落實寬松政策成為下半年重點

上周政治局會議結束，本周央行定調下半年政策，從政策面上來看，管理層將相關措施落地的意愿比較強，短期政策紅利成為拉動股指的首要因素。

央行對貨幣政策的表述為下半年保持靈活適度和精準導向。落實政策，降低成本，中小企業優惠政策扶持成為下半年的主旋律。會議指出，重點落實好1萬億元再貸款再貼現政策和兩項直達工具，盡可能多地將受疫情沖擊的小微企業納入支持范圍，推動企業融資成本明顯下降，切實推動金融系統向企業讓利。回顧上半年累計3次降低準備金率，按照疫情防控應急保供、支持復工復產、保市場主體的需要，分階段、有梯度地提供3000億、5000億、1萬億再貸款再貼現，這些政策落地主要集中在下半年，關注社融、信貸數據出現超預期的情況發生。

資管新規延期超預期

本周一股指出現大幅拉漲，政策上資管新規過渡期延期，市場認為短期政策寬松，政策紅利提高市場情緒，本周以來成交繼續保持在萬億以上級別。本次改動超預期的是，原本設定的過渡期是到2020年底，延期到2021年年底。由于涉及銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等多類機構的眾多產品、近百萬億元資金，資管新規過渡期是否延長備受市場關注。央行數據顯示，5月末，資管產品的底層資產配置到實體經濟的余額是39.3萬億元，比年初增加了2.2萬億元，占全部資產的43.6%，比年初提高了0.6個百分點。從結構上看，新增的投向實體經濟的底層資產主要是企業債券和股票等標準化的資產。周二金融板塊的集體拉升，一方面在于金融政策方面的寬松措施，另一方面在于板塊間資金正常的流動。

股指未來一月將完成籌碼交換

當前時點處于政策密集發布期，政策紅利改善市場情緒。七月份指數整體呈現沖高后震蕩整理，各類指數中創業板指漲幅居前，對于八月份我們認為市場將延續七月中下旬的震蕩走勢，以七月份指數高點與之前上漲過程中跳空缺口為上下邊界進行區間震蕩。原因在于國內經濟穩步回升與權重行業估值相對較低封殺了指數向下的空間，但消息面可能存在的不確定性與業績披露階段對資金風偏有一定壓制作用。整體而言，市場整體成交維持在萬億水平的前提先指數下方空間有限，消息面明朗是市場情緒回升的重要前提。我們認為寬幅震蕩在未來將持續一段時間，此階段或將實現風格切換的籌碼交換。