(相關(guān)資料圖)

飛機(jī)無限延誤，不知道啥時(shí)候能回上海了所以利用這個(gè)空檔，一邊在太原機(jī)場(chǎng)繞圈圈散步，一邊看書趁空，我先把波頓的估值方法梳理出來分享給大家。安東尼波頓：我的投資策略就是買入那些被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的股票，并等待市場(chǎng)糾正錯(cuò)誤。至于那些定價(jià)合理的股票，我?guī)缀醪毁I。因?yàn)椋l(fā)現(xiàn)被錯(cuò)誤定價(jià)的股票要比準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)它們?cè)诤螘r(shí)被糾正更為容易。所以，波頓選擇等待，波頓的持股期通常是一兩年，如果波頓認(rèn)為自己的判斷是正確的，那他還愿意再等上若干年。（耐心是關(guān)鍵！）這里插入一個(gè)波頓講的小故事：分析師常問波頓：“安東尼，這只股票是很便宜，但我看不到它在短期內(nèi)上漲的動(dòng)力。”這時(shí)，波頓會(huì)告訴分析師們，以他的經(jīng)驗(yàn)來看，在股票被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)時(shí)，很少能看到刺激股價(jià)上漲的因素（這比股票被錯(cuò)誤定價(jià)更稀有）。如果刺激股價(jià)上漲的因素很明顯，那么股票就不會(huì)被錯(cuò)誤定價(jià)了。所以，不要老想著催化劑，核心是關(guān)注公司是否有轉(zhuǎn)機(jī)，有復(fù)蘇的可能，一切都基于價(jià)格與價(jià)值差。

關(guān)于估值，波頓核心看6個(gè)指標(biāo)：

1、股價(jià)：在股價(jià)遠(yuǎn)低于歷史水平時(shí)，買入股票就有很大的增值潛力。相反，當(dāng)股價(jià)與歷史數(shù)據(jù)相比過高時(shí)，買入就會(huì)帶來很大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。（波頓非常關(guān)注價(jià)格走勢(shì)圖！這和我們3P關(guān)注創(chuàng)新低股票一樣！）

如果一只股票表現(xiàn)良好（即股價(jià)已經(jīng)翻了兩三倍），那股價(jià)肯定反映了很多好消息——我對(duì)這種股票總是相當(dāng)謹(jǐn)慎。2、市盈率（P/E）：當(dāng)前股價(jià)與當(dāng)年預(yù)期收入及未來兩年預(yù)期收入的比值。（PEG則應(yīng)用于成長(zhǎng)股！）3、企業(yè)價(jià)值（EV）與總現(xiàn)金流量的比值，或企業(yè)價(jià)值（EV）與扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）的比值。（老巴也喜歡用這個(gè)指標(biāo)，就是計(jì)算起來比較復(fù)雜。）4、未來自由現(xiàn)金流：計(jì)算企業(yè)在未來產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流。（雖然貼現(xiàn)存在bug，但是測(cè)算內(nèi)在價(jià)值時(shí)又需要用到，這也是3P的第三個(gè)P！）5、產(chǎn)品價(jià)格與銷售額的坐標(biāo)圖，或者是企業(yè)價(jià)值與銷售額的坐標(biāo)圖。（這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)那些有虧損或者盈利不佳的公司來說更為有用，如，$京東(JD)$ ，$美團(tuán)-W(03690)$ 等，通過繪制坐標(biāo)圖我們可以大致了解企業(yè)所處哪個(gè)區(qū)域。拿$涪陵榨菜(SZ002507)$ 來說，雖然業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是更多的是漲價(jià)，而不是銷量，這其實(shí)就存在隱患。）6、投資現(xiàn)金回報(bào)率（CFROI）：反映的是股票市值與原始投資的比較情況，用來衡量公司/行業(yè)資本投入之后所產(chǎn)生現(xiàn)金流、創(chuàng)造價(jià)值的能力。（圖簡(jiǎn)單的話，可以用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/總資產(chǎn)來計(jì)算）此外，估值是有生命的，不是簡(jiǎn)單的套公式，不同產(chǎn)業(yè)有不同的估值方法，每個(gè)產(chǎn)業(yè)的最佳估值方法都有所不同。比如，在評(píng)估建筑公司時(shí)，股票市值與調(diào)整后的公司賬面價(jià)值之比（市凈率）是比較合適的估值方法。

綜上：我們?cè)谧鐾顿Y決策時(shí)，不能就看單一指標(biāo)，而是要綜合來看，至少滿足3P（Pb,PE,Price)才考慮配置！