美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期存分歧

6月20日，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束兩天議息會(huì)議，以9：1決定將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間維持在2.25%-2.5%，與市場(chǎng)預(yù)期一致。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后發(fā)表的聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取適當(dāng)行動(dòng)來保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。部分分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口正在打開，但尚需等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)來佐證降息的合理性。

關(guān)注形勢(shì)變化

美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中表示，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)5月份會(huì)議以來，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)以溫和的速度增長(zhǎng)。近幾個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，失業(yè)率仍然在低位。盡管家庭支出增長(zhǎng)相比今年早些時(shí)候似乎出現(xiàn)回升，但企業(yè)固定投資指標(biāo)一直疲軟。以12個(gè)月為基礎(chǔ)的指標(biāo)看，整體通脹率和扣除食品及能源的通脹率都低于2%。基于市場(chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)已經(jīng)下滑，基于調(diào)查的較長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)幾乎沒有變化。

在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)指出了最近經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新變化。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)擴(kuò)張、強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況以及通脹接近委員會(huì)的對(duì)稱性2%目標(biāo)是最可能的結(jié)果。然而令美聯(lián)儲(chǔ)不安的是，這種前景的不確定性有所增加。因此，鑒于這些不確定性以及低迷的通脹壓力，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁且通脹率接近其對(duì)稱性2%目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注最新信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響，并將采取適當(dāng)措施來維持經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。

在最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，美聯(lián)儲(chǔ)維持對(duì)2019年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速的預(yù)測(cè)中值在2.1%不變，將2020年GDP增速預(yù)測(cè)中值上調(diào)至2%;2021年預(yù)測(cè)維持在1.8%;對(duì)2019年-2021年失業(yè)率的預(yù)測(cè)中值均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年為3.6%，明年升到3.7%，2021年升到3.8%;預(yù)計(jì)2019年個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)僅增長(zhǎng)1.5%，低于3月預(yù)測(cè)的1.8%。到2020年，主要和核心PCE預(yù)計(jì)均增長(zhǎng)1.9%，低于目標(biāo)水平。此外，美聯(lián)儲(chǔ)2019年聯(lián)邦基金利率目標(biāo)中值仍為2.4%，與3月份的預(yù)期持平，但下調(diào)了對(duì)未來幾年的預(yù)期。占微弱多數(shù)的成員(即9位成員)表示，預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在2020年底前接近2.1%，而不是此前預(yù)期的2.6%。

政策預(yù)期分歧

美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的投票結(jié)果為9：1，八位委員投票決定維持利率不變，但“最鴿派”的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)總裁布拉德要求降息25個(gè)基點(diǎn)。這是鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席16個(gè)月以來，F(xiàn)OMC首次出現(xiàn)貨幣政策表決的不一致。這使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來降息預(yù)期進(jìn)一步升溫。

在未來貨幣政策預(yù)期上，美聯(lián)儲(chǔ)也出現(xiàn)明顯分歧。根據(jù)最新的季度預(yù)測(cè)(點(diǎn)陣圖)，在17名美聯(lián)儲(chǔ)決策層官員中，有8人預(yù)計(jì)今年年底前降息，8人預(yù)計(jì)維持不變，1人預(yù)計(jì)加息。對(duì)此，鮑威爾承認(rèn)這次是點(diǎn)陣圖近年首次發(fā)出降息信號(hào)，然而他再次強(qiáng)調(diào)點(diǎn)陣圖不能作為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方面的預(yù)測(cè)參考。

美聯(lián)儲(chǔ)官員其他官員對(duì)于是否需要以及何時(shí)需要采取行動(dòng)產(chǎn)生了分歧。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)好，但FOMC的許多委員認(rèn)為“出現(xiàn)不太有利的結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升”，認(rèn)為有理由實(shí)施“更加寬松一些的貨幣政策”。

對(duì)此，鮑威爾的觀點(diǎn)也明顯變得更為謹(jǐn)慎。他強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)阻力再度浮現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)做出了“重大改變”。雖然不確定性和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)再次浮出水面，但由于這些事件都是最近出現(xiàn)的，美聯(lián)儲(chǔ)希望了解它們是否會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)存在。他還指出，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，引發(fā)外界對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能會(huì)壓低較長(zhǎng)期的通脹預(yù)期，美國(guó)農(nóng)業(yè)和商業(yè)投資疲軟“可能已經(jīng)傳導(dǎo)至信心層面”，美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)者對(duì)通脹持續(xù)低于目標(biāo)表示關(guān)切。

此外，白宮和美聯(lián)儲(chǔ)的分歧也在繼續(xù)上演之中。近日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再度探討撤換鮑威爾美聯(lián)儲(chǔ)主席職位的傳言四起。對(duì)此，鮑威爾在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“法律明確規(guī)定我有四年任期，我非常愿意完成這一任期。”

降息時(shí)點(diǎn)不定

美聯(lián)儲(chǔ)政策決定公布后，聯(lián)邦基金期貨對(duì)7月會(huì)議降息幾率的預(yù)期上升。當(dāng)天，美國(guó)股市上漲，美元指數(shù)下滑，黃金價(jià)格上漲。

從美聯(lián)儲(chǔ)聲明看，在確定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來的調(diào)整時(shí)機(jī)和幅度時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將評(píng)估已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與其充分就業(yè)目標(biāo)以及對(duì)稱性2%通脹目標(biāo)的對(duì)比情況。這方面的評(píng)估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的指標(biāo)，通脹壓力與通脹預(yù)期指標(biāo)，以及金融和國(guó)際動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)。因此，未來每一次重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和以及形勢(shì)的變化都將是美聯(lián)儲(chǔ)決策的主要依據(jù)。

在發(fā)布會(huì)上，鮑威爾還表示，貿(mào)易及其他不確定方面的毫無進(jìn)展，以及最近的通脹疲軟，是美聯(lián)儲(chǔ)作出決策的原因。但降息與否不只看貿(mào)易，貿(mào)易是對(duì)中期有影響的因素之一，還要看全球經(jīng)濟(jì)增速本身，特別要看消費(fèi)者支出是否擴(kuò)張等。貨幣政策不應(yīng)對(duì)單一數(shù)據(jù)或者短期情緒波動(dòng)做出過度反應(yīng)。

盛寶銀行商品戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人奧勒·漢森表示，目前市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)滿足市場(chǎng)的愿望大幅降息。也有分析人士認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息過于激進(jìn)，反而會(huì)加劇金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

有分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)目前還沒對(duì)具體的降息規(guī)模做出討論，這將取決于未來的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和數(shù)據(jù)。6月會(huì)議聲明并未對(duì)縮表進(jìn)行新的表述，但鮑威爾隨后表示，縮表將按照計(jì)劃進(jìn)行，如果貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢灿锌赡苷{(diào)整縮表計(jì)劃。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在7月份議息會(huì)議上討論，留足時(shí)間與市場(chǎng)溝通，并在其后月份行動(dòng)可能更為合理，會(huì)后鮑威爾提到的“希望不要過早行動(dòng)”可能也意在緩和7月降息預(yù)期。此外，如果全球貿(mào)易摩擦局勢(shì)有所緩和，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間有可能推遲。

美銀美林認(rèn)為，未來兩周對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)決定降息的時(shí)機(jī)至關(guān)重要，相信7月8日當(dāng)周的會(huì)議紀(jì)要將給予市場(chǎng)指引。