瀘州老窖技改追加投資 短期或拖累公司業績

昨日晚間，瀘州老窖(000568.SZ)發布公告稱，擬在此前74.14億元的技改資金基礎上，追加14.63億元，總投入達到88.77億元。而公司此前披露的年報顯示，整個2019年瀘州老窖營收158.17億元，凈利46.42億元，新增技改資金占2019凈利的三成多，這或許將拖累公司2020年凈利潤。

瀘州老窖在公告中表示，此次增加投資的原因主要在于技改項目建設期間材料費、人工費、土地價格上漲，項目用地面積、建筑面積增加，建筑標準提高，建設難度大于預計等。

此次項目投資實施主體不變，增加投資后，項目用地面積由2908畝增加至3270畝，建筑面積由72.67萬㎡增加至83.95萬㎡，儲酒能力由30萬噸提升至38萬噸，廠房及酒庫設計標準提高。

增加投資后，結合工程建設實際情況等多種因素重新測算，技改項目全部投資內部收益率(稅后)為14.59%，全部投資動態回收期(稅后)為9.50年，預計15年累計實現利潤總額約174億元。

瀘州老窖技改項目從2016年開始啟動，第一期資金通過定增籌集，第二期資金則通過發公司債的方式募集。根據公司公告，項目目前已完成整體工程進度的88%，建成窖池進行了投糧試生產，項目建設期調整為2016年12月至2020年12月，這意味著今年12月項目建設就會完工。此次新增新增資金如果由公司自籌解決，估計會對公司業績產生影響。

對此白酒營銷專家肖竹青指出，“瀘州老窖一直面臨高端酒(1573)的產能瓶頸問題，技改項目的主要目的就是提高高端酒產能。1573市場產銷兩旺，但是產能跟不上，甚至此前有分析稱，1573實際銷售額與達到國窖1573品質基酒是量矛盾的，不排除罐的特曲酒。”

而公司也稱，通過技改項目可以將用于生產中端產品的老窖池置換出來專注于生產國窖1573基酒。項目一期工程2019年已部分投產，將新增7000個窖池，新產基酒3.5萬噸，二期工程建設完成后將達到基酒10萬噸。

中國食品產業分析師朱丹蓬則指出，“目前1573銷售已經站上百億，此次技改既是為了滿足基酒產能需求，同時也為品質提供保證，老酒也是一個很好的概念，通過技改提升優質原酒存量，符合未來中長期戰略。”

近年來高端白酒馬太效應越發明顯，市場集中度迅速提升，茅、五、瀘高端白酒市場占有量已經從70%提升到95%左右。其中飛天茅臺占63%，五糧液占26%，1573占6%。

2019年，在高端白酒總體銷量中，茅臺酒約2.7萬噸，五糧液約2.3萬噸，國窖1573不到1萬噸。而與上述企業相比，國窖1573年無論在年產基酒量及庫存量方面，均有著較大提升空間。

肖竹青指出，“技改項目可以提升優質基酒產能，擴大市場份額，以山東為例，由于公司此前對1573控價等措施，使得1573利潤率一直維持高水平，經銷商愿意賣，目前山東政商場合已經形成了高度酒喝茅臺，低度酒喝1573的格局，搶奪了當地區域酒的市場。”