純堿價(jià)格止跌回升：

今年以來(lái)中國(guó)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)下跌了22.4%至1264元/噸，并創(chuàng)出自2010年以來(lái)的歷史最低水平。不過(guò)，目前中國(guó)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)呈現(xiàn)出“止跌回升”的態(tài)勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)價(jià)重心有望逐步抬升。據(jù)卓創(chuàng)資訊消息，2020年8月份各地區(qū)重質(zhì)純堿廠家報(bào)價(jià)計(jì)劃上調(diào)300元/噸。當(dāng)然，中國(guó)純堿廠上調(diào)價(jià)格是大概率事件，但能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)還不確定，具體最終的漲幅與下游玻璃廠之間博弈有關(guān)。

純堿供需恢復(fù)正常：

今年上半年隨著中國(guó)純堿價(jià)格的進(jìn)一步大跌，純堿廠普遍陷入虧損，于是紛紛主動(dòng)減產(chǎn)，尤其是5月和6月集中檢修，導(dǎo)致中國(guó)純堿開(kāi)工負(fù)荷率大幅下降。隨后，中國(guó)純堿開(kāi)工負(fù)荷率逐漸回升至82.6%。2020年以來(lái)，中國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線凈減少1條，凈增加產(chǎn)能12萬(wàn)重量箱。其中，新建生產(chǎn)線4條，新增產(chǎn)能1680萬(wàn)重量箱;復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線13條，恢復(fù)產(chǎn)能5640萬(wàn)重量箱;冷修生產(chǎn)線18條，減少產(chǎn)能7308萬(wàn)重量箱。此外，上半年中國(guó)純堿進(jìn)口量同比增加，出口量同比減少。

純堿庫(kù)存高位回落：

受中國(guó)純堿新增產(chǎn)能放大、進(jìn)口增加而出口下降以及新冠肺炎疫情影響，春節(jié)以來(lái)中國(guó)純堿庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升，5月底高達(dá)到歷史最高的172.87萬(wàn)噸，同比增加了108.87萬(wàn)噸。不過(guò)，隨著中國(guó)純堿集中檢修，進(jìn)口大降而出口增加，以及玻璃生產(chǎn)恢復(fù)，導(dǎo)致中國(guó)純堿出口快速回落。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，7月底中國(guó)純堿企業(yè)庫(kù)存下降至106.7萬(wàn)噸。

后市展望：

綜合來(lái)看，中國(guó)重質(zhì)純堿供應(yīng)緩慢回升(利潤(rùn)微薄)，而下游玻璃進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季(利潤(rùn)豐厚)，純堿庫(kù)存有望進(jìn)一步下滑，供需格局總體邊際改善，支撐現(xiàn)貨價(jià)格逐步回升。不過(guò)，基于鄭商所純堿期貨基差水平、價(jià)差結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性問(wèn)題，主力SA2009合約即將進(jìn)入交割期，下一主力SA2101合約超高升水，加上近兩日投資者情緒亢奮，純堿期價(jià)聯(lián)想暴力拉升，此前過(guò)度悲觀的市場(chǎng)情緒得以修復(fù)，期貨價(jià)格似乎提前反映了未來(lái)中國(guó)純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)格局。建議投資者密切關(guān)注以下兩個(gè)非常棘手的難題：首先，近期中建材和中鋁純堿的招標(biāo)計(jì)劃，如果協(xié)議達(dá)成，炒作氛圍式微;其次，鄭商所玻璃和純堿9月合約交割進(jìn)程，目前多空博弈慘烈，持倉(cāng)量巨大，較湖北和河北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格超高升水的局如何破?

風(fēng)險(xiǎn)提示：

中美貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情、投資熱度降溫

1.?純堿價(jià)格止跌回升

截至2020年7月底，中國(guó)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)較去年底下跌了365元/噸左右至1264元/噸，跌幅高達(dá)22.41%，并創(chuàng)出自2010年以來(lái)的歷史最低水平。不過(guò)，目前中國(guó)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)呈現(xiàn)出“止跌回升”的態(tài)勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)價(jià)重心有望逐步抬升(參見(jiàn)圖1)。據(jù)卓創(chuàng)資訊消息，2020年8月份各地區(qū)重質(zhì)純堿廠家報(bào)價(jià)計(jì)劃上調(diào)300元/噸。當(dāng)然，中國(guó)純堿廠上調(diào)價(jià)格是大概率事件，但能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)還不確定，具體最終的漲幅與下游玻璃廠之間博弈有關(guān)。

