新三板精選層連通多層次市場　構建中小企業上升新通道

聚焦創新創業　新三板精選層開板系列報道（三）

精選層已經正式開市交易。業內人士指出，隨著轉板上市等重要改革措施落地，新三板將成為資本市場提高中小企業直接融資比重、促進創新資本形成的重要平臺，進一步打通中小企業成長壯大的資本通道。同時，新三板精選層暢通了與A股其他板塊和通道的有效聯系，更好地實現了多層次資本市場間的互聯互通、優勢互補、錯位發展。

新三板專為創新型、成長型中小企業服務。2019年10月，證監會啟動全面深化新三板改革，增設精選層，且推出了包括公開發行、連續競價交易、轉板上市以及降低投資者門檻等在內的一系列改革舉措。本次改革以推出了轉板制度，即掛牌公司在精選層掛牌滿一年后，在符合科創板和創業板上市門檻的前提下，可以轉板至科創板和創業板上市交易。

北京金長川資本管理有限公司總裁劉平安表示，精選層轉板制度的推出，滿足了新三板優質掛牌公司更大的融資和流動性需求，使新三板真正成為中小企業的上升新通道。“轉板上市意味著可以不再經IPO的環節，直接向滬深交易所的市場板塊提出上市申請，這為精選層企業新增了一條上市可選路徑，既有利于企業在不同的市場層次和板塊間進行自主的選擇，更節約了企業上市的時間和財務成本，有利于企業專注主業的發展。”北京南山投資創始人周運南說。

安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，公開發行“前置”使得企業融資渠道更為暢通，未來科技創新型中小企業的融資將依賴新三板，精選層以及公開發行、轉板、交易制度還將給整個市場帶來“示范效應”，提高流動性并有效定價，從而激活市場融資功能，使得市場形成正向循環。

同時，業內人士指出，精選層的設立以及轉板上市等制度的落地，也實現了多層次資本市場互聯互通，有力促進了資本市場整體效率的提高。新三板與科創板、創業板，共同構成中國的科創資本市場，都為有科技創新能力的企業提供資本市場服務，但其市場定位有本質不同。劉平安表示，科創板和創業板是為各行業的頭部企業提供資本市場服務，而新三板是為眾多中小型科創企業提供資本市場服務，是長尾市場、基礎市場。這三大市場，由于有新三板精選層的轉板上市制度安排，可以進行互聯互通，實現資源共享。一方面精選層為科創板和創業板儲備優質上市資源，另一方面，精選層的流動性示范效應和轉板效應也可以有效地吸引更多市場增量資源加入到新三板。

“轉板制度的設計將新三板精選層與A股的其他板塊和通道打通。相比科創板和創業板，精選層的行業選擇更為包容，更適合營收體量規模暫時較小的新興早期科技企業或細分行業龍頭。三個板塊各有側重，定位互補，為不同發展階段、不同行業的企業提供了多樣選擇。”中國國際科促會理事布娜新說。

實際上，從首批32家精選層公司情況來看，也體現出了其服務中小企業定位、與滬深市場形成差異互補的特征。在首批32家精選層公司中，有中小企業27家，民營企業28家，營業收入和凈利潤中值分別為3.43億元和5115.25萬元。

周運南進一步表示，轉板上市制度充分地發揮了新三板市場承上啟下的作用，也是對新三板獨立市場、公開市場、場內市場三個定位的又一次明確。而對于滬深市場來說，轉板上市與IPO的區別只在于公開發行階段的不同，上市標準基本一致，同時轉板上市的精選層企業，其規范性、經營質量經過了新三板市場檢驗，有助于提高上市公司整體質量，提振投資者信心，促進整個資本市場的長期健康發展。

此外，諸海濱表示，精選層的推出對于一級市場和二級市場的投資人而言，意味著資本退出渠道更加多元，將徹底打通資本“投-融-管-退”的各個環節，激發整個多層次資本市場服務創新的活力。