鐘正生： 供需錯(cuò)位致大宗商品價(jià)格上漲

5月以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)接連出手調(diào)控，大宗商品漲價(jià)勢(shì)頭已基本得到控制，企業(yè)生產(chǎn)成本回落。一個(gè)明顯的數(shù)據(jù)指標(biāo)是：6月份，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)(PPI)同比漲幅年內(nèi)首次出現(xiàn)回落。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生在接受南方日?qǐng)?bào)記者獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，下半年大宗商品的價(jià)格或呈現(xiàn)“整體高位震蕩、局部分化加劇”的特點(diǎn)，與制造業(yè)相關(guān)的工業(yè)原料價(jià)格可能出現(xiàn)波動(dòng)甚至回落。

在他看來(lái)，大宗商品向終端的消費(fèi)者進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移的能力較低，主要影響體現(xiàn)在中下游企業(yè)的盈利，目前政策上正通過(guò)降準(zhǔn)、減負(fù)讓利等方式降低企業(yè)成本，為企業(yè)注入信心。展望未來(lái)，他指出，這輪由于全球供需錯(cuò)位引發(fā)的商品漲價(jià)周期可能只是暫時(shí)的，隨著價(jià)格的調(diào)整，全球商品供需將逐步走向平衡。

供需錯(cuò)位致大宗商品價(jià)格上漲

南方日?qǐng)?bào)：是什么因素影響本輪大宗商品價(jià)格波動(dòng)?

鐘正生：商品漲價(jià)周期的驅(qū)動(dòng)因素可以分為實(shí)體供需和金融屬性?xún)蓚€(gè)層面，今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”，因此金融屬性的變化不大，主要是供需層面的三方面因素出現(xiàn)變化而驅(qū)動(dòng)。其一，今年全球新冠疫苗進(jìn)入推廣期，進(jìn)一步促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步入正常化。其二，美國(guó)推出1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激，使居民整體收入水平大幅超疫情前，極大地提振了需求并外溢至全球，造就了非美地區(qū)尤其新興市場(chǎng)制造業(yè)和出口的強(qiáng)勁。其三，中美及全球進(jìn)一步強(qiáng)化能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)，這既衍生出新的需求，也抑制了部分產(chǎn)能的釋放。例如，銅、鋁等“新能源”金屬需求提升，而國(guó)內(nèi)鋼鐵、煤炭等黑色系商品的供給預(yù)期收緊。

南方日?qǐng)?bào)：大宗商品進(jìn)入“超級(jí)周期”嗎?

鐘正生：我曾鮮明表達(dá)“商品超級(jí)周期未至”的觀(guān)點(diǎn)，其核心理由就是，目前還未看到類(lèi)似房地產(chǎn)周期的“超級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)”能持續(xù)大幅提振商品需求。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策逐漸邁向正常化，“弱美元”撬動(dòng)商品價(jià)格齊漲的概率也不大。目前，唯一超出預(yù)期的是，部分商品產(chǎn)能因各種原因受到抑制。但是，供需錯(cuò)位可能只是暫時(shí)的，隨著價(jià)格的調(diào)整，全球商品供需在未來(lái)將逐步走向平衡。

下半年工業(yè)原料價(jià)格或回落

南方日?qǐng)?bào)：目前大宗商品價(jià)格的回落情況如何?

鐘正生：今年5月中旬以后，除原油外的大部分商品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。由于市場(chǎng)對(duì)于貨幣環(huán)境邊際收緊的預(yù)期發(fā)酵等因素，金、銀、銅、大豆和木材期貨價(jià)格在6月18日距離其二季度最高點(diǎn)分別回落了7%、8%、13%、20%和47%。國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)呈現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”，主因是供給約束，包括美國(guó)油企對(duì)投資增產(chǎn)異常謹(jǐn)慎，OPEC+(歐佩克與非歐佩克伙伴國(guó))也暫時(shí)不急于大幅增產(chǎn)等。

南方日?qǐng)?bào)：如何預(yù)判大宗商品下半年走勢(shì)?

鐘正生：展望下半年，大宗商品的價(jià)格或呈現(xiàn)“整體高位震蕩、局部分化加劇”的特點(diǎn)。下半年影響商品價(jià)格的主因?qū)⑹切枨蟮慕Y(jié)構(gòu)性變化，即隨著政策刺激力度減弱，歐美商品特別是耐用品需求增長(zhǎng)空間有限。繼而，與制造業(yè)相關(guān)的工業(yè)原料價(jià)格可能出現(xiàn)波動(dòng)甚至回落。但如果原油供給仍不能及時(shí)調(diào)整，油價(jià)仍可能繼續(xù)走高，因此大宗商品價(jià)格有可能出現(xiàn)回落。

南方日?qǐng)?bào)：該如何做好保供穩(wěn)價(jià)措施?

鐘正生：近日國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局“分批投放銅、鋁、鋅等國(guó)家儲(chǔ)備”的舉措，是緩解市場(chǎng)供需格局緊張，弱化價(jià)格上漲預(yù)期的對(duì)癥之舉。

此外，盡管工業(yè)生產(chǎn)和利潤(rùn)的整體表現(xiàn)顯著超出疫情之前的水平，但產(chǎn)業(yè)鏈下游多數(shù)行業(yè)的盈利增速仍然處于歷史低位，應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格上漲，需要降低融資成本給企業(yè)注入信心。

7月9日，央行宣布于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。全面降準(zhǔn)首先釋放了貨幣政策不急于收緊的信號(hào)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。