流動(dòng)性總量處較高水平 逆回購連續(xù)11天缺席

4月3日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。自3月20日以來，中國人民銀行已連續(xù)11個(gè)工作日暫停逆回購操作。

就央行逆回購持續(xù)暫停的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近期央行之所以在公開市場持續(xù)暫停逆回購操作，一方面在于當(dāng)前市場利率波動(dòng)范圍仍在央行政策目標(biāo)之內(nèi)，資金面總體上并未偏離合理充裕狀態(tài)。另一方面，央行此舉也有助于防范市場主體形成流動(dòng)性幻覺。年后一段時(shí)期市場利率曾持續(xù)低于政策指導(dǎo)利率，一些金融機(jī)構(gòu)有可能形成單邊流動(dòng)性寬松預(yù)期，放松流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍對《證券日報(bào)》記者表示，央行暫停逆回購，主要原因是前期寬松的貨幣政策，釋放了大量流動(dòng)性，通過暫停逆回購的方式回收流動(dòng)性也是合理之策。另外，最近一段時(shí)間，央行公開市場到期資金規(guī)模不大，央行進(jìn)行逆回購操作必要性也不大。當(dāng)前，央行的貨幣政策將以穩(wěn)為主，同時(shí)將密切跟蹤當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的走勢，既要保證流動(dòng)性的合理充裕，又要防止“大水漫灌”。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)量化金融研究中心主任曹嘯對《證券日報(bào)》記者表示，近期貨幣市場利率下行是央行逆回購暫停的主要原因，由于貨幣政策整體趨于寬松，市場短期流動(dòng)性較為充沛，同時(shí)市場利率期限結(jié)構(gòu)也較為合理，在不采取“大水漫灌”政策的總體原則下，央行暫停流動(dòng)性投放是謹(jǐn)慎和合適的。

曹嘯表示，目前，央行在貨幣政策操作上是采取了相機(jī)抉擇的操作策略，央行是否會(huì)持續(xù)暫停逆回購，主要取決于市場利率和流動(dòng)性的整體狀況，從目前看，排除逆回購和MLF到期對沖的因素，只要市場利率不出現(xiàn)較大幅度上升，央行會(huì)繼續(xù)暫停逆回購。原因在于，從貨幣政策傳導(dǎo)以及降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的考慮，公開市場操作的作用有限，央行降準(zhǔn)降息的作用更為顯著，公開市場操作在準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上才能發(fā)揮作用。

王青則認(rèn)為，考慮到月初流動(dòng)性回暖進(jìn)程還存有慣性，短期內(nèi)央行有可能繼續(xù)暫停逆回購。不過，4月17日將有3665億元MLF到期，且與當(dāng)月稅期高峰疊加，估計(jì)月中前后央行恢復(fù)流動(dòng)性注入的可能性較大。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力趨緩，市場流動(dòng)性保持充裕背景下，4月份央行降準(zhǔn)的迫切性有所下降。但若下周公布的3月份金融數(shù)據(jù)反彈乏力，央行仍有可能在月內(nèi)實(shí)施降準(zhǔn)。