(jié)構(gòu)性工具，精準(zhǔn)支持小微企業(yè)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重返平衡可持續(xù)復(fù)蘇軌道。

陶金則持更為保守的態(tài)度。他認(rèn)為，到四季度，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度，全面降準(zhǔn)的必要性應(yīng)該是增加的。一方面，中長(zhǎng)期流動(dòng)性的補(bǔ)充對(duì)信用擴(kuò)張有保障，另一方面，若不開展全面降息，降準(zhǔn)也能夠起到降低銀行金融機(jī)構(gòu)資金成本的作用。同時(shí)，當(dāng)前貨幣政策強(qiáng)調(diào)前瞻性，降準(zhǔn)也可能提前到來，在經(jīng)濟(jì)明顯下行之前開展新一輪降準(zhǔn)。

“盡管此次央行等量續(xù)作了MLF，但未來流動(dòng)性仍然面臨擾動(dòng)因素，不過，也不排除央行在未來的對(duì)沖政策偏保守，后續(xù)仍然有必要謹(jǐn)慎看待資金面的寬松程度。”陶金說道。