編者按：4月21日，新疆立新能源股份有限公司（簡稱“立新能源”）首發申請將上會，保薦機構為申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司，保薦代表人為王亮、席睿。立新能源擬于深交所主板上市，擬公開發行新股不超過23,333.34萬股，占發行后總股數的比例不低于25%。公司擬募集資金8.63億元，其中，3.00億元用于伊吾淖毛湖49.5MW風力發電項目，9300.00萬元用于伊吾白石湖15MW分散式風力發電項目，6246.64萬元用于奇臺縣小紅山8MW分散式風電項目，4.07億元用于補充流動資金。

立新能源的主營業務為風力發電、光伏發電項目的投資、開發、建設和運營。新能源集團直接持有立新能源44,220.15萬股，直接持股比例為63.17%，通過國有基金間接持有立新能源183.34萬股，間接持股比例為0.26%，直接及間接合計持股44,403.49萬股，合計持股比例為63.43%，為立新能源控股股東。新疆國資委持有新能源集團100.00%股權，系立新能源的實際控制人。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源的營業收入分別為57,180.57萬元、62,259.24萬元、65,320.92萬元、42,059.99萬元；主營業務收入分別為57,169.99萬元、62,248.66萬元、65,043.94萬元、42,054.71萬元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為65,026.48萬元、46,751.30萬元、39,123.71萬元、18,228.85萬元；主營業務收現比分別為1.14、0.75、0.60、0.43。

公司經營活動產生的現金流量凈額波動幅度大。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源的凈利潤分別為9,929.82萬元、10,750.30萬元、11,788.04萬元、7,112.92萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5,492.46萬元、10,086.04萬元、11,789.09萬元、7,104.43萬元；扣非后歸屬母公司所有者的凈利潤分別為5,467.86萬元、9,818.46萬元、11,756.25萬元、7,005.71萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為64,504.87萬元、35,795.49萬元、29,766.23萬元、14,088.54萬元；公司凈現比分別為6.50、3.33、2.53、1.98。

立新能源的ROE出現兩連降。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源歸屬于公司普通股股東的加權平均凈資產收益率分別為5.90%、9.15%、7.50%、4.00%；扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為5.88%、8.91%、7.48%、3.95%。

公司逾六成主營業務收入來自電價補貼收入。招股書顯示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源收取新能源電價補貼款金額分別為47,609.49萬元、24,588.46萬元、17,947.42萬元、1,321.44萬元，占當期確認的可再生能源補貼收入的比例分別為125.60%、57.12%、40.12%、5.13%。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源的電價補貼收入占主營業務收入的比例分別為66.31%、69.16%、68.77%、61.25%。

截至2021年6月30日，立新能源的資產總額為670,754.58萬元，其中流動資產210,388.14萬元，非流動資產460,366.45萬元；負債總額為489,609.10萬元，主要為短期借款、應付票據、應付賬款、其他應付款、長期借款等。截至2021年6月30日，公司短期借款為10,757.39萬元，長期借款為410,295.68萬元，應付票據為1,147.46萬元，應付賬款為18,238.39萬元，其他應付款為2,005.89萬元。截至2021年6月30日，公司短期借款和長期借款合計42.11億元。

2018年、2019年末、2020年末、2021年6月末，立新能源資產負債率（合并）分別為74.86%、71.73%、73.14%、72.99%；流動比率（倍）分別為1.48、1.75、1.83、2.69；速動比率（倍）分別為1.48、1.75、1.83、2.69。各期末，同行業可比公司的資產負債率（合并）平均值分別為56.10%、57.37%、64.52%、63.31%；流動比率（倍）平均值分別為1.62、1.45、1.41、1.78；速動比率（倍）平均值分別為1.59、1.43、1.39、1.76。

公司應收賬款遠超營業收入。2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，立新能源應收賬款余額分別為72,735.18萬元、95,386.23萬元、129,446.44萬元、159,800.33萬元，應收賬款余額占營業收入比例分別為127.20%、153.21%、198.17%、379.93%。

立新能源表示，公司應收賬款主要為電價補貼款，根據相關規定需逐級申報納入補貼目錄或補貼清單，發電項目列入補貼目錄或補貼清單后可獲得可再生能源補貼，且可再生能源補貼結算周期較長，進而使得應收可再生能源補貼款余額逐年增加。

