【世界速看料】讀書郎去年凈利毛利率學生平板出貨量均降 現金流轉負

編者按：6月29日，讀書郎教育控股有限公司（簡稱“讀書郎”，02385.HK）發布招股書，預計7月12日在港交所掛牌上市。中信建投國際和麥格理為其聯席保薦人。

公司于6月29日-7月5日招股，計劃發售5200萬股股份，其中香港公開發售520萬股，國際發售4680萬股，另有780萬股超額配股權。發行價格區間為每股7.6至10港元，每手400股。

(資料圖片僅供參考)

此次IPO募資所得約35%將用于深化經銷網絡改革及強化其地域擴張及滲透；約25%、10%分別用于研發及教材開發；約20%用于投資產品及服務供應。

2021年4月27日，讀書郎曾向港交所遞交招股書，但因6個月未通過聆訊而“失效”。同年11月4日，讀書郎更新招股書，補充披露了最新財務數據等內容。此次讀書郎再次遞表港交所，為其第三次沖擊港股IPO。

2019年至2021年，讀書郎實現營業收入分別為6.70億元、7.34億元和8.13億元；凈利潤分別為6943.5萬元、9201.3萬元和8214.6萬元。公司2021年凈利潤同比減少10.7%，處于“增收不增利”的狀態。公司預計截至2022年12月31日止年度的凈利潤將低于截至2021年12月31日止年度的凈利潤。

據招股書，讀書郎于2020年11月宣派股息1.60億元，而該公司2019年、2020年的凈利潤分別為6943.5萬元、9201.3萬元。讀書郎2020年分紅數額相當于2019年、2020年凈利潤總和。

學生個人平板是讀書郎的主要收入來源。2019年至2021年，讀書郎學生個人平板產品的銷售收入分別為5.42億元、6.65億元和7.05億元，占營業收入的比例分別為80.8%、90.6%和86.7%。

其中，報告期內，讀書郎學生個人平板設備的總出貨量分別為456,900臺、484,600臺和458,800臺，2021年學生個人平板設備的出貨量較2020年出現明顯下滑，但收入上升，實現收入分別為4.48億元、5.51億元和5.72億元，總營收占比分別為66.9%、75.0%和70.3%。

據界面新聞報道，讀書郎額面臨來自“雙減”政策的壓力。“雙減”政策發布后，公司直播課程受到影響。根據相關規定，提供直播課程需向政府主管機關登記為非營利性機構，并且獲得辦學許可證。此類課程不得在節假日和工作日晚上9點之后提供。另外，政策還提倡提供免費教輔資源。

受此影響，讀書郎在招股書中表示自主錄制的直播課已經全面停止，所有課程轉為錄播形式。讀書郎還停止了和精選付費課程合作。直播改錄播之后，不僅影響原本的學習體驗，也增加了產品的可替代性。

“雙減”之后，讀書郎個人平板的出貨量明顯下降。從2021年8月（“雙減”出臺）到12月，公司個人平板出貨量為18.7萬臺，比2020年同期減少3.8萬臺。今年前4個月，公司個人平板出貨量為7.3萬臺，只有2020年同期出貨量的一半。

報告期內，讀書郎智慧課堂解決方案實現收入分別為816.3萬元、2229.3萬元和2357.9萬元。設備出貨量分別為7,100臺、21,300臺和19,900臺，設備銷售收入分別為724.9萬元、2041.9萬元和1930.0萬元。

報告期內，可穿戴設備收入占比由2019年的16.7%下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

2019年至2021年，讀書郎的毛利率分別為26.0%、27.5%和20.8%，凈利潤率分別為10.4%、12.5%和10.1%，經調整凈利潤率分別為10.4%、12.5%和9.5%。讀書郎學生個人平板業務毛利率由28.2%下降至20%，其中設備毛利率從21.1%下降至9%。智慧課堂解決方案毛利率由29.6%下降至19.8%，其中設備毛利率從25.4%下降至9.4%。

2019年至2021年，讀書郎線下經銷商貢獻的銷售額分別為6.14億元、6.24億元，6.96億元，占總收入91.7%、85.0%和85.5%。2021年，讀書郎的線上經銷商合計實現收入7463.7萬元，占當年總營收的9.2%。

報告期內，讀書郎三線及以下城市的銷售點數目占公司銷售點總數的比例分別為68.6%、69.7%和70.9%。

報告期內，公司曾2次被經銷商取消訂單。2021年8月至2021年12月，學生個人平板訂單總額的約1.5%（以設備臺數計）被取消，主要包括2,759臺學生個人平板，銷售總額約為人民幣5.4百萬元。2022年1月至2022年4月，學生個人平板訂單總額的約1.0%（以設備臺數計）被取消，主要包括650臺學生個人平板，銷售總額約為人民幣0.9百萬元。

