備受關注的創業板注冊制新股，陸續步入發行承銷環節。

8月13日，維康藥業和金春股份披露網上申購情況及中簽率公告，至此已有18只新股披露網上中簽率結果。根據證券時報記者統計，平均中簽率低至0.0177%，網上認購倍數平均達5742倍，可謂一簽難求，顯示出網上投資者對打新創業板注冊制新股非常踴躍。

據了解，監管層對創業板發行承銷環節進行改革，其中包括優化網上回撥機制;提高向公募、社保、養老金、企業年金和保險資金的優先配售比例;重視中長線資金的報價參考等，這有助于引導機構投資者合理定價，理性打新。

網上認購火爆

8月13日，大葉股份和迦南智能披露招股書及初步詢價公告，將啟動發行承銷環節。同日，維康藥業和金春股份披露網上中簽率結果，分別為0.0157%、0.0168%。

截至目前，創業板注冊制已有18家IPO企業披露中簽結果公告。根據證券時報記者統計，18只新股平均中簽率為0.0177%，低于創業板核準制的平均水平。東方財富Choice數據統計顯示，2019年至今年7月20日的創業板新股中簽率平均為0.0282%。

這主要是因為網上投資者認購積極性高。數據顯示，18只新股網上有效申購戶數平均有1324萬戶;網上認購倍數大增，平均值達5742倍，相比核準制下的創業板4243倍大幅提升。

“創業板(注冊制)首批新股，我每一只都去打，我們也想參與創業板注冊制，見證歷史。”深圳一名20多年股齡的投資者向記者表示，12日交易軟件系統通知她打中了一只創業板新股。

中簽率低也與網上回撥機制優化有關。據2018版《證券發行與承銷管理辦法》，創業板核準制背景下的新股發行，網上有效申購倍數在50～100倍之間的回撥20%，超過100倍的回撥40%。創業板改革后，上述比例分別調至10%與20%。

深圳一名私募基金人士表示，調整屬意料之中。“注冊制實施后，企業價值交給股民自己判斷。未來越來越多‘四新’企業，甚至虧損企業上市，投資風險會上升，這對股民目前的投資理念和交易習慣是挑戰。但對風險承受能力更高的網下機構投資者來說，是相匹配的。”

創業板注冊制網上回撥機制仍能保障網上打新者有獲得感。據了解，由于創業板涉及大量存量投資者，為穩定存量投資者預期，創業板注冊制網上回撥機制的“折中”安排能保障網上投資者的獲配數量。

中長線資金定價有準星

此次創業板注冊制發行承銷改革的另一大看點，是提高向公募、社保、養老金、企業年金和保險資金的優先配售比例，重視中長線資金的報價參考。

按照科創板要求，公募、社保、養老金、企業年金和保險資金這五類中長線資金優先配售不低于網下發行數量的50%，而創業板將這五類中長線資金優先配售比例提高至70%。同時，創業板注冊制還將這五類中長線資金報價作為發行定價重要參考值，旨在提高這些資金的報價有效性，進一步發揮中長期投資者定價作用。

據了解，創業板試點注冊制的首發定價原則主要參考科創板“四孰低”的定價規則，但與科創板不同的是，“四孰低”參考投資者范圍除了公募基金、社?；稹B老金外，還新增了企業年金和保險資金。有券商分析師認為，這有助于引導市場提升詢價定價的理性程度。

從網下報價情況看，機構投資者普遍理性報價，與最終發行價格偏差不大。

以率先進入發行承銷環節的兩只新股鋒尚文化和美暢股份為例，根據剔除無效報價和最高報價后網下投資者剩余報價信息，新股鋒尚文化詢價中，只有“財務公司”報價過低，報價中位數為79.51元/股，其余機構投資者報價中位數在138.5元至138.78元區間，與最終確定的發行價格138.02元相差不多。

美暢股份發行價格為43.76元/股，從網下報價情況看，各類機構報價集中在43.92元～44.02元區間。