解析港股技術性牛市

來源：上海證券報

◎記者 唐燕飛

(資料圖片)

在資金力量推動下，港股近期走出技術性牛市行情。7月，恒生指數上漲6.15%，恒生國企指數上漲7.38%，恒生科技指數上漲16.33%。自5月低點以來，恒生科技指數區(qū)間漲幅超過20%。

港股機構投資者徘徊在“謹慎”與“樂觀”兩種情緒之間。一方面，對港股走勢有較好預示作用的流動性、公司盈利、估值三大指標已經出現拐點，在部分分析師看來，港股已“迎來年內最佳機會”；另一方面，外資配置型資金尚未完全回暖，南向資金投資風格“大進大出”。

在周期波動及市場輪動的過程中，港股市場板塊表現分化愈發(fā)嚴重。多位業(yè)內人士表示，經歷近半年“情緒冰點”后，投資機構迎來了對港股的“信心起點”。

“情緒冰點”后迎來“信心起點”

“自2021年2月高點以來，恒生科技指數最大回調幅度接近70%，除了基本面、政策面的利空影響以外，資金不敢押注港股的最重要因素是流動性不足。”深圳一名海外互聯網基金經理坦言。

他表示，港股今年以來多個交易日縮量盤整，部分交易日成交額甚至不足700億港元，這意味著港股上行需要更強的政策刺激及內生增長力量配合。

多位業(yè)內人士看來，推動港股走勢的資金力量是港元流動性。“隨著美聯儲加息進入尾聲，同時由于香港銀行上調最優(yōu)惠利率，港匯在5月起逐漸擺脫弱方兌換保證，港股流動性壓力得以部分緩解。離岸人民幣匯率轉強也反映外資開始看多中國資產。”中泰國際策略分析師顏招駿表示。

顏招駿認為，在資金力量推動下，港股市場走出了一波行情。7月31日，港元隔夜拆息反彈至5.60%，創(chuàng)一個月以來新高，港股逐步獲得向上動能。

此外，已披露上半年業(yè)績的港股公司不斷傳來好消息。Choice數據顯示，截至7月31日，共有180多家港股公司預告半年度成績單，其中業(yè)績預喜或好轉（包括預增、扭虧、減虧）的公司近100家，占比超五成。

多數港股公司上半年業(yè)績增長，與上游大宗商品成本下降、下游需求釋放及公司優(yōu)化產品結構有關。中金公司首席策略分析師劉剛表示，預期2023年內資股整體盈利增速達7.2%，公用事業(yè)、房地產、可選消費、通信服務等板塊盈利增速或居前。

從估值上看，國泰君安研報認為，經歷階段性上漲后，港股大部分行業(yè)估值仍在歷史底部。軟件與服務、餐飲及煙酒、科技硬件及設備和銀行等行業(yè)估值處于歷史低位。

各路資金仍在“待時而動”

在政策預期升溫、港股公司盈利預期改善背景下，港股交投活躍度迅速升溫。不過，目前各路資金并非一味“唱多”，投資心態(tài)上仍“待時而動”。

Choice數據顯示，整個7月，南向資金合計凈買入173.9億港元。南向資金劇烈波動，趨勢性投資頻繁。比如，7月19日南向資金“掃貨”164.78億港元，次日卻凈賣出138.34億港元。

“南向資金大進大出，顯示資金對港股偏謹慎，更像是在把握結構性行情。”一名港股投資經理表示，南向資金今年以來對港股風險較為敏感，其趨勢性投資可能會影響港股向上動能。

外資配置型資金則逐步回流港股科技股。據南方東英統(tǒng)計，自去年11月到今年3月，外資持續(xù)流入港股市場；二季度轉為流出，7月以來出現明顯回暖。國泰君安研報表示，港股汽車與零部件、房地產、醫(yī)療、消費等板塊獲得了相對明顯的外資凈買入。

隨著人民幣匯率短線強勢，港股整體的賣空數據也明顯降速。有業(yè)內人士提醒，前期流出的外資及外資對空頭倉位的回補可能成為8月港股繼續(xù)反彈的動力之一。但由于部分權重股已經累積了可觀的漲幅，短期港股賣空成交量可能會增加。

從交投活躍度看，據國泰君安研報統(tǒng)計，7月24日至7月28日的上周，港股日均成交額環(huán)比提升189億港元至1148億港元，熱度有所升溫。在上周港股上漲后，AH溢價指數回落至141.8。

“AH溢價指數走高，緣于港股超跌，8月AH價差有望進一步趨于收斂。”深圳一名私募基金經理認為，AH溢價水平與A股標的的自由流通市值負相關，A股標的市值越小越有可能出現高AH溢價，這或主要緣于兩地投資者結構的差異，A股市場上的小盤股比港股具有更高的流動性溢價。板塊方面，港股金融板塊AH溢價最高，后續(xù)估值有望提升。