2019年至2021年，讀書郎教育平板產能利用率分別為88.5%、88.6%、87.9%，可穿戴產品產能利用率分別為76.7%、16.4%、30.8%。

讀書郎經營活動所得/（所用）凈現金流量分別為9009.1萬元、1.18億元、-4045.4萬元，由正轉負。截至2021年年末，讀書郎總資產8.13億元，總負債5.54億元，資產負債率68%。

記者向讀書郎發去采訪提綱，截至發稿，未收到回復。

智能學習設備服務供應商沖刺港股

招股書顯示，讀書郎創立于1999年5月份，是一家智能學習設備服務供應商，主要為中國的中小學生、其家長及學校教師設計、開發、制造和銷售各種嵌入全面數字化教輔資源的智能學習設備，包括學生個人平板、智慧課堂解決方案、可穿戴產品和一些智能配件。

其中，學生個人平板是讀書郎的主打產品——為6至18歲的小學及中學學生個人終端用戶設計，配備數字化教輔資源以及若干學習資源。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年總零售市值計算，讀書郎在中國智能學習設備服務供應商中排名第二；而按總設備出貨量計算，讀書郎在中國智能學習設備服務供應商中排名第五。

讀書郎創始人陳智勇早年曾加入教育電子產品提供商小霸王，工作八年后離開，并于1999年創立讀書郎。

2021年3月22日，讀書郎引入多名上市前投資者。招股書顯示，讀書郎同意分別向雄牛資本旗下的GloriousAchievement、GoldenGenius及個人投資者程洋湜配發44403股、18308股及4577股股份，持股比例分別為4.1604%、1.7154%、0.4288%，對價分別為1500萬美元、618.47萬美元及154.62萬美元。按此計算，讀書郎IPO前的估值約為3.61億美元。

上市前投資后，陳智勇、秦曙光、SkyFocus、KimlanLimited及TradeHonour為讀書郎的控股股東，共持有73.1055%股份。董事成員方面，秦曙光、讀書郎科技副總經理劉志蘭、讀書郎科技副總經理陳家峰、讀書郎科技總經理助理鄧登輝為執行董事，陳智勇、沈劍飛為非執行董事。

此次IPO募資所得約35%將用于深化經銷網絡改革及強化其地域擴張及滲透；約25%、10%分別用于研發及教材開發；約20%用于投資產品及服務供應。

去年凈利同比減少10.7%預計今年凈利下降

2019年至2021年，讀書郎實現營業收入分別為6.70億元、7.34億元和8.13億元；凈利潤分別為6943.5萬元、9201.3萬元和8214.6萬元。

讀書郎2021年凈利潤同比減少10.7%，處于“增收不增利”的狀態。

讀書郎解釋稱，凈利潤的有關波動主要是由于毛利變動，而毛利變動主要是由于相應期間的原材料成本及營銷開支變動。

讀書郎預計截至2022年12月31日止年度的凈利潤將低于截至2021年12月31日止年度的凈利潤，主要是由于所得稅開支增加、營銷開支增加及研發開支增加所致。

上市前分紅1.6億元

據招股書，讀書郎于2020年11月宣派股息1.60億元，而該公司2019年、2020年的凈利潤分別為6943.5萬元、9201.3萬元。讀書郎2020年分紅數額相當于2019年、2020年凈利潤總和。

去年學生個人平板產品占收入86.7%“雙減”政策后出貨量減少

學生個人平板是讀書郎的主要收入來源。

2019年至2021年，讀書郎學生個人平板產品的銷售收入分別為5.42億元、6.65億元和7.05億元，占營業收入的比例分別為80.8%、90.6%和86.7%。

其中，報告期內，讀書郎學生個人平板設備的總出貨量分別為456,900臺、484,600臺和458,800臺，零售價則主要約2,000元至5,000元。

2021年學生個人平板設備的出貨量較2020年出現明顯下滑，但收入上升，實現收入分別為4.48億元、5.51億元和5.72億元，總營收占比分別為66.9%、75.0%和70.3%。

公司解釋稱，2020年至2021年的總出貨量減少主要是由于某些主要材料短缺，例如集成電路及顯示屏。

2020年至2021年的收入增加主要是由于產品組合改善，其中零售價較高的高端產品（例如零售價一般約為人民幣5,000元的C30學生個人平板）的比例于2021年有所上升。

2019年至2021年，讀書郎分別向65所、50所及113所學校提供智慧課堂解決方案，實現收入分別為816.3萬元、2229.3萬元和2357.9萬元。

報告期內，讀書郎的智慧課堂解決方案總設備出貨量分別為7,100臺、21,300臺和19,900臺，設備銷售收入分別為724.9萬元、2041.9萬元和1930.0萬元。在售智能教育設備的零售價每臺1,998元至4,898元。

