1月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》，隨之上交所也發(fā)布了科創(chuàng)板的一系列規(guī)則性文件并向社會廣泛征求意見。科創(chuàng)板征求意見稿特別強(qiáng)調(diào)，支持一些戰(zhàn)略新興重點(diǎn)行業(yè)，成為整體國家戰(zhàn)略當(dāng)中不可或缺的一部分。由于新經(jīng)濟(jì)當(dāng)中行業(yè)眾多、公司眾多，發(fā)展情況也差距很大，在早期階段或不可避免采取點(diǎn)錄或邀請制的形式，這也可能是注冊制的初級階段。這樣能夠保證市場的平穩(wěn)發(fā)展，保證風(fēng)險(xiǎn)的控制，同時(shí)能根據(jù)市場情況控制科創(chuàng)板發(fā)展的節(jié)奏。

另外，意見稿中特別強(qiáng)調(diào)了在現(xiàn)有法律規(guī)則框架下的一些突破性的解釋和創(chuàng)新，并提到相關(guān)法律的升級修訂。這方面是保質(zhì)保量建好科創(chuàng)板的關(guān)鍵保障。增量制度、政策、資金及開放配套方面還有潛力。

對于征求意見稿，推出的時(shí)間快于市場預(yù)期。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板的進(jìn)程會大幅提速，科創(chuàng)板總體方案、實(shí)施意見落地指日可待。同時(shí)，科創(chuàng)板頂層設(shè)計(jì)基本成型，科創(chuàng)板的定位、原則、路徑、步驟等關(guān)鍵問題基本確定，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板在2019年上半年即可初步成形;2020年階段性成熟成果可期，相關(guān)配套基本到位。

征求意見稿細(xì)則的內(nèi)容基本符合市場預(yù)期，創(chuàng)新度高于市場預(yù)期。行業(yè)方面，科創(chuàng)板需重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等。上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定了5套標(biāo)準(zhǔn)，都以市值為標(biāo)準(zhǔn)。細(xì)則明確允許紅籌企業(yè)通過發(fā)行CDR的方式上科創(chuàng)板，接受同股不同權(quán)企業(yè)和達(dá)到一定規(guī)模的上市公司子公司在科創(chuàng)板上市。個人投資者證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于50萬元。上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個交易日開始漲跌幅限制為20%。上交所將負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，證監(jiān)會注冊。建立做空機(jī)制、退市機(jī)制等。預(yù)計(jì)征求意見后，內(nèi)容改動不大，相關(guān)規(guī)則會逐漸具體試行、完善。

預(yù)計(jì)科創(chuàng)板市場發(fā)展初期以穩(wěn)為主，之后分化加劇，最終形成優(yōu)勝劣汰的良性新陳代謝。作為中國資本市場的重大增量改革，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板對現(xiàn)有市場會產(chǎn)生競爭性作用。創(chuàng)業(yè)板、新三板等的優(yōu)質(zhì)企業(yè)多了新的資本市場方向，融資、交易更有利，部分估值中樞將上升。一些創(chuàng)投概念的炒作會加速回歸理性，領(lǐng)先的創(chuàng)投公司兌現(xiàn)收益仍待時(shí)日與觀察。(付立春作者系中國市場學(xué)會金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān))