工業品需求預期改善帶動黑色系價格共振上漲

2021年年底以來，政策面“穩增長”密集表態，使得基建、地產等回暖預期持續偏強，工業品需求預期改善帶動黑色系價格共振上漲。

“今年前兩個月，由于處于需求淡季以及北方采暖季環保限產之中，供需兩弱，黑色系板塊價格以橫盤振蕩為主。3月之后的俄烏沖突導致全球供應鏈緊張預期再起，大宗商品價格整體上揚。尤其是能源和谷物類商品，俄羅斯和烏克蘭分別是主要出口國，沖突下存在供應減少預期，因此價格明顯上漲。相比之下，黑色金屬板塊受到的影響較小。”海證期貨研究所副所長石頭表示。

在石頭看來，俄烏沖突將導致全球供應鏈進一步緊張，能源價格的大幅上漲將提高世界通脹水平。由于烏克蘭的鋼鐵主要供應歐洲，因此歐洲鋼鐵價格明顯上漲，進口轉而尋求東南亞和中國，也間接提高了國內鋼價的估值水平。

從基本面看，東證期貨產業部分析師李軒怡介紹，3月以來，黑色產業鏈進入復工復產階段，隨著各地鋼廠的開工，其補庫行為對原材料價格有顯著的拉升作用。2月末以來焦煤現貨價格共經歷了4輪提漲，累計漲價800元/噸。同時，原材料價格的拉升也反過來對鋼材價格形成支撐。此外，今年的政府工作報告提出5.5%的GDP增長預期目標，擴大新增貸款規模，基建超前發力，使得市場對房地產回暖的預期增加。

但需要注意的是，市場對鋼材實際需求落地也存有一定的擔憂。李軒怡說，從2月份的數據看，新增信貸和社融低于預期，企業資金緊張，拿地積極性不高，短期內若要看到地產銷售實質性改善，還需政策多面發力。若4月份下游需求釋放不及預期，庫存去化放緩，將會對鋼價形成壓制。

與能源、谷物等板塊相比，李軒怡認為，短期來看，俄烏沖突對黑色產業鏈帶來直接影響可控，因為俄烏并非中國黑色原材料的主要進口國和鋼材的主要出口國。

“不過，從長期看，其帶來的整個貿易格局改變，將會從兩方面影響黑色系商品。”李軒怡進一步解釋，第一，2021年我國從俄羅斯進口鋼坯占進口總量的6%，若俄羅斯受到貿易制裁，這部分進口量將增大，對國內鋼坯價格和成材價格形成壓制。第二，俄羅斯的煤炭儲備占全球的15%，是全球重要的煤炭出口國。若受到貿易制裁，俄羅斯多余的動力煤和煉焦煤將會輸入中國，且中俄貿易可以采用人民幣結算，對國內動力煤和煉焦煤供應偏緊的格局有所改善。

展望后市，石頭認為，黑色板塊價格上漲的主要邏輯還是在國內。“目前受疫情影響，全國多地的工地停工，需求疲弱，唐山等地的鋼廠面臨原料庫存緊張局面，陸續出現悶爐等現象，導致鋼材供給明顯下降。”他說。

“未來，黑色板塊的上漲主邏輯依舊是驗證需求的高度以及政策落實的程度。俄烏沖突依舊懸而未決，但可以確定的是后期全球將面臨通貨膨脹的問題，而大宗商品或成為后期的贏家。”李軒怡表示。