編者按：廣州騰龍健康實業股份有限公司（以下簡稱“騰龍健康”）日前在深交所網站披露招股說明書，擬登陸深交所主板，保薦機構（主承銷商）為國信證券股份有限公司，保薦代表人為付愛春、夏翔。

(資料圖片僅供參考)

騰龍健康本次擬募集資金101,301.20萬元，分別用于水療按摩池配件生產基地升級項目、水療按摩池關鍵部件產業化項目、智能倉儲及信息化建設項目、研發中心升級建設項目和補充流動資金項目，募集資金投入額分別為40,933.39萬元、12,598.88萬元、13,228.02萬元、6,540.91萬元和28,000.00萬元。

2020年至2022年，騰龍健康實現營業收入分別為24,135.12萬元、38,996.65萬元和44,102.46萬元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,496.95萬元、11,451.10萬元和13,967.04萬元，實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,086.11萬元、11,257.69萬元和13,693.96萬元。

2020年至2022年，騰龍健康經營活動產生的現金流量凈額分別為5,338.06萬元、5,936.49萬元和17,798.92萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為23,664.91萬元、37,614.29萬元和46,636.45萬元。

報告期內，騰龍健康主營業務毛利率分別為51.61%、51.50%和49.45%。

2020年至2022年，騰龍健康研發費用率分別為4.41%、3.75%和3.64%。

2020年至2022年，騰龍健康分別現金分紅1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，合計1.48億元。

據界面新聞報道，本次IPO騰龍健康擬大筆募資10.13億元，約為其2022年底總資產的2.6倍，但公司并未對募資用途的擴產情況進行詳細披露，另外公司在報告期內進行現金分紅1.48億元，接近一半凈利潤，又計劃募資補流2.8億元是否合理？

擬募集資金10.13億元

騰龍健康主要從事水療按摩缸配件的研發、設計、生產和銷售。主要產品按功能分為按摩產品、水處理產品、燈光產品和附件產品。

騰龍健康本次擬募集資金101,301.20萬元，分別用于水療按摩池配件生產基地升級項目、水療按摩池關鍵部件產業化項目、智能倉儲及信息化建設項目、研發中心升級建設項目和補充流動資金項目。

截至招股說明書簽署日，騰龍健康的控股股東、實際控制人均為彭學文。彭學文持有騰龍健康4,910.40萬股股份，占本次發行前騰龍健康總股本的51.67%。

彭學文，男，漢族，1966年出生，中國國籍，無境外永久居留權，騰龍健康控股股東、實際控制人、董事長，畢業于湖南師范大學外語系，本科學歷。1989年9月至1992年3月，擔任湖南師范大學講師；1992年4月至1992年8月，自由職業；1992年9月至1994年7月，擔任佛山市順德華寶精細化工廠業務助理；1994年8月至2001年4月，擔任加拿大耐爾森公司中國區經理；2001年5月至2001年11月，自由職業；2001年12月至2019年1月，擔任佛山市順德區三蔚貿易有限公司執行董事、總經理；2002年9月至2016年4月，擔任中山騰龍日用制品有限公司副董事長職務；2004年4月至今，擔任中山騰龍體育器材有限公司董事職務；2005年10月至2013年7月，擔任中山騰龍塑膠制品有限公司董事長；2006年12月至2019年8月，擔任騰龍有限董事長；2015年9月至2018年9月擔任八斗農業的執行董事兼經理，2018年9月卸任經理職務，持續擔任執行董事至今；2019年9月至今，擔任騰龍健康董事長。

業績連升

2020年至2022年，騰龍健康實現營業收入分別為24,135.12萬元、38,996.65萬元和44,102.46萬元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,496.95萬元、11,451.10萬元和13,967.04萬元，實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,086.11萬元、11,257.69萬元和13,693.96萬元。

2020年至2022年，騰龍健康經營活動產生的現金流量凈額分別為5,338.06萬元、5,936.49萬元和17,798.92萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為23,664.91萬元、37,614.29萬元和46,636.45萬元。

境外客戶銷售占比較高

騰龍健康表示，公司產品主要應用于水療按摩缸，其主要市場位于北美、歐洲等經濟發展水平較高的地區。

報告期內，騰龍健康主營業務收入中外銷收入分別為21,343.58萬元、34,968.79萬元和42,570.75萬元，占比分別為88.67%、89.91%和96.76%。