報告期內，公司應收賬款周轉率低于同行業可比上市公司的平均水平。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源應收賬款周轉率分別為0.78次、0.74次、0.58次、0.29次，同行業可比公司應收賬款周轉率（次）平均值分別為1.34、1.08、0.95、0.49。

立新能源招股書表示，報告期內，客戶集中度較高，最大客戶為國網新疆電力有限公司，占年度主營業務收入比例分別為94.56%、95.04%、94.76%和93.80%。2018-2020年度，公司運營的電站均位于新疆自治區內，公司主要售電客戶為國網新疆和錦龍電力，不存在新增客戶。公司客戶集中度較高符合行業情況，與主要客戶的交易具有穩定性和可持續性。

報告期內，公司發生的采購商品和接受勞務的關聯交易主要包括工程安裝、咨詢服務和勘察設計、運行設備采購、運行維護服務等。2018年度、2019年度、2020年度、2021年1-6月交易總額分別為944.87萬元、1,636.45萬元、25,049.74萬元、2,175.73萬元，占同期采購總額的比例分別為18.89%、38.51%、21.42%、46.14%。

主營風力發電、光伏發電項目開發建設 IPO擬募資8.63億

立新能源的主營業務為風力發電、光伏發電項目的投資、開發、建設和運營。公司經營范圍為：風電、光伏/光熱電、水電、天然氣、煤層氣、頁巖氣、地熱的清潔能源開發建設、運營管理、技術咨詢及對外投資。

新能源集團直接持有立新能源44,220.15萬股，直接持股比例為63.17%，通過國有基金間接持有立新能源183.34萬股，間接持股比例為0.26%，直接及間接合計持股44,403.49萬股，合計持股比例為63.43%，為立新能源控股股東。新疆國資委持有新能源集團100.00%股權，系立新能源的實際控制人。

立新能源擬于深交所主板上市，擬公開發行新股不超過23,333.34萬股，占發行后總股數的比例不低于25%。本次發行股份全部為公開發行新股，不涉及公司股東公開發售股份。公司擬募集資金8.63億元，其中，3.00億元用于伊吾淖毛湖49.5MW風力發電項目，9300.00萬元用于伊吾白石湖15MW分散式風力發電項目，6246.64萬元用于奇臺縣小紅山8MW分散式風電項目，4.07億元用于補充流動資金。

2018年分紅1000萬元

關于近三年公司股利分配情況，立新能源的招股書顯示，2018年10月18日，新風投資股東新能源集團作出《新疆新能源新風投資開發有限公司2018年利潤分配股東決定》，決定將公司截止2018年10月31日的累計可供分配利潤8,000.00萬元分配給公司股東。

2018年12月28日，新風投資股東新能源集團重新作出股東決定，對2018年10月18日的新風投資股東決定做出修改，修改后將截止2018年10月31日的累計可供分配利潤1,000.00萬元分配給公司股東。本次利潤分配已實施完畢，實際分配利潤1,000.00萬元。

新風投資，全稱“新疆新能源新風投資開發有限公司”，是立新能源的前身。

經營活動產生的現金流量凈額波動幅度大

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源的營業收入分別為57,180.57萬元、62,259.24萬元、65,320.92萬元、42,059.99萬元；主營業務收入分別為57,169.99萬元、62,248.66萬元、65,043.94萬元、42,054.71萬元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為65,026.48萬元、46,751.30萬元、39,123.71萬元、18,228.85萬元；主營業務收現比分別為1.14、0.75、0.60、0.43。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源的凈利潤分別為9,929.82萬元、10,750.30萬元、11,788.04萬元、7,112.92萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5,492.46萬元、10,086.04萬元、11,789.09萬元、7,104.43萬元；扣非后歸屬母公司所有者的凈利潤分別為5,467.86萬元、9,818.46萬元、11,756.25萬元、7,005.71萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為64,504.87萬元、35,795.49萬元、29,766.23萬元、14,088.54萬元；公司凈現比分別為6.50、3.33、2.53、1.98。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源歸屬于公司普通股股東的加權平均凈資產收益率分別為5.90%、9.15%、7.50%、4.00%；扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為5.88%、8.91%、7.48%、3.95%。