分地區(qū)來(lái)看，截至2020年8月2日，華中地區(qū)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)格位于全國(guó)各地區(qū)的價(jià)格洼地，較7月底上漲了20元/噸，回升至1170元/噸附近;華南地區(qū)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)格上漲了40元/噸，回升至1390元/噸;華東地區(qū)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)上漲了42元/噸，回升至1300元/噸，華北和西南地區(qū)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)于1300元/噸 。

從圖3和圖4可以看出，隨著純堿期現(xiàn)貨價(jià)格止跌回升，鄭商所純堿主力合約期貨價(jià)格升水逐步縮窄，不過(guò)由于鄭商所純堿期貨價(jià)格曲線為典型的“congtango”結(jié)構(gòu)，下一個(gè)主力SA2101合約期貨價(jià)格升水依然很大。

簡(jiǎn)言之，隨著玻璃價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，純堿價(jià)格有望止跌回升。此外，鄭商所純堿期貨的基差和價(jià)差結(jié)構(gòu)特征暫時(shí)對(duì)多頭不利。

2.?純堿供需恢復(fù)正常

今年1-4月中國(guó)純堿產(chǎn)量同比大增，而5-6月中國(guó)純堿產(chǎn)量同比下降，整體供應(yīng)受國(guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情的影響不大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年6月份，中國(guó)純堿產(chǎn)量大約218.10萬(wàn)噸，同比下滑4.09%，環(huán)比增長(zhǎng)0.65%(注：環(huán)比同比不考慮統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題，按絕對(duì)值簡(jiǎn)單核算)。2020年上半年中國(guó)純堿產(chǎn)量大約1336.20萬(wàn)噸 ，累計(jì)同比下滑3.80%(注：不考慮統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題，按絕對(duì)值簡(jiǎn)單核算為-0.94%)。

與此同時(shí)，純堿下游玻璃4月和6月份產(chǎn)量略有下滑之外，其他月份均保持增長(zhǎng)，同樣受疫情影響小。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年6月份，中國(guó)平板玻璃產(chǎn)量大約7915.60萬(wàn)重量箱，同比下滑3.59%，環(huán)比增長(zhǎng)0.91%(注：環(huán)比同比不考慮統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題，按絕對(duì)值簡(jiǎn)單核算)。2020年上半年中國(guó)平板玻璃產(chǎn)量大約46184萬(wàn)重量箱，累計(jì)同比下滑0.40%(注：不考慮統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題，按絕對(duì)值簡(jiǎn)單核算為-0.07%) 。

今年上半年隨著中國(guó)純堿價(jià)格進(jìn)一步大跌，純堿廠普遍陷入虧損，于是紛紛主動(dòng)減產(chǎn)，尤其是5月和6月集中檢修，導(dǎo)致中國(guó)純堿開(kāi)工負(fù)荷率大幅下降。隨后，中國(guó)純堿開(kāi)工負(fù)荷率逐漸回升，7月底中國(guó)純堿廠家加權(quán)平均開(kāi)工負(fù)荷率大約為82.6%，其中氨堿廠開(kāi)工負(fù)荷率為83%，聯(lián)堿廠開(kāi)工負(fù)荷率為81.3%，天然堿廠開(kāi)工負(fù)荷率為90%(參見(jiàn)圖7)。據(jù)卓創(chuàng)資訊最新統(tǒng)計(jì)，2020年8月份，鹽湖鎂業(yè)(產(chǎn)能120萬(wàn)噸)、江西晶昊(產(chǎn)能36萬(wàn)噸)、中鹽內(nèi)蒙古化工(產(chǎn)能33萬(wàn)噸)和華昌化工(002274,股吧)(產(chǎn)能30萬(wàn)噸)有檢修計(jì)劃。

據(jù)中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)，中國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線凈減少1條，凈增加產(chǎn)能12萬(wàn)重量箱。其中，新建生產(chǎn)線4條，新增產(chǎn)能1680萬(wàn)重量箱;復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線13條，恢復(fù)產(chǎn)能5640萬(wàn)重量箱;冷修生產(chǎn)線18條，減少產(chǎn)能7308萬(wàn)重量箱。

