營銷與研發不匹配 可孚醫療能否借“天貓東風“闖關IPO

一場疫情，也給口罩、電子體溫計、體溫槍等一線防疫抗疫物資所在的行業帶來了新機會。讓不少從事醫療器械的公司紛紛開啟上市之旅，可孚醫療科技股份有限公司(下稱“可孚醫療”)就是其中之一。

根據招股書介紹，可孚醫療本次擬發行股票數量為4000萬股，擬將募集資金運用于長沙智慧健康監測與醫療護理生產基地建設項目、湘陰園建設(一期)項目以及研發中心及物流中心建設項目，以加強自身在研發、生產端及各環節的核心競爭力。

就業績來看，可孚醫療的業績在過去兩年呈現較高增長，但在這背后卻也藏著一些令人擔憂的因素，比如：公司的業績增長不穩定、銷售費用與研發費用高度的不匹配等，就相關問題，《投資者網》聯系可孚醫療，得到較為詳細的解答。

歸母凈利潤不穩定

成立于2009年，可孚醫療深耕家用醫療器械領域十多年。迭代推出了血壓計、護理床、紅外體溫計、霧化器、輪椅等多款暢銷產品，涵蓋健康監測、康復輔具、呼吸支持、中醫理療、醫療護理五大領域。

據財報數據，2017年至2019年期間，其營業收入分別為8.51億元、10.87億元和14.62億元，2018年和2019年同比增長27.82%和34.49%;歸母凈利潤分別為虧損0.24億元、盈利0.66億元和盈利1.24億元，2018年和2019年同比增長377.84%和86.76%。

那么，是什么緣故造成該公司的歸母凈利潤的不穩定?

可孚醫療為此向《投資者網》表示，“2017年凈利潤為負主要原因系公司董事、高管張志明向公司增資469.2萬元，低于同期外部投資者向公司增資價格，確認股份支付，增加當期管理費用5048.59萬元，扣非后歸屬母公司所有者的凈利潤為1536.98萬元。該事項導致2017年公司期間費用率高于2018年、2019年。”

據招股書，可孚醫療凈利潤大幅增長得益于收入的增長及毛利率的提升，營收增長與公司線上銷售增長較快有關;而毛利率的增長，公司稱是因細分產品毛利率提升，尤其是收入占比較高的醫療護理、中醫理療、呼吸支持三大品類產品毛利率的不斷提升。

數據顯示，2017年至2019年，可孚醫療的毛利率分別為32.81%、36.83%和38.34%，逐年提升。

營銷與研發不匹配

盡管藥企一向都是“重營銷輕研發”，但與同行相比起來，可孚醫療這一特征更為顯著。

2017年至2019年，可孚醫療的銷售費用分別為2.09億元、2.74億元、3.75億元(總計8.58億元)，分別占當期營業收入的24.61%、25.23%、25.63%

可孚醫療銷售費用如此攀升的主要原因有哪些?如此大手筆的投入，日后是否會蠶食公司的盈利情況?畢竟過去幾年公司的歸母凈利潤不穩定。

就銷售費用明顯高于同行的問題，可孚醫療解釋稱，“主要系同行業可比公司的經營模式與公司存在差異。”

首先，公司線上銷售收入占主營業務收入比重較大，直接面對終端消費者。為提升消費者的消費體驗，公司對消費者購買的產品采取足額包郵的方式，故公司的銷售費用中產生了金額較大的快遞費;其次，公司的線上銷售模式主要通過第三方電商平臺實現，所以公司需要向第三方電商平臺支付平臺服務費;第三，公司通過品牌戰略打造其立體化的品牌形象，故公司產生了較多的線上推廣費用;由于公司與可比公司經營模式的不同，其銷售費用占比較可比公司高。

此外，可孚醫療相關人士還向《投資者網》表示，報告期內，公司銷售費用率與三諾生物(300298,股吧)、穩健醫療的銷售費用率接近，主要原因系銷售渠道角度，公司與三諾生物、穩健醫療模式相似度高。其中，三諾生物主要通過大型連鎖藥店、區域經銷商、電商平臺等渠道將產品銷往終端用戶;穩健醫療健康生活消費品主要通過電子商務和直營門店銷售。如此，公司銷售費用率高于同行業可比公司具有合理性。

再看研發費用，盡管公司一貫重視研發創新，報告期內研發投入規模逐年提升，增加了研發技術人員數量、在研項目投入與新增項目立項。可與高營銷費用形成鮮明對比的是，可孚醫療的研發費用卻低的可憐。

數據顯示，2017年至2019年，可孚醫療的研發費用分別為 1071.31萬元、1192.52萬元、1601.49萬元(總共3865.32萬元)，占當期營業收入比重分別為1.26%、1.1%、1.1%。雖然公司的研發投入在增長，可在同行當中比起來仍屬于墊底的，這樣的情況公司，公司如何保障未來的盈利?

可孚醫療稱，公司本次募投項目包括研發中心及倉儲物流中心建設項目，該項目將對現有研發中心進行升級，通過引進更加先進的研發設備和檢測試驗設備，并配備高素質的專業技術人員，不斷提升醫療器械產品研發設計能力，同時配套建設智能化倉儲物流中心，推動公司未來可持續發展。本項目實施后，新的研發中心同時配置產學研工作站和博士后工作站，有助于公司引進專業性較強、技術能力過硬的優秀研發人才，擴大公司現有研發技術人才隊伍規模，提升研發創新實力，增強公司的持續創新能力。

超六成營收來自電商平臺

可孚醫療是全國較早取得醫療器械互聯網B2B、B2C交易許可證的企業，線上銷售主要通過自營店鋪、直發模式和平臺入倉模式在天貓、京東、拼多多、唯品會等主流電商平臺進行銷售。

其中，2017年至2019年期間，公司在天貓(包括天貓超市、阿里健康大藥房)、京東兩大電子商務平臺的營業收入總和占當年主營業務收入的比重分別為61.85%、62.48%、67.62%，占比相對集中，對于上述平臺存在一定依賴。

根據可孚醫療在各線上銷售平臺上的銷售收入情況來看，2017年至2019年期間，公司對于天貓平臺銷售規模占比最高，幾乎近90%。對此，可孚醫療的自營店主要都是集中在天貓平臺。

那么，可孚醫療對各大平臺的依賴將會對公司造成怎樣的影響?倘若與平臺之間合作出現問題，未來，該公司又有怎樣的應對措施?

對此，公司表示，“未來將通過不斷完善線上線下全渠道網絡建設，目前已構建了大型電商平臺、大型連鎖藥房、自營門店等相融合的立體式營銷渠道。線下渠道有利于產品體驗和即時交易，線上渠道有利于便捷購物和快速占領市場，公司傳統的線下渠道與線上新零售渠道深度融合，交互運作，建立與消費者隨時隨地連接的通道，最大程度地覆蓋用戶的主要消費場景，形成多樣性、多內容、多維度和多觸達點的經營形態。”