鄉村基凈利率持續低于5% 去年前三季扭虧攜千店沖港股

編者按：繼老鄉雞、老娘舅爭相沖刺上市后，近日，鄉村基快餐連鎖控股有限公司（以下簡稱鄉村基）也赴港遞交招股書，沖刺中式快餐第一股。高盛和招銀國際擔任聯席保薦人。

據封面新聞，有業內人士稱，鄉村基此次通過紅籌架構，有望募資35億港元。鄉村基此次IPO募集資金所得將于未來三年用于擴展餐廳網絡、深化市場滲透并按需要翻新現有餐廳；將于未來三年用于加強供應鏈能力以支持擴張；用于加強技術能力，以進一步提升運營效率；及用作一般企業用途。

值得注意的是，2010年，鄉村基登陸紐交所，成為“中式快餐第一股”。據界面新聞，早在2010年9月，鄉村基就曾于紐交所掛牌上市。資本推助下的迅速擴張是鄉村基這一輪上市的重點。只是好景不長，過快的擴張速度帶來了負面影響，從2013年起，鄉村基的業績連續遭遇利潤下滑。到2016年，鄉村基啟動私有化，黯然退市。

鄉村基前年虧損，去年前三季度扭虧為盈。2019年、2020年及2021年1-9月，鄉村基營收分別為32.57億元、31.61億元、34.24億元，凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元、1.63億元。

各期，鄉村基凈利率分別為2.5%、-0.1%、4.8%。

各期，鄉村基所用原材料及耗材成本分別為14.01億元、13.68億元和14.50億元，占同期營收的比例分別為43.0%、43.3%和42.4%；員工成本分別為7.75億元、7.00億元、7.64億元，占同期營收的比例分別為23.8%、22.2%、22.3%。

據每日經濟新聞，鄉村基的餐廳數量從2019年年初的638家，增加至了2021年三季度末的1145家，三年不到的時間數量接近翻倍。

隨著再次進行IPO，鄉村基也意欲加快擴張的步伐。鄉村基在招股書中表示，目前估計公司2022年將新開設約250家至290家新餐廳，2023年將新開設340家至400家新餐廳，這一擴張速度較之前更快。

據紅星新聞，盡管有外來資本的加持，但鄉村基仍然是個不折不扣的家族企業。李紅與張興強為重組家庭，目前李紅的兒子徐龍翔擔任公司執行董事，張興強的兒子張琨維擔任非執行董事。據封面新聞，2012年，李紅夫婦移民新加坡。

國內最大中式直營快餐鄉村基赴港IPO25年開店1145家

據每日經濟新聞，鄉村基于1月25日正式遞交招股說明書，高盛和招銀國際擔任聯席保薦人。

鄉村基于1996年在重慶開設了第一家餐廳，原名“鄉村雞”，早期只是以雞為主打原料的川菜小館。25年過去，采用標準化、連鎖化經營模式的鄉村基集團管理著鄉村基、大米先生兩大知名連鎖快餐品牌，直營門店數量達1145家，其中，鄉村基餐廳602家，大米先生餐廳543家。

值得一提的是，鄉村基于1996年創辦，其主打川菜菜系；而大米先生于2011年創辦，提供湖南、江浙、廣東等不同地區的菜品。

招股書顯示，公司的主要市場是重慶、四川、湖北以及上海。公司的鄉村基餐廳共有602家，門店絕大部分位于重慶、四川，分別有343家和222家。大米先生在中國經營有543家，在湖北、湖南、四川、重慶市和上海市分別有185家、104家、103家、81家和70家。

其招股書引用弗若斯特沙利文的報告稱，2019年1月至2021年9月，按連鎖餐廳數目增長計算，大米先生是中國前五大直營中式快餐集團中增長最快的品牌，增長率達到102.6%。

另外，根據弗若斯特沙利文報告，按2020年連鎖餐廳數量和所得收入計算，鄉村基是中國最大的直營中式快餐集團，增長率達到79.5%。

按照鄉村基的計劃，2022年將開設約90至110家鄉村基餐廳、約160至180家餐廳大米先生餐廳；2023年則將開設約140至160家鄉村基餐廳、約200至240家大米先生餐廳。目前鄉村基擁有超700萬名注冊會員。

股權結構上，IPO前，鄉村基董事長李紅及其丈夫張興強，與CreditSuisseTrustLimited、Seletar、Serangoon、CarolinaBlue及豪誠為控股股東，創始人團隊持股53.15%。其中，紅杉中國持股7.88%，SIG海納亞洲持股14.36%。

