上投摩根基金：中長期看 A股已具備良好投資性價比

2022年一季度A股主要指數(shù)跌超10%，僅煤炭、地產(chǎn)等少數(shù)行業(yè)上漲，成長股在不確定性加劇的環(huán)境中進一步消化估值。經(jīng)歷一季度調(diào)整后，在高層發(fā)聲、政策呵護和流動性提振下，中長期看A股已具備良好的投資性價比。目前市場處于磨底期，靜待經(jīng)濟觸底回升的拐點到來。

資料來源：萬得，申萬一級行業(yè)，共29個，上圖展示了表現(xiàn)領(lǐng)先和落后的各5個行業(yè)，數(shù)據(jù)區(qū)間2022.01.01-2022.03.31。

從企業(yè)盈利來看，盡管較2021年增速有所回落，但上游供需緊平衡強化盈利韌勁，預(yù)計A股盈利全年仍有正增長。從經(jīng)濟基本面看，要想實現(xiàn)今年5.5%的GDP增速目標，投資增速需要明顯改善，而地產(chǎn)銷售及投資將需要在其中扮演重要角色。

資料來源：萬得，數(shù)據(jù)區(qū)間2003.12-2022.12。

從政策面來看，穩(wěn)增長政策有望再加碼，預(yù)計二季度前段將是宏觀政策的密集落地期。此前，高層表示，要夯實政策底修復(fù)短期風(fēng)險偏好，而“慎重出臺收縮性政策”的定調(diào)意味著后期整體政策環(huán)境將相對友好。

從資金面來看，海外加息周期開啟，中國維持寬松但有節(jié)制。預(yù)計貨幣政策對A股估值擴張和擠壓的影響都較為有限。

資料來源：萬得，數(shù)據(jù)區(qū)間2000.01-2022.03；*以2000年以來歷史最低估值為0%，并以最高估值為100%建立坐標軸。按照2022年3月31日收盤估值給予分位數(shù)。

在這樣的基本面與政策組合中，優(yōu)質(zhì)成長與政策發(fā)力的穩(wěn)增長、低估值板塊均值得關(guān)注。一方面，投資高質(zhì)量的成長因子不會過時，估值和業(yè)績增速匹配的公司，特別是業(yè)績初步兌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)中，存在長期Alpha，短期內(nèi)雖有延續(xù)波動的可能性，但仍然可以中長線布局。另一方面，在政策影響加強的環(huán)境中，政策持續(xù)呵護與發(fā)力且估值偏低的行業(yè)也值得關(guān)注。