內地香港金融市場“互換通”推出 創新了衍生品清算機構互聯模式

內地與香港金融市場互聯互通“上新”了。7月4日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局發布聯合公告，開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作(以下簡稱“互換通”)，初期先開通“北向通”，正式啟動時間為6個月之后，未來將適時研究擴展至“南向通”。

在“北向通”安排下，境外投資者可通過境內外電子交易平臺、中央對手方清算機構的互聯，參與境內人民幣利率互換市場。“互換通”將有利于境外投資者管理利率風險、有利于推動境內利率衍生品市場發展、有利于鞏固香港國際金融中心地位。

“這是在‘債券通’的基礎上，境內外投資者通過香港與內地金融市場基礎設施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排，有利于滿足投資者的利率風險管理需求。”人民銀行副行長潘功勝說。

2017年，連接內地與香港債券市場的“債券通”上線。此后，境外投資者持債規模擴大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風險的需求持續增加。目前，境內銀行間衍生品市場的主要品種為人民幣利率互換，為進一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，“互換通”應運而生。

業內人士表示，“利率互換”本質是一種互換合同，互換目的是為了讓合同雙方都獲得自己希望的融資形式，同時減少雙方的融資成本。例如，甲可以得到優惠的固定利率貸款，但其希望以浮動利率籌集資金;而乙可以得到浮動利率貸款，卻希望以固定利率籌集資金。于是，甲和乙約定在未來的某一特定日期以未償還貸款本金為基礎，相互交換利息支付。

在招聯金融首席研究員董希淼看來，“互換通”的開通將為境外投資者投資境內利率衍生品提供更多便利，同時可借助利率衍生品更好地加強風險管理。“隨著境外投資者的進入和增多，境內利率衍生品市場流動性將會增強，這會進一步推動境內利率衍生品市場的發展，倒逼市場加快創新。”

值得一提的是，在“互換通”下，境內外投資者可通過相關電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習慣。同時，“互換通”創新了衍生品清算機構互聯模式，由兩家中央對手方共同為境內外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務。境內外投資者可在遵從兩地市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。