可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)“高溫” 專(zhuān)家提醒投資者關(guān)注強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)

受橫河轉(zhuǎn)債連續(xù)3個(gè)交易日暴漲133.35%帶動(dòng)，8月10日至11日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒高漲。其中，在8月10日，滬深兩市出現(xiàn)11只可轉(zhuǎn)債因漲幅過(guò)大被臨時(shí)停牌，有16只可轉(zhuǎn)債的全日漲幅超過(guò)10%。8月11日，多只可轉(zhuǎn)債繼續(xù)大漲，橫河轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，漲幅為17.35%;哈爾轉(zhuǎn)債和晶瑞轉(zhuǎn)債漲幅均超9%。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)緣何火爆?中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，可轉(zhuǎn)債可簡(jiǎn)單看作是“債券+股票期權(quán)”的組合，債券屬性為可轉(zhuǎn)債提供了價(jià)格的底部支撐，而股票屬性則為可轉(zhuǎn)債提供了價(jià)格上漲的潛在空間，可轉(zhuǎn)債這種“進(jìn)可攻、退可守”的特性本身就對(duì)投資者具有強(qiáng)大吸引力。

“同時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格與A股正股具有聯(lián)動(dòng)性，A股大盤(pán)自7月初上漲以來(lái)，兩市多數(shù)交易日成交額在萬(wàn)億元以上，股市向好預(yù)期強(qiáng)烈，風(fēng)險(xiǎn)偏好保持在高位。而可轉(zhuǎn)債采用T+0交易方式且無(wú)漲跌幅限制，交易機(jī)制更加靈活，價(jià)格波動(dòng)性更大，且可轉(zhuǎn)債還具有通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)進(jìn)行融資加杠桿的功能，因此在市場(chǎng)整體氛圍較好的大背景下，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可利用上述特征博取更高的投資收益，從而令可轉(zhuǎn)債成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。”董忠云進(jìn)一步介紹道。

不過(guò)，并不是所有的可轉(zhuǎn)債都是“幸運(yùn)兒”。《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，8月4日，本鋼轉(zhuǎn)債上市當(dāng)日，盤(pán)初即遭遇跳水，價(jià)格從102元一度跌至97.70元，為今年首只上市當(dāng)日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。截至8月11日收盤(pán)，其報(bào)收于98.53元/張，本鋼轉(zhuǎn)債仍處于破發(fā)狀態(tài)。

對(duì)于“投資者布局可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)”這一問(wèn)題，董忠云表示，可轉(zhuǎn)債價(jià)值基礎(chǔ)是其債券價(jià)值和股票期權(quán)價(jià)值，衡量可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)，一方面可參考純債到期收益率，如果出現(xiàn)收益率大幅下降、轉(zhuǎn)為負(fù)值的情況，說(shuō)明可轉(zhuǎn)債價(jià)格已嚴(yán)重偏離其純債價(jià)值，基本失去了債底保護(hù)，未來(lái)價(jià)格下跌的潛在空間較大;另一方面，在可轉(zhuǎn)債價(jià)格大幅上漲后，可用轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指標(biāo)來(lái)衡量可轉(zhuǎn)債的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率意味著可轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)大幅偏離正股價(jià)格對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)股價(jià)值，是在提前透支未來(lái)正股的上漲潛力。根據(jù)8月10日至11日的收盤(pán)價(jià)情況來(lái)看，前期大幅上漲的部分可轉(zhuǎn)債已處于風(fēng)險(xiǎn)較高的狀態(tài)，一旦未來(lái)大盤(pán)及正股表現(xiàn)不佳，可轉(zhuǎn)債可能面臨較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“此外，投資者還應(yīng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的贖回條款和相應(yīng)的強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)。”董忠云解釋道，贖回條款通常為：如果公司A股股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(含130%)，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。一旦投資者以高溢價(jià)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債，則需要警惕強(qiáng)制贖回引發(fā)可轉(zhuǎn)債價(jià)格大跌的風(fēng)險(xiǎn)。”

展望可轉(zhuǎn)債后市走勢(shì)，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，需要注意的是，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)并非整體上漲，而是分化明顯，因此后續(xù)市場(chǎng)可能延續(xù)這種分化勢(shì)頭，部分可轉(zhuǎn)債仍受熱捧，而另一部分可轉(zhuǎn)債可能持續(xù)走低，這與上市公司自身價(jià)值有關(guān)