昨日中信證券給予中國(guó)人保A股“賣出”評(píng)級(jí)的研報(bào)發(fā)布后，一石激起千層浪。

上述研報(bào)稱，中國(guó)人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為每股4.71元～5.38元，預(yù)計(jì)未來(lái)一年潛在下跌空間超過(guò)53.9%。不過(guò)，該研報(bào)認(rèn)為中國(guó)人保H股股價(jià)顯著低估，對(duì)H股給予“增持”評(píng)級(jí)。

對(duì)此，有券商機(jī)構(gòu)分析師向證券時(shí)報(bào)記者表示，不一定會(huì)對(duì)中國(guó)人保A股跟進(jìn)給予“賣出”評(píng)級(jí)。不過(guò)，他說(shuō)，人保估值更應(yīng)對(duì)照港股估值，相對(duì)來(lái)說(shuō)，H股價(jià)格更為公允。

盡管被券商給出“賣出”評(píng)級(jí)，但中國(guó)人保昨日再度漲停，收盤價(jià)為12.83元，最近3周累計(jì)漲幅已達(dá)120%。

唱空引發(fā)各方關(guān)注

中信證券這份《中國(guó)人保投資價(jià)值分析報(bào)告》稱，受益于公司財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)13%左右的ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)從補(bǔ)提準(zhǔn)備金進(jìn)入釋放準(zhǔn)備金，中國(guó)人保未來(lái)三年攤薄ROE為9%～10%，對(duì)應(yīng)每股凈資產(chǎn)復(fù)合增速為10%左右。

中信證券這份研報(bào)稱，中國(guó)人保2019年合理股價(jià)為每股4.71元～5.38元，對(duì)應(yīng)1.25~1.42倍市凈率(PB)，并對(duì)應(yīng)13.1~15.0倍市盈率(PE)。

該研報(bào)稱，截至報(bào)告發(fā)布前的3月6日，中國(guó)人保A股股價(jià)為11.66元/股，對(duì)應(yīng)2019年P(guān)B為3.1倍，PE為32.3倍，股價(jià)顯著高于合理區(qū)間。按合理估值估算，預(yù)計(jì)公司未來(lái)一年股價(jià)潛在下跌空間超過(guò)53.9%，存在較大的估值下行風(fēng)險(xiǎn)，因此首次覆蓋給予中國(guó)人保A股“賣出”評(píng)級(jí)。

該研報(bào)發(fā)布后，迅速引起市場(chǎng)各方關(guān)注。此前，券商研報(bào)敢給予“賣出”評(píng)級(jí)的情況比較少見。一位資深券商研究員對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“大券商還是很有分量的，敢于發(fā)布‘賣出’評(píng)級(jí)報(bào)告，一些中小券商寫‘賣出’評(píng)級(jí)的研報(bào)，可能連內(nèi)部合規(guī)都過(guò)不了。”

其他分析師：不一定

跟進(jìn)“賣出”評(píng)級(jí)

對(duì)于上述中信證券研報(bào)，有券商分析師表示，不一定會(huì)對(duì)中國(guó)人保A股跟進(jìn)給予“賣出”評(píng)級(jí)。不過(guò)，他也表示，“中國(guó)人保估值更應(yīng)對(duì)照港股，相對(duì)來(lái)說(shuō)，H股價(jià)格更為公允，A股的投資有可能跟基本面關(guān)系不是特別大。”

相對(duì)中國(guó)人保A股近期的暴漲，中國(guó)人保H股的行情卻淡定很多。昨日，中國(guó)人保H股下跌3.69%，收?qǐng)?bào)3.65港元/股。相較這一H股價(jià)格，中國(guó)人保A股股價(jià)已經(jīng)溢價(jià)3倍多。

中信證券上述研報(bào)也稱，建議投資者關(guān)注目前尚處于估值低位的中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(即中國(guó)人保H股)。因仍然看好公司作為龍頭財(cái)險(xiǎn)公司盈利優(yōu)勢(shì)，仍有望為股東帶來(lái)合理的財(cái)務(wù)回報(bào)。

該報(bào)告結(jié)合3月6日數(shù)據(jù)稱，中國(guó)人保H股股價(jià)3.8港元/股，對(duì)應(yīng)的2019年P(guān)B為0.86倍，PE為9.0倍，P/EV為0.71倍，股價(jià)顯著低估，首次覆蓋給予中國(guó)人保H股“增持”評(píng)級(jí)。

暴漲與基本面

關(guān)系不大

多位分析人士對(duì)記者稱，目前投資者對(duì)中國(guó)人保A股的追逐，可能已經(jīng)跟公司基本面變化關(guān)系不是特別大。資金追逐的原因可能在于該股票屬于次新股，且流通盤較小。

業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，中國(guó)人保是去年11月16日在上交所上市的次新股，442億股的總股本中，流通A股僅10.11億股。中國(guó)人保今年1月1日的流通盤市值僅54億元，即便漲到現(xiàn)在，流通市值也僅100多億元，與其他幾只保險(xiǎn)股數(shù)千億的流通市值不是一個(gè)量級(jí)。

此前，由于連續(xù)漲停，中國(guó)人保已分別于3月5日晚、6日晚連續(xù)發(fā)布公告提示風(fēng)險(xiǎn)。3月6日晚，中國(guó)人保風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱：截至3月5日，保險(xiǎn)行業(yè)7家上市公司平均靜態(tài)市盈率為20.3倍，本公司靜態(tài)市盈率為28.16倍，公司靜態(tài)市盈率高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率。

如今，中國(guó)人保的市值已經(jīng)遠(yuǎn)高于此前各大型券商對(duì)其估值。截至3月7日收盤，中國(guó)人?？偸兄狄呀?jīng)超過(guò)5600億元，而各券商研報(bào)對(duì)其估值多在3000億元以下。