創業板改革并試點注冊制相關制度正式實施。2020年6月12日晚，一系列相關制度文件對外發布、實施。

證監會當日發布了《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》(以下簡稱《創業板首發辦法》)、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》(以下簡稱《創業板再融資辦法》)、《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》(以下簡稱《創業板持續監管辦法》)、《證券發行上市保薦業務管理辦法》(以下簡稱《保薦辦法》)，并宣布自公布之日起施行。

與此同時，深交所、中國結算、證券業協會等發布了相關配套規則。深交所方面，當晚發布了8項主要業務規則及18項配套細則、指引和通知，涉及首發審核類、再融資和并購重組審核類、持續監管類、發行承銷類、交易類等五個方面。

此次創業板改革并試點注冊制相關規章自2020年4月27日至5月27日向社會公開征求意見。期間，證監會通過召開座談會、書面征求意見等形式聽取了有關方面的意見。證監會6月12日稱，社會各界對規則內容總體支持，提出的修改完善意見建議，證監會逐條認真研究，合理建議均以吸收采納，并相應修改了規章內容。

資深投行人士王驥躍向《華夏時報》記者表示，相比征求意見稿，正式稿其實沒有太大變動，“我最關心的，并不是IPO、再融資這些，而是新規中，新股上市首日那天(對創業板新股和老股股價漲跌幅限制)實施全面20%的放開。

“這個事，可能決定了這次改革的成敗，至少是走向，”王驥躍向《華夏時報》記者解釋道，一個是對存量公司，會加大股價波幅，漲的不一定會漲很快，但跌下來可能會很快;一個是對投資者，交易風險明顯加大，而存量投資者全部適用新規，“如果市場運行平穩，這關就過去了，其他改革就能順利推進，而如果出現風險事件，改革進程可能就受影響了”。

王驥躍認為，改革的進程，并不取決于亮點，而是取決于風險。“科創板投資者門檻相對較高，散戶很少，投資者承擔風險的能力相對較高;而創業板有5000萬投資者，門檻較低，有大量的散戶參與，相當一部分投資者承擔風險的能力相對較弱。但是注冊制的目標是全市場改革，存量市場的試點是必須要走的一步”。

首只新股上市時，存量股票漲跌限制就變20%

此次創業板改革試行注冊制下，存量上市公司和新股，漲跌幅限制均從10%放寬至20%。根據深交所6月12晚公告，《深圳證券交易所創業板交易特別規定》自按照《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》發行上市的首只股票上市首日起施行。即從第一只新股上市起開始，創業板股票全部實行漲跌幅20%的機制。

深交所下周一開始忙了

從下周一開始，深交所開始接收在審企業資料。根據《關于創業板試點注冊制相關審核工作銜接安排的通知》，6月15日至6月29日(共10個工作日)，深交所接收證監會創業板首次公開發行股票、再融資、并購重組在審企業(以下簡稱在審企業)提交的相關申請;6月30日起，開始接收新申報企業提交的相關申請。

申報行業負面清單

4月27日至5月11日，深交所就8項業務規則公開征求意見，共收到近300份反饋意見。深交所對市場主體反饋意見逐條梳理評估、認真分析研究，將合理可行的意見建議充分吸收采納到相關制度規則中，進行調整和完善。

相比征求意見稿，正式稿進一步明確創業板定位，制定《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，在充分體現包容性的前提下，設置行業負面清單，進一步落實創業板改革要求。從四個方面引導、規范創業板發行人申報和保薦人推薦工作。

一是明確支持和鼓勵符合創業板定位的創新創業企業在創業板上市，并支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，落實創新驅動發展戰略，服務實體經濟高質量發展。二是堅守創業板定位，結合以高新技術產業企業和戰略性新興產業企業為主的板塊特征，設置行業負面清單，原則上不支持房地產等傳統行業企業在創業板上市。

三是為更好支持、引導、促進傳統行業轉型升級，明確與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的行業負面清單中傳統企業，仍可在創業板上市。四是按照“新老劃斷”原則，明確在審企業不適用行業負面清單的規定，進一步做好新舊制度銜接，穩定市場預期。

審核+注冊不超過3個月

正式稿修改完善了審核時限要求。落實新《證券法》相關規定，明確“三個月”的時限要求，保持規則體系協調銜接。此外，正式稿還調整上市委會議相關時間安排，將上市委會議通知時間由會議召開7個工作日前改為5個自然日前，進一步提高審核效率。

創業板發行上市的審核程序，也是由交易所進行發行上市審核、并報證監會注冊組成。其中交易所審核程序主要包括申請與受理、審核機構審核、上市委審議、報送證監會幾個環節。

根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》(下稱《審核規則》)，發行人申請股票首次發行上市由保薦人保薦并向交易所申報。交易所收到發行上市申請文件后，5個工作日內作出是否受理的決定;自受理之日起20個工作日內提出首輪審核問詢。發現新的需要問詢事項，回復不具有針對性或者信息披露不滿足要求，交易所在收到發行人回復后10個工作日內可繼續提出審核問詢。交易所認為不需要進一步審核問詢的，將出具審核報告并提交上市委員會審議。

在整體時限上，自受理發行上市申請文件之日起，交易所審核和中國證監會注冊的時間總計不超過三個月。這與征求意見稿有所不同，征求意見稿規定深交所的審核時限為3個月，證監會在20個工作日內對發行人的注冊申請作出同意注冊或者不予注冊的決定。

正式稿完善了紅籌企業上市及退市條件

深交所6月12日晚表示，正式稿調整紅籌企業股本總額及股權結構上市條件，明確股本總額按股份總數、存托憑證份數計算，明確上市條件關于“營業收入快速增長”的標準;調整紅籌企業交易類退市相關標準。二是進一步優化退市指標。將市值退市指標調整為連續20個交易日每日收盤市值低于3億元;完善財務類退市標準，公司因觸及財務類指標被實施*ST后，下一年度財務報告被出具保留意見的，也將被終止上市。三是明確上市公司發行股票、可轉債上市條件。明確“上市公司申請股票、可轉換公司債券在本所上市時仍應當符合相應的發行條件”，與目前再融資實際執行情況保持一致。

正式稿提高了單筆最高申報數量

深交所6月12日晚表示，為適應創業板股價結構特點和投資者交易需求，限價申報單筆最高申報數量調整至30萬股，市價申報調整至15萬股。二是同步放寬相關基金漲跌幅至20%。為進一步提高基金產品定價效率，將跟蹤指數成份股僅為創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數型ETF、LOF或分級基金B類份額，以及80%以上非現金資產投資創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調整為20%，具體名單由深交所公布。

創業板保薦跟投與科創板有差異?

深交所發布的《深圳證券交易所創業板首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》顯示，創業板和科創板的券商跟投規則可能有些不同。

具體來看，創業板未盈利企業、存在表決權差異安排企業、紅籌企業以及發行價格(或者發行價格區間上限)超過《特別規定》第八條第三項、第四項規定的中位數、加權平均數孰低值的企業，試行保薦機構相關子公司跟投制度。除了前述所規定的四類企業外，券商可能也不能跟投其他公司，這一點和科創板有著極大的不同。