上市公司理財(cái)規(guī)模和持有產(chǎn)品數(shù)量縮水，與理財(cái)產(chǎn)品收益率下降和產(chǎn)品頻繁爆雷有關(guān)。同時(shí)，由于目前仍處于資管新規(guī)的過(guò)渡期，資產(chǎn)管理行業(yè)打破剛性兌付、去通道化、降杠桿等已成為趨勢(shì)，保本型產(chǎn)品將越來(lái)越少，影響了上市公司理財(cái)熱情

今年以來(lái)，上市公司購(gòu)買理財(cái)?shù)臒崆榇蟛蝗缜啊ind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月17日，今年A股3600余家上市公司中共有872家公司持有各類理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)達(dá)4563.24億元，持有理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量6596個(gè)，與去年同期相比規(guī)模和數(shù)量均明顯下降。去年同期，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司數(shù)量有1098家，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)6805.45億元，持有理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)9012個(gè)。

認(rèn)購(gòu)理財(cái)規(guī)模下降

過(guò)去3年中，上市公司購(gòu)買理財(cái)?shù)臒崆橛性鰺o(wú)減。2016年1月1日至2018年12月31日，1702家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)4.02萬(wàn)億元，持有理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量52853個(gè)。從類型上看，近3年來(lái)上市公司購(gòu)買產(chǎn)品的理財(cái)類型逐漸多樣化，2016年至2018年，上市公司購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品中，銀行理財(cái)產(chǎn)品占比超過(guò)75%，基金專戶占比約15%，信托、結(jié)構(gòu)性存款等其他類理財(cái)產(chǎn)品占比約10%。

如果從2011年至2018年來(lái)看，A股上市公司累計(jì)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的金額從25.3億元上升到1.77萬(wàn)億元，絕大部分上市公司都選擇了期限較短、滿足保本要求的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

但是，在今年上市公司持有的理財(cái)產(chǎn)品中，銀行理財(cái)產(chǎn)品占比回落至65%左右，逆回購(gòu)、結(jié)構(gòu)性存款、貨幣基金、券商收益權(quán)憑證、證券公司理財(cái)產(chǎn)品、定期存款等其他類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比明顯提升至約20%。

從上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的理由和資金來(lái)源看，大體上有幾類：一是使用自有閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品;二是從二級(jí)市場(chǎng)或其他渠道募集的資金，開展短期理財(cái)。這類資金暫時(shí)沒(méi)有明確用途，資金空閑時(shí)間一般3個(gè)月左右，短期定存、銀行活期的利息非常低，買一個(gè)短期理財(cái)產(chǎn)品獲取相對(duì)高的利息成為許多上市公司的選擇;三是銀行貸款所募集的資金。

中信建投分析師夏敏仁表示，上市公司用閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品需要辯證看。一些營(yíng)利能力較強(qiáng)的企業(yè)，出于等待合適投資時(shí)機(jī)、防范風(fēng)險(xiǎn)、日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)等原因，往往持有大量資金，通過(guò)短期理財(cái)提高資金收益本無(wú)可厚非，如果認(rèn)為此舉是資金脫實(shí)向虛、不務(wù)正業(yè)則有待商榷。

首先，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品是其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中提高資金使用效率的正常需求。上市公司作為優(yōu)秀企業(yè)代表，往往有大量閑置資金，需要采用理財(cái)投資的方式管理現(xiàn)金。其次，大多數(shù)上市公司只是把購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品作為現(xiàn)金管理手段，可能不存在資金大面積脫實(shí)向虛的跡象，理財(cái)產(chǎn)品的短期性為流動(dòng)性和安全性提供了保障。再次，上市公司將暫時(shí)閑置資金開展現(xiàn)金管理是對(duì)股東負(fù)責(zé)的一種體現(xiàn)。

理財(cái)規(guī)模為何縮水

對(duì)于紡織服裝、裝備制造、化纖等傳統(tǒng)行業(yè)暫時(shí)不景氣或者短期不宜盲目擴(kuò)大規(guī)模的上市公司，辛苦經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的凈資產(chǎn)收益率與銀行存款利率相差無(wú)幾的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，甚至少數(shù)上市公司的理財(cái)收益大于凈利潤(rùn)，能幫其避免虧損。過(guò)去幾年里，就有諸如惠泉啤酒、陜鼓動(dòng)力等多家公司依靠投資理財(cái)產(chǎn)品獲得的收益使公司凈利潤(rùn)為正。

但是，隨著去年以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下降，上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)規(guī)模開始回落。融360大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)顯示，2019年4月份，銀行理財(cái)平均預(yù)期收益率跌至4.26%，環(huán)比下降5個(gè)基點(diǎn)，基本上與2017年3月份的銀行理財(cái)預(yù)期收益率持平，創(chuàng)26個(gè)月最低值。