同時，騰龍健康提示稱，經過多年發展，公司產品主要出口美國、加拿大、歐洲等國家或地區，客戶群體覆蓋了Watkins、BlueFalls、Bullfrog等一批國際水療按摩缸制造企業，主要客戶報告期內保持穩定。但如果公司產品主要銷售國家或地區市場出現大幅波動，導致境外客戶減少對公司產品的采購，將對公司出口規模和經營業績造成不利影響。

3年分紅1.48億元

2020年4月，公司2019年年度股東大會先后審議通過《關于2019年度利潤分配方案的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數，每10股派發現金紅利1.2630元（含稅），共派發現金紅利1,200.36萬元（含稅）。

2021年4月，公司2020年年度股東大會先后審議通過《關于2020年度利潤分配方案的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數，每10股派發現金紅利3.1566元（含稅），共派發現金紅利3,000.00萬元（含稅）。

2021年10月，公司2021年第二次臨時股東大會先后審議通過《關于利潤分配的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數，每10股派發現金紅利2.7357元（含稅），共派發現金紅利2,600.00萬元（含稅）。

2022年4月，公司2021年年度股東大會先后審議通過《關于利潤分配的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數，每10股派發現金紅利4.2087元（含稅），共派發現金紅利4,000.00萬元（含稅）。

2022年11月，公司2022年第四次臨時股東大會先后審議通過《關于利潤分配的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數，每10股派發現金紅利4.2087元（含稅），共派發現金紅利4,000.00萬元（含稅）

經計算，2020年至2022年，騰龍健康合計派發現金紅利14,800.36萬元（含稅）。

界面：先大筆分紅再補流有必要嗎？

據界面新聞報道，報告期內公司連續現金分紅1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，合計1.48億元，占同期凈利潤3.19億元的46.39%。

然而，騰龍健康在招股書提到了“子公司無法向母公司分紅風險”，報告期內境外子公司的凈利潤占公司合并報表凈利潤的比重分別為15.04%、11.48%和11.19%，境外子公司對母公司的現金分紅構成母公司利潤的部分來源。

公司位于中國香港、美國、泰國三地的5家子公司章程未對其分紅做出任何限制，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時受境外子公司可分配利潤、現金流、外匯監管政策等因素的影響。若境外子公司所在國家或地區對現金分紅的監管政策發生不利變化，或境外子公司自身經營情況發生不利變化導致其無法及時、充足地向公司進行現金分紅，將會限制公司向股東分配現金股利的能力。

截至2022年底，騰龍健康的資產總額為3.87億元，而本次IPO公司擬募集10.13億元，約資產總額的2.6倍，分別用于水療按摩池配件生產基地升級項目、水療按摩池關鍵部件產業化項目、智能倉儲及信息化建設項目、研發中心升級建設項目和補充流動資金項目，募集資金投入額分別為40,933.39萬元、12,598.88萬元、13,228.02萬元、6,540.91萬元和28,000.00萬元。

截至2022年末，騰龍健康的貨幣資金為1.48億元，占流動資產的比重為52.85%，在連續三年分紅1.48億元后，公司擬募2.8億元補流是否合理？

中國網：賬面資金充足卻募資補流

據中國網報道，此次IPO，騰龍健康擬募集資金10.13億元，用于水療按摩池配件生產基地升級項目、水療按摩池關鍵部件產業化項目、智能倉儲及信息化建設項目、研發中心升級建設項目及補充流動資金，分別擬投入募資4.09億元、1.26億元、1.32億元、6540.91萬元和2.8億元。

資產數據方面，截至2022年12月底，騰龍健康總資產約為3.87億元，歸屬于母公司所有者權益為3.32億元，此次IPO募資規模超過目前公司凈資產3倍。

騰龍健康表示，補流是為了在增加研發投入、擴大生產經營規模、引入專業人才等方面提供充足的資金支持，促進公司正在履行的項目和即將履行的項目順利實施，從而有助于進一步擴大公司主營業務規模、提升自主創新能力、增強抗風險能力。但2019-2022年各期，騰龍健康均進行了現金分紅，金額分別為1200.36萬元、3000萬元、5600萬元和8000萬元。

需要注意的是，騰龍健康現金分紅數據存在前后不一致的情況。在2023年3月2日發布的招股書(申報稿)中，騰龍健康2019年度和2020年度進行的現金分紅分別為1200.36萬元和3000萬元。但2023年3月31日和6月21日發布的招股說明書(申報稿)更新了2022年度數據，公司2020年度進行的現金分紅變為1200.36萬元，金額相同但年份錯位，或是騰龍健康在數據更新謄寫時出現失誤，公司信披質量有待檢驗。

