【資料圖】

2023年，在我國(guó)優(yōu)化防疫措施之后，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)成為首要任務(wù)，其中，房地產(chǎn)、基建等主要行業(yè)市場(chǎng)預(yù)期較好。從供應(yīng)端看，新產(chǎn)能投放以及配額下放或繼續(xù)刺激產(chǎn)量上升。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2023年中國(guó)保稅低硫船用燃料油燃供應(yīng)水平將達(dá)到1700萬—1800萬噸，隨著中國(guó)煉廠國(guó)產(chǎn)資源的進(jìn)一步增加，作為保稅船用燃料油進(jìn)口量或繼續(xù)下降。需求方面，受海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件影響，歐美市場(chǎng)衰退預(yù)期濃重，對(duì)我國(guó)出口仍存影響，需求端暫未見好轉(zhuǎn)。1月-3月，燃料油價(jià)格走勢(shì)整體跟隨原油價(jià)格，原油價(jià)格持續(xù)在75—80美元/桶附近振蕩，成本支撐相對(duì)明顯。但是在進(jìn)入3月中旬，受海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件之后，資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期較為濃重，國(guó)際原油價(jià)格大幅度下挫，帶動(dòng)板塊價(jià)格承壓下行，燃料油走勢(shì)偏空。

L企業(yè)作為進(jìn)行燃料油貿(mào)易的中小微企業(yè)，在面對(duì)產(chǎn)能相對(duì)集中的大型煉廠時(shí)本身溢價(jià)能力不占優(yōu)勢(shì)。如未能進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，在日趨激烈的大環(huán)境中無法凸顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。該企業(yè)期初擬利用期貨工具進(jìn)行遠(yuǎn)期采購，但面對(duì)本年錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)，特別是海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件疊加歐美衰退預(yù)期濃厚，用期貨遠(yuǎn)期采購套期保值客戶持謹(jǐn)慎態(tài)度。期貨套保雖然能對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行保護(hù)，但同時(shí)也會(huì)將額外的收益封鎖。另外，行情不利發(fā)展時(shí)，期貨端會(huì)有大額追保的資金壓力。客戶決定首次嘗試用場(chǎng)外期權(quán)對(duì)部分現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值。

東海資本管理有限公司作為東海期貨旗下從事風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)，在了解客戶痛點(diǎn)后立即為客戶進(jìn)行周密的方案設(shè)計(jì)：針對(duì)客戶資金壓力大、害怕行情誤判等特點(diǎn)，出具了買入平值看漲期權(quán)，代替期貨多單入場(chǎng)進(jìn)行套期保值的方案。客戶決定利用場(chǎng)外期權(quán)對(duì)當(dāng)下部分訂單進(jìn)行套保嘗試。2023年3月16日，客戶買入一個(gè)月100噸上海期貨交易所FU2305合約平值看漲期權(quán)，入場(chǎng)價(jià)2705元/噸，支付權(quán)利金13830.30元。2023年4月4日，客戶因業(yè)務(wù)需求，急需現(xiàn)貨采購，故將場(chǎng)外期權(quán)套保單市價(jià)平倉，平倉價(jià)格為2965元/噸。期權(quán)平倉價(jià)為26760元，盈利12929.7元。

首先，從資金回報(bào)上來：如客戶進(jìn)行傳統(tǒng)的期貨套保，期貨開倉約需41000元保證金，按照50%倉位計(jì)算，至少需要準(zhǔn)備資金為82000元，套保收益為26000元，投資收益比為31.71%。但客戶用期權(quán)套保僅需要13830.30元成本，期權(quán)盈利為12929.70元，投資收益比為93.49%。其次，從資金占用上來看：如行情未能符合客戶預(yù)期，燃料油行情繼續(xù)大幅下挫，客戶期貨端將有較大追保的資金壓力，但購買場(chǎng)外期權(quán)沒有任何的追保壓力，且最大虧損已鎖定為期初權(quán)利金，為客戶節(jié)省了資金。最后，從收益封鎖的角度來看：如行情繼續(xù)大幅下挫，雖然客戶現(xiàn)貨端采購成本更低，但期貨套保也要面臨相應(yīng)虧損。期貨套保雖然能幫助客戶進(jìn)行利潤(rùn)保護(hù)，但同時(shí)也封住了客戶擁有較大利潤(rùn)的可能性。場(chǎng)外期權(quán)則不然，如后期行情下跌客戶可以更低價(jià)格采購現(xiàn)貨，期權(quán)端最多損失權(quán)利金，為客戶期現(xiàn)結(jié)合增加了潛在收益。

引導(dǎo)和服務(wù)企業(yè)利用場(chǎng)外衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，保障企業(yè)的持續(xù)生產(chǎn)能力，是期貨公司發(fā)揮行業(yè)特點(diǎn)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)服務(wù)中小微企業(yè)工作的新思路。下一步東海期貨將充分利用期貨市場(chǎng)為實(shí)體企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，保價(jià)鎖價(jià)貢獻(xiàn)金融力量，切實(shí)護(hù)航實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）