27年前，周富裕來到武漢，開啟了鹵制產品的研發生涯，當時還叫做“周鵬”、不到20歲的周富裕，可能自己也沒想到，有一天他創建的周黑鴨品牌，會因為“鹵鴨子”賺得百億身家。

但現在，全國連鎖遍地開花的“周黑鴨”(01458.HK)卻面臨業績持續下滑的境地。在經歷了連續兩年的凈利潤下降之后，日前，周黑鴨預計，其2020財年凈利潤還將同比大降65%。截至3月15日收盤，周黑鴨股價8.54港元，市值203.52億港元。

利潤連續下滑，半年虧損4200萬元

3月9日，周黑鴨發布業績預告稱，2020年凈利潤相較去年同期下降約65%。2019年，周黑鴨的凈利潤為4.07億元。對業績大幅下滑的原因，周黑鴨稱，是因為疫情導致消費者出行受限，對其營運“產生了重大影響”，以湖北地區及交通樞紐的營運受影響尤為嚴重。

天眼查APP顯示，周富裕持有周黑鴨食品股份有限公司59.08%股份，其妻唐建芳持有40.92%股份。2010年11月，周黑鴨完成A輪融資，投資方為天圖投資，金額為5800萬美元;2012年7月完成B輪融資，IDG資本、天圖資本為投資方，金額為1.5億美元;2016年11月11日，周黑鴨在港交所上市，發行4.2447億股，集資23.7億港元。

周黑鴨近年來，一直在利潤下滑的路上。2019年的凈利潤比2018年下降24.56%，2018年則比2017年下滑29.1%。

值得注意的是，周黑鴨的2020年中報數據顯示，公司上半年營收9.03億元，比上年同期減少44.43%，凈利潤虧損約0.42億元，同比由盈轉虧;其銷售和行政支出分別為4.62億元、8131萬元，分別比上年同期增加16.28%和19.73%。

對此，香頌資本執行董事沈萌表示，周黑鴨的營收大幅下滑，銷售與經營成本卻大幅增加，說明其產品收益率較低，企業經營效率也不夠高。

這都為周黑鴨的經營拉響了警報。利潤連續下滑之后的周黑鴨，在資本市場上想要獲得認可的難度也在加大。在鹵味巨頭中，“從規模上看它不是最大，雖單店利潤高，但整體業績目前不是太好。資本如果要再投周黑鴨時，顧慮會比較多。”中國食品產業分析師朱丹蓬說。

從直營到放開加盟

周黑鴨表示，直到2020年下半年，隨著疫情的好轉以及周黑鴨戰略的逐步落地，其經營狀況逐漸恢復。

周黑鴨下半年究竟進行了怎樣的戰略來謀求反轉?周黑鴨官方客服對AI財經社表示：“我們自2020年6月正式開放了單店特許經營合作，這段時間已經有很多(特許經營合作)門店在投入運營。”以往經營策略偏保守型的周黑鴨，一直緊抓純直營模式，沒有開放加盟，但在營收、凈利潤下滑的壓力下，它也開始嘗試接納加盟店。

周黑鴨在兩年前即開始考慮加盟模式，并在2019年11月18日，宣布啟動特許經營模式，將商業模式升級為“直營+特許經營”。當時是發展式特許模式，以地級市為單位，尋找合作方，拓展空白市場。截至2019年6月底，根據公開資鴨在全國已有1255家自營門店。周黑鴨當時放出豪言，計劃在未來的5年內，讓特許經營門店數量超過自營門店數。這對于堅守直營開店十幾年的周黑鴨而言，是不小的戰略改變。

周黑鴨認為，啟動特許經營的關鍵點在于，企業在生產、銷售、供應鏈等方面打下了扎實基礎，尤其是產能大幅提升，緩解了產能不足問題;其次，周黑鴨利用大數據技術，已能實現產品質量的安全可追溯。

產能足夠、守住食品安全紅線，這兩點的確是企業能實施加盟模式的命門。2019年周黑鴨對加盟店提出的要求是，根據城市規模不同，投入資金亦不同，但初始資金不少于500萬元，其中包括租金、裝修及管理等費用。

周黑鴨客服對AI財經社表示：“如有合作意向，可在公司官網申請，申請單店特許經營費用不少于30萬元，店鋪面積不小于15平米即可申請。”其強調稱，30萬元系“前期準備資金”，哪怕申請人“沒有店鋪沒關系”，可先申請，由周黑鴨方根據實際情況進行審核，審核時間需要2周，具體開店詳情以與專員溝通為準。

為應對凈利潤下滑65%這件糟心事，周黑鴨在公告中表示，不只要推進加盟，它還采取了一系列方法，包括希望通過發力新零售線上線下融合業務、推出新產品，以及實施積極措施控制租金、人工及其它運營成本，并運用融資手段，來“確保本集團現金流穩健及現金狀況良好”。

絕味后來居上?

“周黑鴨”和“絕味鴨脖”的店面經常會被人同時看到。雖然做的都是做鹵味鴨子生意，但兩家上市公司的股價、市值已經拉開了差距。

截至3月12日，絕味食品每股報收于73.92元。總市值449.90億元。周黑鴨3月12日收盤價為8.62港元，總市值205.43億港元(約合172.15億元人民幣)。絕味食品市值，是周黑鴨的2.6倍。

與周黑鴨一樣，絕味食品的業績也受到了疫情的打擊。其2020年第三季度財報顯示，前三季度公司營收約為38.89億元，比上年同期下降0.01%;歸于上市公司凈利潤約為5.2億元，比上年同期下降15.33%。報告期內，絕味食品1-9月現金流為7.5億元，比上年同期減少13.14%。雖然絕味食品去年的日子并不好過，但從數據上看，其凈利潤同比下降幅度還是要小于周黑鴨。

對于營收和凈利潤的降低，絕味食品董秘辦一位工作人員稱，主要是因去年疫情暫停營業的影響，后續雖然門店陸續恢復開業，但至今還沒恢復到正常水平，尤其像高鐵、機場等區域的門店客流相對2019年下降很多。

但與周黑鴨早先一直持純直營模式相反，絕味食品主要采用的是“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”的銷售模式，其主營業務收入的90%以上源于加盟渠道的產品銷售。絕味食品在2020年半年新增門店1104家，周黑鴨只新增了66家。絕味加盟門店數量增長迅速，拓展加盟店對絕味最大的好處是，可快速跑馬圈地搶占市場。

上述絕味食品董秘辦工作人員表示，鹵制品食品行業需要加快布局，直營的速度是跟不上的，所以絕味食品才大力發展加盟模式。

但在朱丹蓬看來，以加盟模式為主也給絕味食品帶來了未來的隱憂。他表示：“大部分是加盟店的話，食品安全管控就存在風險。一旦出事，就會很危險。”

絕味食品也在財報中指出，“若加盟商在日常經營中未嚴格遵守公司的管理要求，將對公司經營效益、品牌形象造成不利影響。隨著公司生產經營規模的擴大和加盟商的不斷增加，公司在加盟模式方面的制度建設、運營管理、資金管理和內部控制等方面將面臨更大的挑戰。”

而這一風險提示，也同樣適用于目前放開加盟模式的周黑鴨。

對于周黑鴨而言，在鹵味巨頭們的競爭中，它需要加快步伐了。