可以看出，創始人團隊仍然是鄉村基最大的股東，持股53.15%。據招股書顯示，在IPO前SIG海納亞洲持股14.36%，為最大的機構投資方，紅杉中國持有鄉村基7.88%的股份。

紅杉中國合伙人孫謙擔任鄉村基非執行董事，巴奴火鍋創始人杜中兵亦擔任鄉村基的獨立非執行董事。

去年前三季度扭虧凈利率最高4.8%

鄉村基前年虧損，去年前三季度扭虧為盈。2019年、2020年及2021年1-9月，鄉村基營收分別為32.57億元、31.61億元、34.24億元，凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元、1.63億元。

各期，鄉村基凈利率分別為2.5%、-0.1%、4.8%。

據鄉村基招股書，公司2020年的虧損主要由于疫情令客流量下降、餐廳暫時關閉及營業時間減少所致，部分被外賣業務不斷增長所抵銷。去年前三季度公司凈利潤為1.63億元，2020年同期為虧損1380萬元，主要是由于疫情受控后客戶流量恢復及餐廳重新開張，及新餐廳網絡擴展。

各期，鄉村基所用原材料及耗材成本分別為14.01億元、13.68億元和14.50億元，占同期營收的比例分別為43.0%、43.3%和42.4%；員工成本分別為7.75億元、7.00億元、7.64億元，占同期營收的比例分別為23.8%、22.2%、22.3%。

公司營業收入大部分來源于餐廳經營，包括餐廳業務以及外賣業務。按照品牌劃分來看，各期，鄉村基品牌在整個集團餐廳經營收入的占比分別為63.7%、62.9%和54.1，大米先生品牌的占比分別為36.3%、37.1%和45.9%。

各期，鄉村基品牌的餐廳營業利潤率分別為10.7%、9.2%和12.6%；大米先生品牌餐廳營業利潤率則為6.5%、3.3%和10.4%。

2019年、2020年及2021年1-9月，鄉村基品牌的單店日均銷售額分別為13711元、11873元和12116元；客單價分別為26.6元、25.6元和25.9元；單店日均下單數量分別為515單、463單、468單；翻座率分別為2.8、2.2和2.8；單店日均坪效分別為53.0元、49.7元和56.4元。

同期，大米先生品牌的單店日均銷售額分別為10207元、9882元和12268元；客單價分別為22.7元、21.5元和22.0元；單店日均下單數量分別為450單、460單、557單；翻座率分別為3.3、3.4和4.2；單店日均坪效分別為45.9元、49.0元和65.5元。

2年1期，鄉村基品牌的單店日均銷售額呈整體輕微下跌趨勢，主要是由于公司在現有市場（特別是在重慶和四川）采取“小型餐廳策略”，公司自2019年起戰略性地開設規模普遍較小的新餐廳。大米先生品牌的單店日均銷售額由2019年的10207元微降至2020年的9882元，主要由于疫情的影響，2021年前三季度回升至12268元，主要由于單店日均下單數量增加。

上市之路會否重蹈覆轍仍待時間證明

據界面新聞，事實上，早在2010年9月，鄉村基就曾于紐交所掛牌上市。資本推助下的迅速擴張是鄉村基這一輪上市的重點。

2007年，鄉村基獲得了紅杉中國、海納亞洲1300萬美元的A輪投資。三方共同注資2000萬美金(約合人民幣1.5億元)，計劃把鄉村基打造成中式快餐第一品牌，并于3年內在海外上市。

在2008年金融危機之時“抄底”迅速擴張，為鄉村基的首次上市鋪平了道路。

2007年，鄉村基在內地的門店為45家，到2010年上半年已擴張至101家。據彼時的招股書，其2010年上半年營收為3.26億元，同比增長53.75%，凈利潤2772萬元，同比增長36.75%。同年9月，鄉村基正式在紐交所敲鐘，成為國內第一個在美國上市的中式快餐品牌。

資本的助推讓鄉村基的發展進入了快車道。截至2015年三季度末，其門店總數達到355個（包括后期創立的大米先生品牌82家門店）。經營區域也沖出西南，覆蓋了包括北京、上海等在內的全國30個城市。

只是好景不長，過快的擴張速度帶來了負面影響，從2013年起，鄉村基的業績連續遭遇利潤下滑。到2016年，鄉村基啟動私有化，黯然退市。

如今，鄉村基歷經波折后，再度選擇于疫情之時加快開店速度“抄底”。其門店總數由2019年1月的638家增加至2021年9月30日的1145家。在這期間，2020年6月，鄉村基再度獲得紅杉資本的數億元人民幣投資。

