三峽能源(600905)：2011-2020 年公司收入CAGR達25.5% 凈利潤GAGR達24.0%

公司為新能源運營領軍企業，資產規模雄厚。公司主營業務為風電、光伏的開發、投資和運營。截至2021 年4 月，公司裝機規模超過16GW，資產規模超過1500 億元，2020 年底公司風電、光伏裝機國內市占率分別達3.13/2.57%，2011-2020 年公司收入CAGR 達25.5%，凈利潤GAGR達24.0%，裝機規模、盈利能力行業領先。

風電、光伏成本快速下降，十四五新能源裝機有望快速增長。隨著風電機組大型化降本，光伏通過HJT 等技術手段降本，風電和光伏已具備平價上網經濟性，國網能源研究院預測到2050 年我國風光裝機容量占比超過50%，風光發電量占比接近40%，新能源裝機量有望快速增長。

十四五末公司新能源裝機量將達到倍數級增長。截止20 年底，公司新能源裝機規模達15.6GW，其中風電、光伏、中小水電收入占比分別為55%/44%/1%。根據公司十四五戰略規劃目標，公司未來5 年新能源年均新增裝機規模達15GW，到2025 年公司新能源裝機規模有望達到2020年的6 倍以上，公司十四五新能源裝機量快速增長。

公司背靠三峽資金實力強，IPO 助力海上風電業務快速發展。公司實際控制人三峽集團，資金實力強，融資成本低，資源實力雄厚，公司IPO擬募集200 億元投資海上風電項目，項目IRR 7%以上，公司海上風電裝機規模有望快速增長。

盈利預測：預計21-23 年公司營業收入分別為161.39/250.91/323.39 億元， YoY+42.64%/55.46%/28.89%, 對應歸母凈利潤分別為51.67/86.52/112.53 億元，YoY+43.08%/67.46%/30.06%，EPS 分別為0.18/0.30/0.39 元。