9月22日，上交所公告顯示，科創板擬上市公司九號有限公司(以下簡稱“九號智能”)完成科創版IPO首次發行股票注冊，并將在近期正式上市。本次發行的初步詢價時間為2020年10月14日。

作為科創板首單CDR紅籌企業，其復雜程度無論是在A股還是科創板均為首例，因此九號智能的上市之路一直備受資本市場關注。

但事實上，九號智能的上市之路可謂一波三折，期間經歷了2次中止審核、3輪問詢。早在2019年4月17日九號智能的申報文件就已被上交所受理，但在2019年5月12日九號智能因補充完善資料而申請終止審查，中止期滿后“好景不長”，2020年1月31日，因財務資料已過有效期，九號智能再度宣布中止IPO，隨后于4月20日恢復“已問詢”狀態。直至近期才終于完成注冊，其時間跨度在科創板早期申報公司中及其罕見。

營收持續虧損 過度依賴小米

公開資料顯示，九號智能成立于2014年，是一家專注于智能短交通和服務類機器人領域的創新企業。主營業務為各類智能短程移動設備的設計、研發、生產、銷售及服務。主要產品包括智能電動平衡車、智能電動滑板車，及智能服務機器人。其創始人及CEO為高祿峰。

九號智能將是繼華米、云米和石頭之后，小米生態鏈中第四家上市的公司。據招股書顯示，九號智能的股東榜堪稱“豪華”,小米、順為、紅杉等投資人對其青睞有加。盡管“光環”亮眼但財務方面持續不斷的虧損讓九號智能的盈利能力一直備受爭議。

據招股書顯示，2017年至2019年，九號智能營收分別為13.81億元、42.47億元、45.86億元，同比增長19.77%、207.60%、7.96%。凈利潤分別為虧損6.27億元、虧損17.99億元、虧損4.59億元，同比下降151.35%、65.14%、291.93%，九號智能三年營收合計虧損金額接近29億元，其增速大幅下降，成斷崖式下跌。

從九號智能的盈利情況來看并不樂觀，對此九號智能稱，主要由于優先股和可轉換債券的會計處理所造成。報告期內，公司經營收入和業績持續增長，整體評估價值上升，故優先股和可轉換債券公允價值相應上升，使得各期分別形成公允價值變動損失，導致報告期公司凈資產、凈利潤持續為負。

作為一家小米生態鏈企業，由于對小米集團存在較大的單一客戶依賴風險，其發展之路在備受關注的同時也因此遭到了不少外界的質疑。

招股書顯示，小米集團為公司第一大客戶，2017年至2019年，九號智能與小米集團的關聯銷售金額分別為10.19億元、24.34億元、24.00億元，占當期營業收入73.76%、57.31%和52.33%。盡管關聯交易額的占比有所收窄，但在這三年里其與小米的關聯交易額占營收比例均超過50%，這充分體現了其對小米仍存在很大程度上的依賴，這無疑使公司的經營風險增大。九號智能在招股書中提到，如果小米未來向公司采購金額顯著下降，公司的業務和經營業績將受到重大不利影響。

研發投入較低 核心產品無路權

九號智能的研發投入在行業內屬于較低水平，招股書顯示，2017年至2019年，九號智能投入的研發費用總額分別為0.91億元、1.23億元、3.17億元，在營業收入中的占比分別為6.61%、2.90%、6.91%。與2017年相比九號智能2018年研發占比驟然下降，營收增長而研發費用占比下降，此情況極為異常。

從營收結構看，公司主要收入來源為、智能電動平衡車智能電動滑板車兩類產品，2017年至2019年，智能電動平衡車系列銷售金額在營收中的占比分別為74.49%、29.14%、21.71%。智能電動滑板車系列銷售金額在營收中的占比分別為24.78%、66.46%、70.46%。

平衡車和滑板車的總銷售額占營業收入近九成以上，作為九號智能的核心產品，這種在大眾眼里堪稱“小眾”的滑行工具在中國絕大部分省市并無路權。

據我國《道路交通安全法實施條例》明確規定：行人不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具，由此可見，電動滑板車、平衡車等滑行工具并不具備基本路權，它們不能在非機動車道上行駛，更不能駛入機動車道，只能在封閉的小區道路或者不對外公開的室內場館等地方使用。

近日，《廣東省電動自行車管理條例(征求意見稿)》公開征集意見。據媒體報道，以車載蓄電池作為能源驅動的滑板車、獨輪車、平衡車等器械不得在道路上行駛。以及上海市實施的《上海市非機動車管理辦法》也規定已經登記上牌的電動自行車、殘疾人機動輪椅車、人力三輪車;自行車、殘疾人手搖輪椅車可以上道路行駛，其他非機動車禁止上道路行駛。由此可以看出平衡車、滑板車仍處在禁止上路行駛的范疇之內。

除了沒有路權外，隨著“一盔一帶”政策的推行，九號智能作為平衡車的頭部企業必然會受到更多的限制與監管，平衡車及滑板車未來市場發展空間有限，這也是其將眼光轉移到電動車市場的主要原因之一。

據了解，2019年底，九號智能發布新國標電動自行車九號電動C系列以及電動摩托車E系列，到今年9月份推出九號電動B系列，并且其4月公布已在線下開設200多家門店。

招股書顯示，智能電動車輛項目”預計五年起達產率為100%，達產后年均銷售收入33.22億元。而競爭對手小牛電動2019年營業收入為20.76億元。雅迪集團2019年營業收入為119.68億元。九號智能相對其他競爭對手來講不論是在規模還是發展速度上都具有一定的差距，若要在電動車市場占據一席之地九號智能恐怕還任重道遠。

對于九號智能來說，以智能化作為突破口是一個可以實現彎道超車的機會。但面臨營收虧損、路權問題和過度的小米依賴以及開發自己獨立的品牌等諸多壓力，九號智能雖然即將上市，但其未來發展長路漫漫。