2月25號，嗶哩嗶哩發布了截至2020年12月31日的第四季度和全年未經審計的財務報告。2020財年嗶哩嗶哩(下稱：B站)總營收120億元(人民幣，下同)，同比增長77%，其中第四季度營收同比增長91%，至38.4億元。但其虧損仍在繼續，B站全年2020年經調整凈虧損為26億元，相比去年的11億元增長136%，四季度經調整凈虧損6.8億元，相比去年同期的3.4億元增長100%。

運營數據方面，第四季度B站月均活躍用戶同比增長55%，達2.02億;其中移動端月均活躍用戶同比增長61%，達1.87億。本季度B站月均付費用戶達到1790萬，同比高速增長103%。付費率從去年同期的6.8%，攀升至本季度的8.9%。

在財報結束后的分析師電話會議上，B站董事長兼CEO陳睿稱，其在2019年定立目標，在2021年讓B站的平均月活達到2.2億，目前來看應該可以完成。因此，陳睿將目標更新為到2023年，實現B站平均月活4個億。

受到上述消息及B站廣告商業化效率提升等影響，當天B站股價盤前即漲超10%，隨后以140.69美元每股美國存托憑證的價格跳空高開，盤中一度到達147.71美元每股美國存托憑證，隨后回調至每股美國存托憑證131.84美元，相比前一交易日上漲3.70%。資本熱捧背后，B站也面臨增收不增利，用戶量急速擴大導致的原有社區氛圍被沖淡等問題。

游戲收入占比下降

手機游戲、增值服務(包含直播)、廣告、電子商務和其他是B站的四個主營業務，具體到四季度，上述四個業務在營收中的占比分別為29.4%、32.4%、18.8%和19.3%。

具體而言，去年四季度B站手機游戲收入為11.30億元，較2019年同期增長30%;增值服務(包括直播和VAS)收入為12.43億元，較2019年同期增長118%;廣告收入為7.22億元，較2019年同期增長149%;電子商務及其他業務的收入為7.41億元，較2019年同期增長168%。

游戲收入的增長，主要受到《命運-冠位指定》(Fate/Grand Order)《公主連結Re：Dive》《碧藍航線》等游戲表現的帶動。此外，B站已逐漸成為游戲分發的重要渠道，比如在2020年獲得成功的游戲《原神》，B站是其在國內安卓渠道的主要聯運合作伙伴。

此前，B站一度被看作是一家“披著視頻網站外衣”的游戲公司，游戲收入甚至曾經在B站的總營收中占比高達80%以上，并且比較依賴幾款固定的游戲，已經上線多年的《命運-冠位指定》仍在為B站貢獻收入。但隨著直播和廣告業務收入的增長，B站的各項業務營收占比更加均衡，游戲收入在營收中的占比持續下降。但也有二級市場分析師提示，由于B站較強的二次元屬性，并非所有游戲都適合在B站進行發行。

直播增收不增利

去年四季度B站增值服務(包括直播和VAS)收入為12.43億元，較2019年同期增長118%，這主要是由于公司加大了貨幣化力度，包括推出高級會員計劃，直播服務和其他增值服務等。

有直播行業人士對貝殼財經記者表示，B站的直播業務營收很高，但利潤卻不高，這主要是因為給了MCN或者公會較高的分成導致的，比如在活動期間其分成甚至高達七八成甚至更高，而通常直播平臺給MCN或者公會的分成為五成，這樣的操作雖然可以快速做大市場占有率和營收，但也稀釋了利潤。

此前貝殼財經曾獨家報道，B站2020年重點押注直播業務，計劃投資18億元，其中包括以8億元價格拍得英雄聯盟(LOL)全球總決賽(S賽)中國地區三年獨家直播版權，但在隨后的直播過程中，B站也對其他平臺進行了分播。這類巨額的電競賽事版權投資，無疑也對B站的直播收入形成了稀釋。

這一點在B站的財報中也可以窺見一斑。其四季度收入成本為28.96億元，同比上漲80%，其中上升較高的項目是內容共享成本，約為12.09億元，同比上漲80%。

廣告業務連續多季度加速增長

作為一個最初以二次元為核心調性的社區，B站也面臨從小圈層向大眾的過渡。

2012年10月1日，B站開放注冊，試圖從二次元圈層向更廣泛的人群拓展，但其采用了“考試”的方式來“過濾”掉與社區調性不太一致的用戶。2013年5月開始，B站用戶要發彈幕或評論，首先要經過100道題考試，成為正式會員。到2020年四季度，有超過一億用戶通過100道社區考試答題成為正式會員，同比增長51%。

從2019年末的首屆“最美的夜”新年晚會，到品牌宣傳片《后浪》三部曲，再到推出全新品牌主張“你感興趣的視頻都在B站”，這一系列策略幫助B站實現持續“破圈”，而B站“破圈”也讓越來越多的品牌廣告主意識到其用戶價值。四季度，游戲、食品飲料、電商、護膚美妝和3C產品為前五大廣告主行業。

這也為B站帶來了不菲的廣告收入，去年四季度廣告收入為7.22億元，較2019年同期增長149%。B站廣告業務也迎來了連續七個季度的同比加速增長。

但“破圈”也為B站帶來了較高的運營成本。去年四季度B站總運營支出為18.48億元，較2019年同期增長126%。其中，銷售和營銷費用為10.21億元，同比增長147%，增加的主要原因是與B站應用程序和品牌相關的渠道和營銷費用增加，以及公司手機游戲的促銷費用以及銷售和營銷人員人數的增加;去年四季度的管理費用為3.43億元，同比增長115%;研發費用為4.84億元，同比增長97%。

在B站的內容呈現多元化的同時，社區運營和治理問題也開始出現。2月上旬，B站因播出《無職轉生》被一些激進的UP主(B站創作者)和網友指責存在侮辱女性的傾向，蘇菲、UKISS等多個品牌稱將停止與B站的拜年合作或所有合作，相關話題登上熱搜。

相關事件發酵后，B站發布《關于展開春節網絡環境專項整治行動的公告》(下稱：《公告》)，疑似對《無職轉生》相關事件的回應。B站在《公告》中稱，“我們不希望看到大家陷入無休止的憤怒情緒和爭吵中。我們會努力。”公告還稱，B站將響應國家網信辦的統一部署，展開為期一個月的2021春節網絡環境專項整治行動。行動期間，將持續提高打擊能力，針對內容問題進行堅決治理。對問題嚴重、影響惡劣的賬號和內容，將依據《網絡信息內容生態治理規定》及相關法律法規從嚴從重處置，并階段性公示。