央行一周內(nèi)三次就下半年的貨幣政策表態(tài)——繼央行2020年下半年工作電視會議(8月3日)、2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告(8月6日)后，據(jù)新華社8月9日發(fā)布消息，央行行長易綱在接受采訪時再次對下半年貨幣政策情況進行表態(tài)。

圖片來源：2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告

圖片來源：央行網(wǎng)站——人民銀行召開2020年下半年工作電視會議

圖片來源：央行網(wǎng)站——保持金融總量適度著力穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)——專訪中國人民銀行行長易綱

易綱表示，下半年央行將保持金融總量適度、合理增長，著力穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，防范和化解重大金融風險，加快深化金融改革開放，促進經(jīng)濟金融健康發(fā)展。在重點工作部署上，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已經(jīng)出臺的穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項政策落實見效。從內(nèi)容來看，三次表述基本保持一致。

對于易綱行長提出的“保持金融總量適度、合理增長”，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受證事聽君采訪時認為，“適度”是指以M2和社融存量增速為代表的貨幣擴張速度不能持續(xù)、大幅高于名義GDP增速，否則就會帶動宏觀杠桿率持續(xù)快速上升，不利于防范系統(tǒng)性金融風險。“合理”是指今年這兩項指標會明顯高于上年末8.7%和10.8%的增長水平，這是當前應對疫情影響，推動實體經(jīng)濟修復，特別是強化對中小微企業(yè)融資支持的需要。

“‘金融總量適度、合理增長’是指未來社融、M2的增速將逐步向名義GDP的增速回歸”，粵開證券首席經(jīng)濟學家李奇霖對證事聽君表示，今年一季度由于受到疫情的影響，信貸投放較多，反映在銀行即審批指數(shù)開始大幅上升，資金供給端保持比較充裕的狀態(tài)，但是隨著宏觀經(jīng)濟向正常水平回歸，未來貨幣政策就是考慮讓社融增速和M2增速與名義GDP增速相匹配，防止杠桿率過快上升。與此同時，小微企業(yè)以及制造業(yè)企業(yè)等走出疫情影響的時間相對更長，從長期來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也需要將金融資源更多地向這類企業(yè)傾斜。因此，在這樣的背景下，在總量穩(wěn)定的前提下，信貸結構上可能會圍繞小微企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)優(yōu)化。

易綱在接受采訪時提出，將綜合運用多種貨幣政策工具，引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年，同時注意把握好節(jié)奏、優(yōu)化結構，促進普惠型小微企業(yè)貸款和制造業(yè)中長期貸款合理增長。

值得關注的是，今年6月18日召開的國務院常務會議上明確提出“綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕”。根據(jù)以往規(guī)律，在國務院常務會議提出降準后，央行在短期內(nèi)就會落地，但此次卻遲遲未見身影。

從近期的市場流動性來看，7月份流動性代表指標DR007和7天Shibor均值已分別升至2.10%和2.14%，較6月份分別上升12和11個基點，較4月份低點則分別上升64和60個基點，呈現(xiàn)出明顯收緊趨勢。進入8月份后，市場利率處于圍繞政策利率小幅波動的狀態(tài)。與7月份同期相比，整體水平未現(xiàn)進一步上行。

“考慮到近期市場利率已回升至政策利率附近——當前央行7天期逆回購利率為2.20%，預計未來市場流動性繼續(xù)收緊的可能性已經(jīng)不大，資金利率將大概率繼續(xù)圍繞政策利率上下波動。”王青認為，央行下半年貨幣政策的重點將進一步從“總量擴張”轉(zhuǎn)向“精準導向”，以直達工具為代表的結構性貨幣政策是主要發(fā)力點。同時，為推動經(jīng)濟增速逐步向潛在增長水平靠攏，夯實穩(wěn)就業(yè)基礎，下半年貨幣政策將保持高度靈活性，尚不能完全排除降息、降準的可能。綜合經(jīng)濟走勢以及今年宏觀經(jīng)濟管理目標判斷，下半年降息、降準的時點有可能在三季度末或四季度初。

王青進一步表示，無論下半年政策性降息、降準是否落地，以企業(yè)一般貸款利率為代表的實體經(jīng)濟綜合融資成本仍會有較大下行空間。其次，即使1年期LPR報價保持不變，在今年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元、其中利率下行讓利幅度要達到9300億元的目標下，企業(yè)的一般貸款利率也將在下半年保持較快下行勢頭，銀行對企業(yè)貸款過程中收取的評估費、財務顧問費等費用也將明顯下調(diào)。

“目前來看，8月份將再迎發(fā)債高峰。倘若要在10月底之前完成剩余1.9萬億元新增債券發(fā)行任務，勢必對銀行流動性提出不小挑戰(zhàn)。由此可見，降準的預期依舊存在。”昆侖健康保險首席宏觀研究員張瑋在接受證事聽君采訪時表示，至于降息，取決于降的是何種利率。通常而言，下調(diào)存款基準利率的可能性不大，可能性最大的是MLF利率。但是據(jù)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告提到“政策利率進一步下降的空間有限”，所以短期對降低MLF利率不應抱有太大設想。