注冊制下的創業板，融資融券業務活躍。

Wind數據顯示，首批18只新股在上市首日全部出現融資交易，有3只股票融資余額超1億元，9只股票融資買入額超過成交額的5%。周二，由于新股繼續上漲，融資余額繼續擴大，已有5只股票融資余額突破1億元。

值得關注的是，有兩只新股在上市首日就出現融券交易，分別是安克創新和圣元環保，并且上市首日兩只股票就遭遇市場凈賣出，分別被凈賣出1.4億元和1.09億元，這在過往市場較為罕見。此外，上述兩只個股的兩融交易額占成交額比重高達19.4%和20.5%。

證金公司網站顯示，首日兩只出現融券交易的新股，轉融券利率更是高達14.1%～17.1%(年化)，較科創板平均出借收益還要高出10個百分點。市場人士表示，如此高的轉融券利率，顯然市場一券難求。

創業板新股

兩融交易活躍

與科創板一樣，按照創業板注冊制發行的新股，上市首日起即可以作為融資融券標的。

本周一，首批18只新股成功上市，單日全部實現大漲。18只新股在上市首日全部出現融資交易，有3股的融資余額超過1億元，9只股票融資買入額超過成交額的5%。其中，鋒尚文化和天陽科技融資凈買入額超過1億元。

值得注意的是，上市首日就出現融券交易的分別是安克創新和圣元環保，融券余額分別為3.7億元、2.38億元，其他16只股票的融券余額均為0。而兩只新股的融資買入額分別為2.34億元、1.07億元，即首日兩股就遭遇市場凈賣出，分別被凈賣出1.4億元和1.09億元。

然而，過往在主板和存量創業板中幾乎很難見到個股凈賣出現象，此前科創板注冊制也沒有在首日即出現個股凈賣出現象。最新數據顯示，安克創新和圣元環保融券余額分別為219.31萬股和402.54萬股，25日融券賣出量為33.13萬股和15.7萬股，即大部分借券的投資者即使虧損依舊堅定看空。

從昨日安克創新和圣元環保走勢來看，“空頭”獲勝。安克創新大跌16.71%，圣元環保收跌6.52%。

不過如今科創板，已經存在著一批融券余額超過融資余額的個股。截至8月24日，159只科創板股票中，共有45只股票遭遇凈賣出。其中，有8只股票凈賣出額超過1億元，有4股凈賣出金額超過2億元，分別是金宏氣體、中國通號、天合光能、孚能科技。

業內人士認為，在注冊制下，融券余額超過融資余額將成為市場常態，這也反映出在市場化的機制下，未來融資和融券業務發展將會呈現出均衡態勢。

隨著政策松綁，今年融券業務迎來了大爆發。截至8月25日，滬深兩市融券余額達到662.89億元，不斷刷新歷史新高，較年初大增360%。

市場一券難求

證金公司網站顯示，上市首日出現融券交易的安克創新和圣元環保，轉融券利率高達14.1%～17.1%。

其中，安克創新轉融券有兩筆，成交數量合計306.26萬股，期限均為28天，轉融券利率分別為16.6%和17.1%;圣元環保轉融券共有3筆，成交量合計為538.30萬股，期限均為28天，轉融券利率分別為14.1%、16.6%、17.1%。

值得注意的是，上述兩只新股轉融券利率明顯高于科創板股票，目前科創板轉融券利率在6%左右，主板以及創業板存量股票轉融券利率在3.5%左右。

對此，業內人士表示，如此高的轉融券利率，顯然市場一券難求。

據了解，與科創板強制要求投行跟投不一樣，這一次創業板注冊制改革并未強制要求全部跟投，只是對部分未盈利、紅籌架構等企業要求跟投。18家創業板注冊制企業，僅僅只有兩家有戰略投資者。這就導致了市場上可供出借的券源極為有限。

而兩家有戰略投資者的企業正是安克創新和圣元環保，其中，圣元環保出借余量為538.3萬股，安克創新出借余量為306.26萬股，目前的可出借股份均僅剩下0.01萬股，表明上述兩家公司的戰略投資者配股或已接近全部出借。

政策松綁驅動

融券業務爆發

融券業務爆發背后，政策的松綁和改革起到關鍵性作用。

開源證券表示，融券政策松綁主要聚焦供給端和機制端。在供給端，允許公募基金轉融券，科創板新增四類出借人，兩融標的股擴容。截至2020年7月21日，基于公募基金轉融券比重要求，測算三類公募基金合計最高可出借證券規模達4428億元。

在機制端，在市場化定價下的轉融券業務收益大幅增加，使得公募基金、社保基金以及戰略投資者的出借意愿大幅提升。

開源證券認為，轉融券業務以14天和28天期限為主。以28天為例，固定費率機制下，出借人收益率為1.8%;市場化機制下，科創板轉融券平均融出費率提升至約5.7%，出借收益率增加近4個百分點。

一系列制度的改革，推動了今年融券業務快速發展。尤其是作為融券業務優化的試驗田，科創板的融券余額占兩融的比例超過20%，市場融券需求被徹底激活，融資融券業務發展均衡。

華泰證券表示，融券機制能夠高效驅動市場價格發現、激發交易活力、豐富機構的多元交易策略、引領中長期資金入市、推動交易機制與國際接軌。

融券業務的大發展，對于核心中介機構的證券公司而言可謂是大的利好。

天風證券表示，創業板注冊制推出轉融通市場化約定申報方式，戰略投資者配售股份納入可出借范圍，創業板轉融通機制的完善將提振兩市融券余額的規模，融券業務將成為券商信用業務的增長點，預計年內有望突破1000億元。

不過，目前融券業務集中度明顯高于融資業務。截至2019年末，行業前十家券商融券業務市占率合計達80%，遠高于融資市占率的53%，頭部券商優勢更為明顯。