逾六成主營業務收入來自電價補貼收入

招股書顯示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源收取新能源電價補貼款金額分別為47,609.49萬元、24,588.46萬元、17,947.42萬元、1,321.44萬元，占當期確認的可再生能源補貼收入的比例分別為125.60%、57.12%、40.12%、5.13%。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源的電價補貼收入占主營業務收入的比例分別為66.31%、69.16%、68.77%、61.25%。

2021年6月末資產負債率72.99%

截至2021年6月30日，立新能源的資產總額為670,754.58萬元，其中流動資產210,388.14萬元，非流動資產460,366.45萬元；負債總額為489,609.10萬元，主要為短期借款、應付票據、應付賬款、其他應付款、長期借款等。

2018年、2019年末、2020年末、2021年6月末，立新能源資產負債率（合并）分別為74.86%、71.73%、73.14%、72.99%；流動比率（倍）分別為1.48、1.75、1.83、2.69；速動比率（倍）分別為1.48、1.75、1.83、2.69。

各期末，同行業可比公司資產負債率（合并）平均值分別為56.10%、57.37%、64.52%、63.31%；流動比率（倍）平均值分別為1.62、1.45、1.41、1.78；速動比率（倍）平均值分別為1.59、1.43、1.39、1.76。

截至2021年6月30日，公司短期借款為10,757.39萬元，長期借款為410,295.68萬元，應付票據為1,147.46萬元，應付賬款為18,238.39萬元，其他應付款為2,005.89萬元。

應收賬款遠超營業收入

2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，立新能源應收賬款余額分別為72,735.18萬元、95,386.23萬元、129,446.44萬元、159,800.33萬元，應收賬款余額占營業收入比例分別為127.20%、153.21%、198.17%、379.93%。

立新能源表示，公司應收賬款主要為電價補貼款，根據相關規定需逐級申報納入補貼目錄或補貼清單，發電項目列入補貼目錄或補貼清單后可獲得可再生能源補貼，且可再生能源補貼結算周期較長，進而使得應收可再生能源補貼款余額逐年增加。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，立新能源應收賬款周轉率分別為0.78次、0.74次、0.58次、0.29次，同行業可比公司應收賬款周轉率（次）平均值分別為1.34、1.08、0.95、0.49。

立新能源表示，報告期內，公司應收賬款周轉率低于同行業可比上市公司的平均水平，主要系公司發電項目平均并網時間相較同行業可比公司較晚，發電項目納入補貼目錄時間主要集中于可再生能源電價附加資金補助目錄（第七批）（2018年6月）。第七批納入可再生能源電價附加資金補助目錄的發電項目的審核時間較長。未納入補貼目錄或補貼清單的項目，暫時不能獲得新能源補貼電費的結算，因此相關發電項目的應收補貼款自并網發電時滾動影響應收賬款期末余額，使得公司應收賬款余額逐年遞增，應收賬款周轉率低于同行業可比上市公司的平均水平。

客戶集中度較高

立新能源招股書表示，報告期內，客戶集中度較高，最大客戶為國網新疆電力有限公司，占年度主營業務收入比例分別為94.56%、95.04%、94.76%和93.80%。

立新能源表示，客戶集中度較高主要是由于風力發電、光伏發電項目需要獲取項目所在地區電網企業的許可才能將電站并網接入至當地電網，根據《電網企業全額收購可再生能源電量監管辦法》等有關政策規定，公司所生產電力由所屬電網公司全額收購。公司通過與所屬電網公司簽署《購售電協議》進行電力銷售，因此，地方電網公司為公司的主要購電客戶。2018-2020年度，公司運營的電站均位于新疆自治區內，公司主要售電客戶為國網新疆和錦龍電力，不存在新增客戶。公司客戶集中度較高符合行業情況，與主要客戶的交易具有穩定性和可持續性。

2021年1-6月關聯采購占采購總額比例為46.14%

報告期內，公司發生的采購商品和接受勞務的關聯交易主要包括工程安裝、咨詢服務和勘察設計、運行設備采購、運行維護服務等。2018年度、2019年度、2020年度、2021年1-6月交易總額分別為944.87萬元、1,636.45萬元、25,049.74萬元、2,175.73萬元，占同期采購總額的比例分別為18.89%、38.51%、21.42%、46.14%。