行業比較（二）：各行業生命周期

核心觀點：

行業生命周期一般分為萌芽期，成長期，成熟期，衰退期四個階段。盡管該理論看上去有些抽象，但還是可以從以下幾個基本角度來觀察：行業的風險情況，競爭格局，資本結構，財務狀況等。具體可以分別落實在股價的崩盤風險，行業集中度，資產負債率，收入及現金流等指標上。

無論是所在行業的競爭度，資本結構，留存收益，還是技術需求等等其他角度，其最終歸結在行業利潤最大化上的出發點上，而行業營收，利潤都是對過去情況的反應，具有滯后性。

(資料圖片)

公司對行業整體的情況具有極高的敏感性，其投融資行為是理性且領先于利潤發生的，具有前瞻性。因此我們在現金流方法的基礎上進行改進，選取2009-2022年籌資活動的現金流凈額與投資活動現金流凈額作為核心指標，并計算了生命百分數，總結130個被統計子行業的生命區間。（見附錄）

根據所得結果，我們發現：

（1）從上游轉移到中下游，衰退及嚴重衰退行業比例逐漸減小，成長性行業占比提升。成熟期行業在中下游及其他行業的占比大致相同。

（2）高成長行業的主要集中在中下游，代表行業有國防軍工，電力設備，基礎化工，電子，食品飲料，機械設備等；成熟行業則上中下游均有分布，代表行業有石油石化，大金融，社會服務等具有公共屬性的行業；成長偏成熟的代表行業有公用事業電力，環保，交通運輸等；衰退及嚴重衰退行業集中在上游煤炭，有色金屬鋁、鉛鋅，中游鋼鐵，下游房地產，商貿零售，紡織服裝等行業。

通過新產業的誕生和舊產業的革新，產業技術的革新將自順著產業鏈條自下而上提高行業整體的成長水平。

總體來說，我國的成長性行業集中在高精科學技術，消費升級行業等。而衰落的行業主要集中在資源型行業，房地產業，以及勞動密集型產業。我國上市行業整體的高成長性，既揭示了我國經濟向高技術產業升級轉型以及未來經濟動力轉向消費的大趨勢，同時也批駁了我國經濟面臨衰退后崩潰的謬論。

風險提示

部分行業數據缺失未統計導致結論錯誤的風險；忽略行業異質性導致結論錯誤的風險；主觀模型失效風險；基于歷史數據判斷的風險