賣方喊出市值1200億 天山股份可能有近6倍上漲空間

中建材旗下上市平臺不止天山股份一家，但是最終卻選擇了遠在新疆的它。

而隨著天山股份交易預案的出爐，公司于8月10日一字漲停。此前發布的預案顯示，公司將向中建材等交易對手發行股份，用于收購中聯水泥100%股權，南方水泥99.93%股權，西南水泥95.72%股權，中材水泥100.00%股權。

其中，體量最大的是南方水泥，該公司2018年、2019年營收均在600億元附近，凈利潤可達50億元左右。

而隨著此次資產的注入，天山股份無疑將獲得經營指標的急速膨脹。

據安信證券測算，2019年南方水泥凈利潤59.5億元，同期中聯水泥15億元、西南水泥13.5億元和中材水泥20億元，合計108億元。

此外，同期上述標的凈資產高達736億元，這都將為天山股份市值的增長提供支撐。

對此國盛證券參照13.38元/股的發行價估算，“若交易對價為標的資產現凈資產總和的1.2倍-1.8倍范圍，暫不考慮發行價格調整和配套融資，按公司停牌前收盤價計算：發行后備考總市值將達到1199億元-1704億元。”

進一步考慮配套融資影響，假設配套融資發行價為18.02元/股，發行數量為31462萬股：發行股份購買資產與募集配套資金后公司備考總市值將達到1255億元-1760億元。

換言之，在上述資產收購完成后，天山股份整體市值有望超出1200億。

還有一個參照系，即與當前行業龍頭海螺水泥的對比。

“按當前標的資產范圍，測算重組后公司截至2019年末熟料設計產能達到3.05億噸，2019年水泥和熟料綜合銷量達到3.33億噸，分別相當于天山股份2019年的11.1倍、15.5倍，在產能和自產品產銷量等指標上均超過海螺水泥。”國盛證券指出。

反觀海螺水泥，當前市值高達3256億元，其盈利能力也更強，2019年凈利潤達335.93億元，天山股份加上上述4家擬購資產的2019年凈利潤總數則為124億元。

如此看來，賣方機構給出的1200億元市值預期值，與2019年兩家公司的利潤規模基本相符。

即便難以超越海螺水泥，但是好在天山股份基數更低，雖然公司股價今天已經漲停，但是總市值尚不過208億元，距上述目標仍然很大距離。