2019年至2021年，讀書郎可穿戴產品的總出貨量分別為380,900臺、112,200臺和188,500臺，零售價主要介于約390元至1,000元。

報告期內，可穿戴設備收入占比由2019年的16.7%下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

據界面新聞報道，讀書郎額面臨來自“雙減”政策的壓力。“雙減”政策發布后，公司直播課程受到影響。根據相關規定，提供直播課程需向政府主管機關登記為非營利性機構，并且獲得辦學許可證。此類課程不得在節假日和工作日晚上9點之后提供。另外，政策還提倡提供免費教輔資源。

受此影響，讀書郎在招股書中表示自主錄制的直播課已經全面停止，所有課程轉為錄播形式。讀書郎還停止了和精選付費課程合作。直播改錄播之后，不僅影響原本的學習體驗，也增加了產品的可替代性。

“雙減”之后，讀書郎個人平板的出貨量明顯下降。從2021年8月（“雙減”出臺）到12月，公司個人平板出貨量為18.7萬臺，比2020年同期減少3.8萬臺。今年前4個月，公司個人平板出貨量為7.3萬臺，只有2020年同期出貨量的一半。

去年毛利率降至20.8%學生個人平板設備毛利率9%

2019年至2021年，讀書郎的毛利率分別為26.0%、27.5%和20.8%，凈利潤率分別為10.4%、12.5%和10.1%，經調整凈利潤率分別為10.4%、12.5%和9.5%。

讀書郎在招股書中稱，2019年至2020年的毛利率增長，主要由于產品組合改善，其中利潤率相對較高的產品銷售比例增加，2021年毛利及及毛利率有所下降，主要是由于原材料成本增加。

報告期內，讀書郎學生個人平板業務毛利率由28.2%下降至20%，其中設備毛利率從21.1%下降至9%。智慧課堂解決方案毛利率由29.6%下降至19.8%，其中設備毛利率從25.4%下降至9.4%。

超八成銷量靠線下經銷商經銷商曾2次取消訂單

在渠道方面，讀書郎包括線下經銷商、自營網絡平臺、線上經銷商。

2019年至2021年，讀書郎線下經銷商貢獻的銷售額分別為6.14億元、6.24億元，6.96億元，占總收入91.7%、85.0%和85.5%。

2021年，讀書郎的線上經銷商合計實現收入7463.7萬元，占當年總營收的9.2%。

截至招股書簽署日，讀書郎已與132個線下經銷商簽約，線下經銷商總共控制著遍布344個城市的4523個銷售點，這些銷售點絕大部分位于三線及以下城市。

報告期內，位于三線及以下城市的銷售點數目占公司銷售點總數的比例分別為68.6%、69.7%和70.9%。

公司預計將在2022年、2023年、2024年新增約100名、120名、150名線下經銷商，線下經銷商控制的銷售點數目將分別增加940個、1130個、1340個。

讀書郎稱，線下經銷網絡主要包括獨立第三方經銷商控制的銷售點。公司的經營業績在很大程度上受制于該等銷售點的表現，或無法有效控制及監控彼等的運營，抑或維持目前與經銷商的關系。

據招股書披露，2021年8月至2021年12月及2022年1月至2022年4月，部分經銷商取消了采購訂單。

2021年8月至2021年12月，學生個人平板訂單總額的約1.5%（以設備臺數計）被取消，主要包括2,759臺學生個人平板，銷售總額約為人民幣5.4百萬元。

2022年1月至2022年4月，學生個人平板訂單總額的約1.0%（以設備臺數計）被取消，主要包括650臺學生個人平板，銷售總額約為人民幣0.9百萬元。

教育平板產能利用率87.9%

2019年至2021年，讀書郎教育平板產能利用率分別為88.5%、88.6%、87.9%，可穿戴產品產能利用率分別為76.7%、16.4%、30.8%。

公司在招股書中稱，報告期內，智能手表的利用率下降，主要是由于采購訂單大量減少，尤其是有關產品的兩大主要客戶調整了其經銷策略，以更加專注于5G賦能產品。為應對客戶購買政策的有關變動及整體市場趨勢，公司決定通過減少現有型號的產量并同時加快開發具有更多附加值（如教育功能）及具有更高技術競爭力（如適應5G環境）的智能手表，來調整可穿戴產品的經銷及產品開發策略。

讀書郎稱，相信可穿戴產品仍有潛在的市場機遇。打算在未來繼續開發和銷售此類產品，特別是能夠使公司在市場上從競爭對手中脫穎而出的產品。

經營活動現金凈額轉負現金流承壓？

2019年至2021年，讀書郎經營活動所得/（所用）凈現金流量分別為9009.1萬元、1.18億元、-4045.4萬元，由正轉負。

截至2021年年末，讀書郎總資產8.13億元，總負債5.54億元，資產負債率68%。

此外，2019年至2022年4月30日，讀書郎貿易應收款項分別為1696.5萬元、2356.6萬元、4755.1萬元、6604.7萬元，存貨金額分別為2.19億元、1.99億元、2.58億元、2.68億元。