相比較來(lái)說(shuō)，雖然銀行理財(cái)收益高于一年期銀行定期存款1.5%至1.95%的水平，但與過(guò)去幾年動(dòng)輒5%以上的年化收益率相比下降幅度非常明顯。

一位不愿透露姓名的上市公司董秘表示，過(guò)去部分上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品一般會(huì)選擇給予上市公司或其關(guān)聯(lián)方貸款授信的銀行。商業(yè)銀行在需要沖業(yè)績(jī)時(shí)，上市公司用自有資金形成銀行存款;反過(guò)來(lái)，上市公司需要貸款時(shí)，銀行也愿意審批。但是，在銀行理財(cái)收益預(yù)期下降時(shí)，上市公司與銀行之間的“同盟”關(guān)系不再牢靠，上市公司的自有閑置資金也開始多元化選擇，信托產(chǎn)品、逆回購(gòu)、公募基金專戶等成為選項(xiàng)。其中，部分資金就通過(guò)資管計(jì)劃等形式回流二級(jí)市場(chǎng)。

除了收益因素，理財(cái)產(chǎn)品爆雷也是上市公司不太愿意投資理財(cái)產(chǎn)品的重要原因之一。今年3月份，上市公司上海洗霸、中原內(nèi)配、四方達(dá)發(fā)布公告，3家公司所購(gòu)上海良卓資產(chǎn)管理有限公司理財(cái)產(chǎn)品疑似“踩雷”，涉及資金1.74億元難以兌付。今年1月份，揚(yáng)杰科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降-30%到0%，原因正是踩了私募基金理財(cái)?shù)?ldquo;地雷”。

此外，由于目前仍處于資管新規(guī)的過(guò)渡期，上市公司購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品暫時(shí)尚無(wú)“斷貨”的擔(dān)心。但是，資產(chǎn)管理行業(yè)打破剛性兌付、去通道化、降杠桿等已成為趨勢(shì)，保本型產(chǎn)品將越來(lái)越少，這可能在很大程度上影響上市公司的理財(cái)熱情。金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為，在資管新規(guī)下，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)已定，銀行發(fā)行保本型理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模逐步壓縮。這可能是今年以來(lái)上市公司認(rèn)購(gòu)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下滑的重要原因之一。

科學(xué)引導(dǎo)規(guī)范理財(cái)

上市公司理財(cái)并不鮮見(jiàn)，但是有的公司長(zhǎng)期熱衷理財(cái)，將大規(guī)模資金砸向銀行、信托理財(cái)產(chǎn)品，有的甚至借債理財(cái)，這樣很容易影響主業(yè)發(fā)展，帶來(lái)資金脫實(shí)向虛的傾向，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

為規(guī)范上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品行為，監(jiān)管部門曾發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》，規(guī)定上市公司不能隨意開展投資活動(dòng)，并提出了購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品要具備安全性高、流動(dòng)性好等特點(diǎn)，不得影響募集資金投資計(jì)劃的正常開展。

5月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)暨第二屆理事會(huì)第七次會(huì)議上表示，對(duì)持續(xù)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的優(yōu)質(zhì)上市公司，要在融資并購(gòu)等方面提供更多便利，提升企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。對(duì)亂象頻出的問(wèn)題公司、風(fēng)險(xiǎn)公司要重點(diǎn)聚焦，嚴(yán)格監(jiān)管，做到抓兩頭帶中間。

隨著資管新規(guī)、銀行理財(cái)新規(guī)全面落地，理財(cái)收益回落，未來(lái)上市公司理財(cái)趨勢(shì)將會(huì)如何?

首先，銀行、基金、信托等機(jī)構(gòu)可能會(huì)加快金融創(chuàng)新，為上市公司開發(fā)出更多合適的理財(cái)替代品，留住“金主”。其次，金融機(jī)構(gòu)將加速自身轉(zhuǎn)型，為上市公司服務(wù)。例如，上市公司不僅有存款、貸款、貿(mào)易融資等金融服務(wù)需求，還有對(duì)公理財(cái)、托管等中間業(yè)務(wù)的服務(wù)需求。在明確的訴求和目標(biāo)之下，近兩年國(guó)內(nèi)多家銀行陸續(xù)成立交易銀行部，業(yè)務(wù)范圍主要涵蓋向機(jī)構(gòu)客戶提供一體化的綜合金融解決方案。再次，監(jiān)管部門將進(jìn)一步在制度上規(guī)范上市公司理財(cái)，積極引導(dǎo)上市公司科學(xué)合理使用閑置資金。