厘定發行價13.16元/股 行業龍頭藍月亮集團(06993)的價值觀察

12月15日，藍月亮集團(06993)發布最新公告，最終厘定發行價13.16港元/股，位于招股區間頂端，按該價格計算，藍月亮首次發行市值為756.3億港元，自全球發售收取的所得款項凈額估計約為95.76億港元(假設超額配股權未獲行使)。公告顯示，藍月亮集團根據香港公開發售初步提呈的香港發售股份獲大幅超額認購，合共接獲454,743份有效申請，認購合共225.133億股，相當于根據香港公開發售初步可供認購香港發售股份總數約301.33倍。市場人士稱，該認購結果一定程度反映了資本市場對于藍月亮價值的認可。

招股書顯示，藍月亮作為家庭清潔解決方案提供商，是國內率先推出洗衣液產品的公司，截至目前，公司主營產品涵蓋了衣物清潔護理、個人清潔護理和家居清潔護理三大品類。2019年，以零售額計算，藍月亮在國內洗衣液市場、濃縮洗衣液市場及洗手液市場均名列第一，市場占有率分別為24.4%、27.9%和17.4%。

財務方面，近年來藍月亮業績增長迅速。2017年至2019年，藍月亮的營業收入分別為56.32億、67.68億和70.50億港元，復合年增長率為11.9%，是行業平均增速4.9%的兩倍多。

同時，受益于規模效應，藍月亮費用控制良好，毛利潤和凈利潤大增。招股書顯示，從2017年至2019年，藍月亮的凈利潤分別為8616萬港元、5.54億港元和10.80億港元，復合年增長率達254%;2020年上半年，藍月亮的凈利潤從2019年同期的2.18億港元增長38.6%至3.02億港元。2017年以來，藍月亮毛利率不斷提升，由2017年的53.2%提升至2019年的64.2%，2020年上半年盡管受公共衛生事件影響，毛利率仍舊高達64%。

運營方面，從產品細分品類來看，衣物清潔護理產品目前仍舊是藍月亮最主要的收入來源，從2017年至2020年6月30日，該品類收入占比分別為87.4%、87.4%、87.6%以及69%。

同時，藍月亮前瞻性的進行全渠道銷售布局，自2012年起便開始布局線上銷售和分銷產品，線上收入從2017年的18.67億港元提升至2019年的33.28億港元，年復合增長率達33.5%，線上收入占比也由2017年的33.1%提升至2019年的47.2%，2020年上半年進一步提升至58.8%，均遠超同行業水平。

而線下渠道方面，按零售額計算，藍月亮2017年至2019年在中國線下洗衣液市場中同樣排名第一。截至2020年6月30日，除全國性及地區性超市外，藍月亮近70%的線下分銷商位于三線及以下城市，覆蓋分布于全中國超過2600個區縣的零售銷售點。而下沉市場已成為中國家庭清潔護理行業的主要增長動力。

另外，藍月亮也在持續地進行品牌宣傳，加強品牌影響力，這對于消費品企業而言至關重要。據招股書，本次募集資金約52.4%計劃用于提高品牌知名度，進一步擴展銷售及分銷網絡，增加產品滲透率。

作為國內洗護產品的龍頭企業，藍月亮上市吸引了眾多投資機構關注，此次IPO已引入多位基石投資者，包括中銀香港資產管理有限公司、大眾(香港)國際有限公司、富敦基金、長甲集團旗下的益添投資有限公司、大灣區基金全資持有的Poly Platinum以及專注消費、科技、醫療健康領域投資的VAM LLP等。在資本市場的助推之下，藍月亮的龍頭地位將進一步穩固。