并且鄉村基還將繼續拓店。招股書中稱，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴展餐廳網絡、深化市場滲透并按需要翻新現有餐廳；加強供應鏈能力，以及通過為對溫度變化敏感的食材租賃配備冷凍和冷藏儲存空間的額外區域倉庫；加強技術能力以進一步提升運營效率；以及用作一般企業用途。

鄉村基兩次上市嘗試的相似背景，或許反應了中式連鎖快餐的抗壓性，但此次上市之路會不會重蹈覆轍仍待時間證明。鄉村基也在招股風險因素中提到，其所從事的中式快餐店行業競爭較為激烈，市場份額可能會收到食品質量和安全、口味、價格等因素的影響。而競爭對手來自各個細分市場及地域市場。

薄利多銷、對外擴張存隱憂

據紅星新聞，鄉村基外賣服務營收占比有較大幅的提高，報告期內外賣服務收入占比分別為26%、36%、34%。

此外，近幾年鄉村基門店擴張速度較快。

2019年1月1日，公司共有638家直營門店，到2021年9月30日，門店數量增加至1145家，年復合增長率79.5%。其中，各報告期分別新增鄉村基餐廳125家、113家、106家；大米先生餐廳127家、109家、135家。

此次IPO，鄉村基也有意繼續加快擴張腳步。招股書中稱，預計公司2022年將新開設90-110家鄉村基餐廳及160-180家大米先生餐廳，2023年新開設140-160家鄉村基餐廳及200-240家大米先生餐廳。

但在擴張過程中，鄉村基也存在一定隱憂。

首先，鄉村基目前布局的區域較為集中。截至2021年9月30日，鄉村基餐廳絕大部分位于重慶和四川，分別有343家及222家餐廳；大米先生在湖北、湖南、四川、重慶市和上海市分別有185家、104家、103家、81家和70家餐廳。

如果要繼續向外擴張，或存“水土不服”情況。事實上，在美股上市時期，鄉村基就曾遭遇過擴張困難。2010年，鄉村基餐廳先后進軍上海和武漢，但第二年就陷入關店風波。

其次，鄉村基是一家主張“薄利多銷”的企業。招股書顯示，公司核心經營理念：“好吃不貴”，概括了鄉村基長期堅持的經營理念，即為顧客提供“極致性價比”的品質美食。極致性價比等于現炒現制的美味菜肴加上合理的價格。從門店數據看，報告期內鄉村基餐廳每單平均銷售額為26.6元、25.6元、25.9元，大米先生餐廳每單平均銷售額為22.7元、21.5元、22元，均較低。

此外，公司利潤率分別為2.5%、-0.1%、4.8%。各項成本中，食材等原材料成本占當期收入的比例在43%左右，員工成本占比始終超過22%。

在“薄利”的前提下，隨著我國平均勞動力成本增加，不斷上升的勞動力成本可能導致公司利潤率及經營業績下降。

李紅家族兩位創二代均為董事正培養接班

據上游新聞，此次香港上市，李紅張興強家族情況也披露，作為公眾人物，“兩位創二代”徐龍翔、張琨維均為董事，正在培養接班。

招股書申請版本顯示，徐龍翔為李紅的兒子及張興強的繼子，張琨維為張興強的兒子及李紅的繼子。

徐龍翔，27歲，于2020年6月1日獲委任為董事，2022年1月6日調任為執行董事。徐龍翔主要負責集團的整體供應鏈管理及采購計劃制定。

張琨維，29歲，于2020年6月1日獲委任為董事。彼于2022年1月6日調任為非執行董事。張琨維主要負責參與制定公司及業務戰略。

徐龍翔自2017年3月起一直擔任集團主要管理層成員，負責集團的采購及供應鏈管理。

徐龍翔亦為鄉村基多家主要附屬公司（包括興紅得聰、四川鄉村基、武漢興聰、長沙鄉村基及上海鄉村基）的董事，監督這些公司的運營。

此外，徐龍翔自2018年6月起出任重慶令月吉企業管理咨詢有限公司的董事。

徐龍翔正在西班牙圣安東尼奧天主教大學攻讀線上工商管理學位。

張琨維于餐飲行業累積超過八年經驗。張琨維2013年成立高端意式蛋糕品牌Kissmilan及起司蛋糕品牌起司嬤嬤，自此一直擔任營運該兩個品牌的公司的首席執行官。

2015年1月，張琨維共同創立即時送餐服務公司重慶盈熙橫縱信息技術有限公司，并自該公司成立開始擔任其董事。自2021年5月起，張琨維亦一直擔任從事直播電商業務的重慶云頂星耀科技有限公司的董事。

張琨維已入讀對外經濟貿易大學的線上工商管理學位課程。