全球資本市場(chǎng)新年的漲勢(shì)在本周一開始便遭遇挫折，歐美股市盤中一度下跌超1%，風(fēng)頭正勁的數(shù)字貨幣出現(xiàn)集體大跳水，比特幣日內(nèi)最大跌幅近30%。包括美銀、高盛在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)對(duì)近期由刺激政策推動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲表示擔(dān)憂，短期內(nèi)由投機(jī)帶來(lái)的泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

美股一季度波動(dòng)難免

由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和再通脹交易推動(dòng)的上漲正在催生新一輪泡沫，前所未有的經(jīng)濟(jì)刺激帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)可能為市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。

美國(guó)銀行8日公布的最新一周資金流動(dòng)報(bào)告顯示，投資者涌入貨幣市場(chǎng)和黃金基金，同時(shí)開始從新興市場(chǎng)撤出部分資金。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)上周五刷新歷史新高，去年3月以來(lái)總市值增長(zhǎng)了10.6萬(wàn)億美元，創(chuàng)史上最快資產(chǎn)擴(kuò)張紀(jì)錄。

美國(guó)銀行首席投資策略師哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)表示，雖然投資者不一定聽得進(jìn)去，但他依然堅(jiān)持認(rèn)為疫苗上市是拋售的時(shí)點(diǎn)，因?yàn)榕菽呀?jīng)不僅存在于股票市場(chǎng)，也存在于其他資產(chǎn)市場(chǎng)。

報(bào)告稱，疫苗推動(dòng)了過(guò)去兩個(gè)月的“劇烈通脹交易”，鋼鐵股暴漲61%，銀行股上漲41%，小盤價(jià)值股上漲37%，原材料股上漲38%。未來(lái)高企的價(jià)格、貪婪的倉(cāng)位、通脹風(fēng)險(xiǎn)、絕望的政策制定者等最終將沖擊股市，加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩。

民主黨拿下參議院以及鮑威爾/耶倫的合作前景令衍生品市場(chǎng)看漲期權(quán)交易量大增，投資者的狂熱令美股市盈率升至23倍，與本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值相仿。高盛首席執(zhí)行官所羅門(David Solomon)上周表示，他正為應(yīng)對(duì)股市的進(jìn)一步波動(dòng)做準(zhǔn)備。花旗首席策略師巴克蘭(Robert Buckland)也在最新展望報(bào)告中將美股的評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”，認(rèn)為市場(chǎng)估值偏高。

國(guó)泰君安國(guó)際投資策略師李恒釗在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，毫無(wú)疑問(wèn)，美股目前估值處在歷史高位，且偏離度高于過(guò)去十年平均值兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上水平，投資者需警惕美股面臨的短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。他告訴記者，歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)讀數(shù)高于1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差值時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲緩或者穩(wěn)定的情況下往往意味著未來(lái)的短期回報(bào)將受到打壓。

科技股或?qū)⒚媾R估值和監(jiān)管的雙重考驗(yàn)，上周部分特朗普支持者沖擊國(guó)會(huì)大廈后， 社交媒體成為眾矢之的，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)這將刺激國(guó)會(huì)努力強(qiáng)化監(jiān)管大型科技公司。稍早前Facebook宣布無(wú)限期停職特朗普總統(tǒng)，而蘋果，亞馬遜和谷歌撤回了對(duì)社交媒體應(yīng)用程序Parler的下載支持。

丹麥?zhǔn)氥y行在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中警告，一些科技股和新能源標(biāo)的存在“激進(jìn)的投機(jī)熱”，建議減少相應(yīng)敞口。該行提到了近期炙手可熱的特斯拉，其12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率為206倍，與戴姆勒和豐田的10倍市盈率相差過(guò)于懸殊。

美國(guó)銀行表示，一季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲勢(shì)將放緩。“泡沫是不可持續(xù)的。目前美國(guó)金融資產(chǎn)的價(jià)值是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6倍。財(cái)富增長(zhǎng)令人震驚，但極端的資產(chǎn)泡沫自然會(huì)終結(jié)。”哈特內(nèi)特寫道。

衍生品市場(chǎng)上有投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)似乎開始有所防范，芝商所Cboe波動(dòng)率指數(shù)(VIX)周一大漲10%，值得注意的是，3月份到期的VIX期貨已經(jīng)突破27關(guān)口，顯示出市場(chǎng)部分擔(dān)憂情緒。

比特幣泡沫堪比郁金香?

數(shù)字貨幣11日出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，前兩大品種比特幣和以太坊一度重挫超過(guò)20%，使得數(shù)字貨幣總市值單日蒸發(fā)超2000億美元。

半年飆升300%，比特幣異常的拋物線走勢(shì)引發(fā)了不少人對(duì)市場(chǎng)泡沫的嚴(yán)重質(zhì)疑，美國(guó)銀行認(rèn)為，比特幣的價(jià)格變動(dòng)代表了“所有泡沫之母”。早在1636-1637年陷入狂熱的荷蘭，一株郁金香的價(jià)格和一棟房子價(jià)格相仿、甚至更高。

美銀列舉了近幾十年來(lái)市場(chǎng)所見證的多項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格的盛極而衰，包括上世紀(jì)70年代的黃金、80年代末日經(jīng)225指數(shù)、本世紀(jì)初的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)等等。美國(guó)銀行并未預(yù)測(cè)比特幣價(jià)格會(huì)一路暴跌，該行只是將加密貨幣價(jià)格的泡沫作為“過(guò)度投機(jī)”行為的一個(gè)例子，值得關(guān)注也值得謹(jǐn)慎。

有意思的是，去年美國(guó)市場(chǎng)基金收益率榜首的就是加密數(shù)字基金。CoinShares稱，近期加密貨幣的強(qiáng)勁走勢(shì)吸引了大量散戶投資者的加入，掛鉤相關(guān)資產(chǎn)的基金總規(guī)模從2019年底的25.7億美元升至創(chuàng)紀(jì)錄的150億美元。

市場(chǎng)有關(guān)比特幣價(jià)值的多空爭(zhēng)論仍在延續(xù)，eToro首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人阿希亞(Yoni Assia)認(rèn)為，近期數(shù)字貨幣反彈與2017年有所不同，主要是由機(jī)構(gòu)購(gòu)買而非投機(jī)推動(dòng)的，“比特幣迎來(lái)了重要里程碑，我們已經(jīng)看到對(duì)加密貨幣感興趣的人群發(fā)生了重大變化。”他說(shuō)。

AvaTrade首席市場(chǎng)分析師阿斯拉姆(Naeem Aslam)在報(bào)告中指出，過(guò)去24小時(shí)的拋售只不過(guò)是一次遲到的“健康調(diào)整”。 比特幣價(jià)格可能會(huì)在2.8萬(wàn)美元至3.0萬(wàn)美元之間找到支撐。現(xiàn)在不是恐慌的時(shí)候，但要從更樂(lè)觀的角度看待這一機(jī)會(huì)，因?yàn)榕Ｊ猩形唇Y(jié)束，比特幣仍有可能走向上行。

摩根大通對(duì)于比特幣的看法更為樂(lè)觀，中長(zhǎng)期看上漲趨勢(shì)似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。小摩認(rèn)為，作為一種潛在的避險(xiǎn)資產(chǎn)和對(duì)沖通脹的工具，如果比特幣挑戰(zhàn)黃金，其價(jià)值可能會(huì)達(dá)到14.6萬(wàn)美元。不過(guò)要達(dá)到這一價(jià)格，比特幣就必須大幅降低波動(dòng)性。