此外，充足的貨幣資金也表明騰龍健康賬面并不“缺錢”，截至2022年末，公司賬上貨幣資金1.48億元，同期短期借款和一年內到期的非流動負債合計僅250.73萬元。

另據騰龍健康披露，公司募投項目中各建設項目擬募集資金中較高金額用于設備購置、軟硬件購置等。因此引發深交所對募資是否變相投入房地產的質疑，并在首輪問詢中要求公司說明各項目工程費用中設備購置費、軟硬件購置費的合理性。

每日經濟新聞：擬募資金額遠超總資產

據每日經濟新聞報道，根據招股書，騰龍健康擬募資10.13億元，分別投向水療按摩池配件生產基地升級項目（4.09億元）、水療按摩池關鍵部件產業化項目（1.26億元）、智能倉儲及信息化建設項目（1.32億元）、研發中心升級建設項目（6575.91萬元）、補充流動資金項目（2.8億元）。

超10億元的投資擴產規模是否與騰龍健康當下的體量相匹配？根據招股書，截至2022年6月底，騰龍健康資產規模為3.85億元，凈資產為3.19億元，而其預計募集的資金總額高達10.13億元，是公司凈資產的3倍有余，其中2.8億元用于補充流動資金，也幾乎與公司凈資產規模相當。

此外，根據騰龍健康的預測，募投項目每年將新增折舊攤銷費用共5079.11萬元。而2019年~2021年，騰龍健康歸母凈利潤分別是2602.85萬元、6496.95萬元、1.15億元，若募投項目盈利能力未達預期，公司的盈利水平將面臨大幅下滑可能。

換句話說，募投項目將為騰龍健康帶來凈資產、每股凈資產的顯著增加，財務結構得到改善。但同時，規模的擴大對于騰龍健康的盈利能力、凈資產收益率等也是一次考驗。

再有，水療按摩產品配件市場規模有限，大舉進行產能擴張，后續市場能否消化有待觀察。

另一方面，記者注意到，騰龍健康在招股書中強調公司在行業內的成長及在國際市場上獲得的認可，提及“以發行人為代表的水療按摩缸配件制造企業已經在國際上贏得了良好的市場口碑和相當的市場份額”“近年來，公司業務規模持續擴大、市場份額不斷提升”，但其并未披露詳實的市場份額或行業排名等數據。同時，騰龍健康并未就營收增長展開說明預測的數據模型，記者就這些問題曾聯系公司采訪，不過未能獲得回復。

關于市場規模，騰龍健康雖未在招股書中作出詳細介紹，但記者也發現，騰龍健康曾提及，2020年美國是全球水療按摩缸最大的消費國家，其銷售金額占全球的19%左右；同時，該年度美國水療按摩缸市場規模達到36億美元，其中零售及配件市場規模約為13億美元。若據此計算，2020年全球水療按摩缸配件市場規模約68.42億美元，以匯率7計算，約為人民幣479億元，而該年度騰龍健康營收2.41億元，市場占有率約0.5%。

長江商報：IPO前分掉近半利潤

據長江商報報道，申報IPO之前，騰龍健康提高了現金分紅力度。2020年至2022年，公司現金分紅金額分別為1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，占各期凈利潤的比例分別為18.48%、48.9%、57.3%。近三年，騰龍健康合計分紅1.48億元，占同期凈利潤的比例為46.4%。

對于股權結構較為單一的騰龍健康而言，大手筆分紅最大的受益方為公司的幾大創始人。資料顯示，騰龍健康最早由潤博國際于2006年發起設立。2018年10月，潤博國際分別向彭學文、劉學文、鄭捷、戴忠果轉讓全部所持公司股權。次年，騰龍健康完成股份制改制。除了上述股份轉讓之外，近五年以來，騰龍健康也僅在2019年12月實施增資擴股，新增股東為公司員工持股平臺興合資本。

目前，彭學文直接控制公司51.67%股份，為公司控股股東、實控人、董事長，劉學文、鄭捷、戴忠果三人的持股比例分別為24.9%、8.61%、7.41%，三人均為騰龍健康的董事、副總經理，上述四人合計控制公司92.59%股份，興合資本則持有公司剩余7.41%股份。