交割品擴容利空兌現(xiàn) 鎳價暫時繼續(xù)區(qū)間波動

2023年6月份，鎳價自低位震蕩回升，自月初15.3萬元/噸的低位一度反彈至17.4萬元/噸附近，但6月末再度回落至16萬元/噸下方，月漲幅為0.9%，今年初以來跌幅超30%。

從宏觀面來看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏變化繼續(xù)影響市場，市場對經(jīng)濟衰退與需求下滑的憂慮仍存，寄望于國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策發(fā)力，宏觀面暫會轉(zhuǎn)向反復(fù)整理。

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從鎳自身情況來看，上海期貨交易所（下稱上期所）新增鎳交割品牌，市場對此早有預(yù)期，消息公布后利空兌現(xiàn)，而低庫存現(xiàn)狀仍將維持，電解鎳價格區(qū)間震蕩反復(fù)的走勢將延續(xù)。中期來看，鎳供應(yīng)過剩壓力及交割品擴容進程將繼續(xù)影響市場，鎳價波動向下的壓力仍存。

宏觀因素脈沖變化

美聯(lián)儲加息周期進入尾聲，逐漸向降息方向轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟衰退及需求下滑風(fēng)險影響市場。但加息轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期變化節(jié)奏是波動的。6月下旬，美聯(lián)儲表態(tài)依然是以偏“鷹派”為主，而市場對于經(jīng)濟衰退的憂慮仍在反復(fù)影響著交易節(jié)奏。

從國內(nèi)情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏較為緩慢，市場寄希望于經(jīng)濟刺激措施的出臺。前期隨著人民幣匯率波動變化，有色金屬價格呈現(xiàn)出內(nèi)強外弱的格局，總體承壓。后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟有望得到進一步修復(fù)，但在修復(fù)期內(nèi)，工業(yè)品價格預(yù)計整體以反復(fù)波動為主。

鎳產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整變化

上期所鎳交割品擴容。6月27日上期所發(fā)布公告，浙江華友鈷業(yè)股份有限公司全資子公司衢州華友鈷新材料有限公司生產(chǎn)的“HUAYOU”牌電解鎳（Ni99.96，下稱華友鎳）符合上期所鎳期貨合約中規(guī)定的各項要求，同意其在上期所注冊，注冊產(chǎn)能為6000噸，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)價。 自公告之日起，上述產(chǎn)品可用于上期所鎳期貨合約的履約交割。

衢州華友鈷新材料有限公司曾是國內(nèi)純鎳生產(chǎn)的主要企業(yè)之一，2017年后一度暫停純鎳生產(chǎn)，至2022年5月份開始復(fù)產(chǎn)，年產(chǎn)能為6000噸，生產(chǎn)工藝為電積法。該公司于2023年第二季度開始擴產(chǎn)，目前總計年產(chǎn)能可達3萬噸。在華友鎳通過注冊后，上期所目前共有6家企業(yè)、9種品牌（規(guī)格）的鎳可進行注冊交割（除去已停產(chǎn)/停止交割的品牌），其中包括4家國內(nèi)企業(yè)和2家海外企業(yè)，國產(chǎn)可交割鎳產(chǎn)能目前已超過17萬噸/年。而從新獲批的產(chǎn)能及月度供應(yīng)的數(shù)量占總交割品產(chǎn)能來看，新增鎳交割品牌對市場的沖擊暫時相對有限。由于交易所規(guī)定，申請交割品牌的鎳板生產(chǎn)企業(yè)，需要滿足穩(wěn)定生產(chǎn)鎳板一年的條件，才能符合上期所交割品的申請資格。而復(fù)產(chǎn)的華友鎳中符合連續(xù)生產(chǎn)的時間條件的產(chǎn)能數(shù)量較為有限，至少需要在2024年才能繼續(xù)擴容。

國內(nèi)電解鎳產(chǎn)能提升。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，2023年，國內(nèi)多家企業(yè)新投產(chǎn)或擴建電積鎳產(chǎn)線。至6月末，國內(nèi)電解鎳設(shè)備產(chǎn)能已經(jīng)超過2.5萬噸/月，月產(chǎn)量同比增長28%。預(yù)計至2023年底前開工的精煉鎳生產(chǎn)工廠將達到15家。在現(xiàn)貨層面，未來鎳現(xiàn)貨供應(yīng)增長將繼續(xù)通過庫存增加及對交割品牌的競爭替代等方式來影響價格。

LME（倫敦金屬交易所）交割品擴容。國內(nèi)電解鎳也在加快申請LME交割品牌的步伐。目前中國有兩家企業(yè)（金川、凱實）正在申請中，但在今年3月份，LME宣布將為新的一級鎳產(chǎn)品提供快速上市通道，并允許其在經(jīng)過3個月的定期樣品檢測后成為LME注冊品牌。此后華友鎳同樣也向LME提交了上市申請，申請產(chǎn)能為6600噸/年。據(jù)悉，已有越來越多的國產(chǎn)或中資鎳品牌有意向申請LME的注冊。我國至少有3家投產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)有意向申請上期所的交割資質(zhì)，而印尼即將投產(chǎn)的電解鎳品牌也計劃申請LME交割品牌注冊并進軍國際市場。

鎳價寬幅震蕩 重心仍有漸降可能性

鎳價階段性顯著下行，重心下移后轉(zhuǎn)向震蕩。供應(yīng)方面，無論是在生產(chǎn)端，還是在進口端，都已經(jīng)在部分兌現(xiàn)改善的預(yù)期。交割品新增消息面偏利空，但因新增數(shù)量有限，實際造成的沖擊不大。

2022年，因電解鎳持續(xù)去庫存，滬鎳期貨結(jié)構(gòu)持續(xù)表現(xiàn)為近月偏強，本次新交割品牌獲得交易所通過，屬于利空因素預(yù)期的兌現(xiàn)。不過隨著交割品牌供應(yīng)量的增加、進口量回升，電解鎳月間價差也有望發(fā)生變化。未來若電解鎳庫存持續(xù)由降轉(zhuǎn)升，則鎳的back結(jié)構(gòu)（現(xiàn)貨貴于期貨/近月貴于遠月）也有望逐漸改變。從鎳價的階段走勢來看，主要將在15萬元/噸～18萬元/噸的區(qū)間內(nèi)波動。

后續(xù)需關(guān)注鎳現(xiàn)貨供應(yīng)及進口到貨的進一步情況、現(xiàn)貨俄羅斯鎳升貼水變化、國外交割品牌等最新進展。從宏觀方面來看，流動性收縮與經(jīng)濟衰退預(yù)期的交易節(jié)奏會繼續(xù)給市場帶來脈沖影響。此外，后續(xù)鎳相對矛盾點在于不同鎳產(chǎn)品品類相互轉(zhuǎn)化和流動的效率，但總體來看，鎳價重心震蕩下移的過程料會延續(xù)波動。（楊莉娜）