3. 純堿進(jìn)口增出口降

中國(guó)純堿進(jìn)口絕大多數(shù)來(lái)源于美國(guó)(占比達(dá)到93.08%)，極少量來(lái)自于土耳其和日本。中國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，今年1月至5月份中國(guó)純堿月度進(jìn)口同比暴增，不過(guò)6月份進(jìn)口同比大降。2020年6月份，中國(guó)純堿進(jìn)口量約0.51萬(wàn)噸，同比下滑84.15%，環(huán)比下滑81.30%，1-6月中國(guó)純堿進(jìn)口量累計(jì)約為20.53萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)為44.25%，其中從美國(guó)進(jìn)口量達(dá)到19.1萬(wàn)噸(參見(jiàn)圖8和圖9)。

圖8：中國(guó)純堿月度進(jìn)口量(噸)

圖9：今年上半年中國(guó)純堿進(jìn)口量增加(萬(wàn)噸)

中國(guó)純堿出口國(guó)主要有韓國(guó)、印度尼西亞、印尼、越南、菲律賓和泰國(guó)等。2020年3月17日，中國(guó)財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布，自2020年3月20日起，將碳酸鈉(純堿)產(chǎn)品出口退稅率提高至13%;將碳酸氫鈉(小蘇打)出口退稅率提高至13%。不過(guò)，受海外新冠肺炎疫情蔓延的影響，4月和5月份中國(guó)純堿出口量并沒(méi)有因政策利好而增加，反而進(jìn)口量同比有所下滑。

圖

中國(guó)海關(guān)總署公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年6月份，中國(guó)純堿出口量大約11.70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.65%，環(huán)比增長(zhǎng)43.86%;1-6月中國(guó)純堿累計(jì)出口量大約64.77萬(wàn)噸，累計(jì)同比下滑7.44% 。

圖

從中國(guó)純堿供需格局和國(guó)家政策來(lái)看，未來(lái)中國(guó)純堿出口量增多，而進(jìn)口量下降，這有利于改善國(guó)內(nèi)供需市場(chǎng)。

4.?純堿庫(kù)存高位回落

受中國(guó)純堿新增產(chǎn)能放大(2019年產(chǎn)能同比增長(zhǎng)5.05%)、進(jìn)口增加而出口下降以及新冠肺炎疫情(湖北及其周邊省份是中國(guó)玻璃生產(chǎn)大省)影響，春節(jié)以來(lái)中國(guó)純堿庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升，5月底高達(dá)到歷史最高的172.87萬(wàn)噸，同比增加了108.87萬(wàn)噸。

不過(guò)，隨著中國(guó)純堿集中檢修，進(jìn)口大降而出口增加，以及玻璃生產(chǎn)恢復(fù)，導(dǎo)致中國(guó)純堿庫(kù)存快速回落。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年7月底，中國(guó)純堿企業(yè)庫(kù)存下降至106.7萬(wàn)噸。雖然中國(guó)純堿庫(kù)存環(huán)比降速較快，但是同比依然較高，大約高出了67.31萬(wàn)噸 。

未來(lái)，中國(guó)純堿市場(chǎng)依然處于“去庫(kù)存”的階段，整體庫(kù)存水平有望進(jìn)一步下滑。

5.?后市展望

綜合來(lái)看，中國(guó)重質(zhì)純堿供應(yīng)緩慢回升(利潤(rùn)微薄)，而下游玻璃進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季(利潤(rùn)豐厚)，純堿庫(kù)存有望進(jìn)一步下滑，供需格局總體邊際改善，支撐現(xiàn)貨價(jià)格逐步回升。

不過(guò)，基于鄭商所純堿期貨基差水平、價(jià)差結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性問(wèn)題，主力SA2009合約即將進(jìn)入交割期，下一主力SA2101合約超高升水，加上近兩日投資者情緒亢奮，純堿期價(jià)連續(xù)暴力拉升(上下游兩方激烈博弈，中建材和中鋁推遲招標(biāo)純堿計(jì)劃)，此前過(guò)度悲觀的市場(chǎng)情緒得以修復(fù)，期貨價(jià)格似乎提前反映了未來(lái)中國(guó)純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)格局。

建議投資者密切關(guān)注以下兩個(gè)非常棘手的難題：首先，近期中建材和中鋁純堿的招標(biāo)計(jì)劃，如果協(xié)議達(dá)成，炒作氛圍式微;其次，鄭商所玻璃和純堿9月合約交割進(jìn)程，目前多空博弈慘烈，持倉(cāng)量巨大，較湖北和河北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格超高升水的局如何破?