“吞金獸”螞蟻集團招股書自爆“小秘密” 壞賬準備計提比例太低“創紀錄”

超級吞金獸來了!9月18日，中國最大的移動支付平臺支付寶的母公司螞蟻科技集團股份有限公司(簡稱“螞蟻集團”)在A股科創板注冊申請順利獲得審核通過。市場傳言，螞蟻集團將把IPO融資目標提高到350億美元，進而市值估算由2250億美元升至2500億美元，市值規模超越美國銀行。

從科創板IPO申請獲受理到本次過會，螞蟻集團共用時25天，用時之少直追今年6月份獲批的中芯國際(用時19天)。螞蟻集團成功過會，一時成為資本市場關注的焦點。投資者猜測，螞蟻集團很可能于10下旬上市，上市后將會吸引大量資金“熱捧”。

對于螞蟻集團，雖然很多普通股民并不了解，但其旗下的支付寶卻是被人們所熟知并天天使用的。從招股書來看，螞蟻集團主營范圍不僅僅只有支付寶，其還有數字金融平臺、微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺等。對于投資人來說，螞蟻集團上市后股價會如何走，會對市場資金面帶來多大影響是讓人關注的。

螞蟻集團有多少機密是你不知道的?

螞蟻集團規模有多大?

根據招股書，螞蟻集團最重要的子公司是支付寶。支付寶APP月度活躍用戶在2020年6月為7.11億，而2019年12月為6.59億。合并資產負債表顯示，2020年6月末總資產達到3158.98億元，2019年年末則有2715.58億元。這意味著，只要你打開手機中的支付寶APP用來付款，就享受了一次資產規模達數千億的大公司所提供的服務。

此外，招股書還披露，截至2020年6月30日止的12個月期間，通過螞蟻集團平臺完成的總支付交易規模達到118萬億元。

花唄是你的“愛”還是“恨”?

支付寶的花唄是很多年輕人(特別是征信“小白”)開始“掉入”消費信貸這個“坑”而再難自拔的一個“入門級”服務產品。很多人第一次使用金融信貸，就是支付寶中的花唄。鑒于其低門檻和便捷性，很多消費者在線上和線下購物時會優先使用花唄額度進行支付。截至2020年6月30日，花唄用戶的平均余額約為2000元，而截至2020年6月30日止的12個月期間，約5億用戶通過微貸科技平臺獲得了消費信貸。

這幾億用戶當中有多少收入微薄、花錢“大手大腳”、網貸負債累累的“學生族”和職場年輕人?招股書對此并未具體披露。然而，對花唄是愛還是恨，用戶心中卻是十分清楚的。

花唄、借唄、小微經營者信貸等支付寶提供的信貸服務，在螞蟻集團營業收入當中屬于“微貸科技平臺”一類，2020年上半年，該類營業收入達到285.86億元，而在2019年該類收入則有418.85億元。就在用戶忙著還貸時，竟然不知螞蟻集團因此而能夠年入數百億元!

那么，螞蟻集團每年能賺多少錢?

螞蟻集團的合并利潤表顯示，2017年至2019年及2020年上半年，其營業收入分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元。與此相對應，同期凈利潤為82.05億元、21.56億元、180.72億元和219.23億元。

值得一提的是，在發生了“新冠疫情”的2020年上半年，許多人由于失業或降薪而愁著如何歸還花唄、借唄的欠款時，在這182天里，螞蟻集團的凈利潤卻達到了219.23億元，也就是說，其在別人發愁時，每天凈賺超過1.2億元!

在招股書中，螞蟻集團還自曝了一個小秘密。

2017年至2019年及2020年上半年，其推廣及廣告費用合計達到139.37億元、456.94億元、161.66億元和48.67億元。將其跟同期營業收入做比較，不難發現這是螞蟻集團規模非常大的一項費用。

招股書顯示，市場及推廣費用涉及的推廣措施和活動主要包括通過支付寶APP向用戶發放禮券、獎勵及其他激勵，以及通過合作伙伴服務及提供推廣物料等進行商家的拓展及推廣活動。該投入舉措是為了帶動了公司當年用戶及商戶規模的增長。當你使用支付寶的優惠時，不知道其實這涉及數百億元的“吸引用戶計劃”吧?

螞蟻集團真的沒有問題嗎?

簡單來看，真的很難發現螞蟻集團招股書中存在什么問題，即便有什么疑問，或因其“特殊性”也能霸氣解釋，享受其它申請上市公司所沒有的待遇。比如在巨額募資用途上，公司就表述不清晰，這在其它上市公司是被否的關鍵話題，可對此，雖然監管層予以問詢，但公司的回復卻很霸氣，“難以明確募集資金使用的具體項目，需要保留最大的經營靈活性以應對市場競爭，同時抓住行業發展機遇為股東創造更高價值。”就是這樣的表述，在其它企業想都不敢想的，可螞蟻集團的解釋卻獲得了監管層認可。

此外，螞蟻集團財務數據上的一些情況也是需要投資人注意的。例如，2017年至2019年及2020年上半年，螞蟻集團的營業收入分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元，2018年和2019年收入增長了31.08%和40.71%，而2020年上半年收入增長38.04%。同期，其期末應收賬款分別有40.91億元、77.05億元、131.20億元和146.13億元，增長率分別高達88.34%、70.28%和11.38%。由這兩組數據不難得知，除了2020年上半年應收增速略低外，其它年份的應收賬款增長率是要遠遠高于同期收入增幅的。

對于應收賬款激增的風險，這在每家公司招股書都需要重點解釋的，而對于螞蟻集團這樣的巨頭是否也會有重大負面影響，僅從公司的表述來看“債務人與公司合作較為緊密，信譽度較高，報告期內回款情況良好，公司應收賬款不可回收的風險整體較小。”似乎并不是大問題，可若進一步分析可發現，其應收賬款中，關聯方的應收占比是不低的，這幾年占同期應收賬款賬面價值比例在32%至45%之間，這種情況意味著，一旦企業上市后，作為一家公眾公司，這種關聯交易是會存在利益輸送的可能性，是需要投資人重視的。

其實，若從資金使用情況，螞蟻集團的應收賬款周轉率已經出現了明顯下降。2017年時，其應收賬款周轉率為15，而到2020年上半年(年化調整)，其周轉率下降到了10.46。如此變化，反映出其資金使用效率正在降低。

此外還值得注意的是應收賬款的快速增長，特別是2017年年末到2020年年中這兩年半的時間里，螞蟻集團應收賬款原值余額就從41.02億元增到146.54億元，增加了105億元!在應收激增的同時實際上也伴隨著壞賬風險的集聚，雖然對于估值過千億美元的螞蟻集團來說是小事情，但百億元級別的賬款風險之大其實是不容忽視的，僅一個百分點就可能達到億元。

然而，2017年至2019年各年末以及2020年6月末，螞蟻集團的壞賬準備只有0.11億元、0.22億元、0.47億元和0.41億元，占同期應收賬款余額的比例僅0.27%、0.28%、0.36%和0.28%，如此情況說明其壞賬準備的計提比例是非常低的，明顯低于一般的上市公司壞賬準備計提5%左右的比例，這顯然是讓人很意外的，而這種壞賬準備的計提比例是否合適還需要公司進一步解釋。