通過設(shè)計讓投資者分享科創(chuàng)板紅利

“科創(chuàng)板是目前我國資本市場中市場化程度最高、建設(shè)效率最快、期待很高的一個板塊，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，對資源配置要求不斷提升的必然結(jié)果。” 6月27日，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受《證券日報》記者專訪時表示，科創(chuàng)板更加市場化、法治化、透明化，建設(shè)效率是前所未有的。

四方面保障科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行

2018年11月5日，科創(chuàng)板首次提出;2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板。如今，科創(chuàng)板的各項工作在穩(wěn)步推進(jìn)。

“總體來看，起步不錯，方向不錯，但是挑戰(zhàn)也非常大。”趙錫軍表示，“確保機(jī)制能夠真正的順利、穩(wěn)健運(yùn)行，還有很多需要思考和落實(shí)的內(nèi)容”。具體來看，趙錫軍從四個方面予以闡述。

首先，傳統(tǒng)的思維、做法、管理理念、認(rèn)識、行為，在新的機(jī)制下肯定要進(jìn)行調(diào)整。“我國資本市場在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，市場參與者如何適應(yīng)這一制度，如何發(fā)揮好注冊制的優(yōu)勢，是非常重要的。如果我們把注冊制真正做好了，落實(shí)到位了，科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行就有了很好的起點(diǎn)。”趙錫軍表示。

其次，趙錫軍提到，注冊制只是一個起點(diǎn)和基礎(chǔ)，如何讓上市公司按照市場的要求來正常運(yùn)行，同樣重要。在他看來，科創(chuàng)板建立的是以信息披露為核心的體系，如何讓上市公司積極主動地做好信息披露、中介機(jī)構(gòu)從專業(yè)的角度幫助上市公司做好信息披露、投資者正確獲得和理解信息，都是在信息披露方面要做的工作。

第三，落實(shí)好市場化的退市制度，把市場資源留給真正的好企業(yè)、避免出現(xiàn)“能上不能下”“炒作殼資源”等情況，同時，投資者要有風(fēng)險承受能力和判斷能力，了解所選擇的企業(yè)可能會出現(xiàn)經(jīng)營不善、經(jīng)營困難、經(jīng)營失敗等問題。“最核心的，還是在于上市公司和投資者。”趙錫軍說。究其原因，科創(chuàng)板服務(wù)的是創(chuàng)新型公司，把這些企業(yè)通過市場化機(jī)制選拔出來，在發(fā)展的關(guān)鍵時期和階段予以市場化的資源配置，讓其真正符合市場的要求，建立起相應(yīng)的管理機(jī)制，提升創(chuàng)新能力。

最后，監(jiān)管部門要承擔(dān)起相應(yīng)的職責(zé)，不能因為市場化的選擇，就放松監(jiān)管。相反，監(jiān)管仍然要做好相關(guān)工作，包括信息披露的監(jiān)管、投資者利益的保護(hù)、違法行為的查處等，都要落到實(shí)處。

市場化法治化透明化是方向

趙錫軍認(rèn)為，由于科創(chuàng)板是朝著更加市場化、法治化、透明化的方向來建設(shè)和發(fā)展，因此，未來的制度建設(shè)和配套措施，都要圍繞這些方面展開。

同時，市場化、法治化、透明化是統(tǒng)一的、不能拆開的。注冊制現(xiàn)在是在科創(chuàng)板進(jìn)行試點(diǎn)，以后在相應(yīng)的法律法規(guī)中，比如現(xiàn)在證券法在修訂，怎樣把關(guān)于市場化、法治化、透明化的法律制度安排，在修訂后得到更好地體現(xiàn)，是非常重要的。更為重要的是，如何把這些制度和法律法規(guī)落到實(shí)處。

他同時指出，現(xiàn)在很多制度都已經(jīng)建立起來了，將來在運(yùn)行中是否合理、合適，要隨時關(guān)注，如果不合理的地方就要進(jìn)行調(diào)整，不能光靠監(jiān)管部門一家來解決。“既然是市場化的，那么就要按照市場化的規(guī)則來進(jìn)行管理。”

制度設(shè)計要為投資者著想

科創(chuàng)板是中國資本市場改革的新起點(diǎn)、新機(jī)會，科技創(chuàng)新企業(yè)迎來資本市場重大機(jī)遇，但是所蘊(yùn)含的風(fēng)險同樣不容小覷。

趙錫軍表示，科創(chuàng)板由于上市主體的特殊性，其不確定性比較大，運(yùn)行的原理、投資的判斷，與成熟市場的上市公司也不盡相同。比如，上市標(biāo)準(zhǔn)方面，就設(shè)計了五套標(biāo)準(zhǔn)，這在其他板塊是沒有的;對上市公司的價值分析、投資風(fēng)險的判斷能力，跟以往也不一樣。這也就對投資者提出了更高的要求。比如，在新的標(biāo)準(zhǔn)體系下，投資者如何對投資對象進(jìn)行風(fēng)險的判斷和甄別、投資價值的分析和判斷。

“一系列制度，都是為了保證上市公司方方面面的信息能夠充分地展現(xiàn)出來，但這只是一方面，對投資者而言，怎樣通過展現(xiàn)出來的東西作出價值判斷，是個考驗。”趙錫軍表示，這就要求投資者提升自身能力，同時，監(jiān)管部門要對達(dá)不到相應(yīng)能力的人有隔離的措施，即適當(dāng)性原則，但又不能把投資者排除在外，要讓投資者分享紅利。所以，在制度安排方面，要有更多的寬容性、包容性，要有更多的彈性，為有不同能力的投資者著想，而不是等所有的投資者有能力了再讓他們進(jìn)來，這是不現(xiàn)實(shí)的。

他認(rèn)為，現(xiàn)在監(jiān)管層鼓勵投資者通過基金參與科創(chuàng)板，那么，就要考慮如何將包容性體現(xiàn)出來。“期待通過不同的、多樣化、包容性的制度安排，將這個問題協(xié)調(diào)好、解決好。

“如果只是讓達(dá)到設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的投資者進(jìn)來，那么，這就永遠(yuǎn)只是少數(shù)人的市場。”趙錫軍說，所以，關(guān)鍵還是要通過制度的設(shè)計，讓更多的投資者分享紅利，這也是核心的問題之一。