資管新規發布已有兩年，經歷了長時間規模、收入“雙降”的陣痛后，券商資管加緊尋路突圍，大集合公募化改造、通道業務壓縮、主動管理轉型等成為見證券商資管變局的關鍵詞。在前期的調整摸索后，券商資管發展的“質變”正在顯現，創新產品開發能力不斷提升，通過發力“固收+”產品、設立定增權益基金，瞄準資產證券化業務等產品線多元化布局，夯實主動管理能力，并且業績已有所“回血”，釋放出積極信號。

隨著通道業務告別歷史舞臺，券商資管經歷陣痛，整體規模仍在持續下滑。中國證券投資基金業協會的數據顯示，截至2019年底，證券公司私募資管業務規模11萬億元，相比上一年度的13.36萬億元下滑17.66%。不到三年間，券商資管規模已縮水超過四成。

不過，2019年前三季度，券商資管業務凈收入雖持續下滑，但同比降幅已逐步收窄，從2019年全年統計口徑來看，收入已止跌回升，釋放出積極信號。2019年券商全年資產管理業務凈收入275.16億元，同比微增0.06%。中國證券業協會近日最新公布的證券公司2020年一季度經營數據顯示，今年一季度，券商資產管理業務凈收入66.73億元，相比于2019年同期的57.33億元上升16.4%。

在江海證券資產管理權益部業務總經理王升武看來，券商資管的陣痛整體已經過去，2020年基本處于新階段的開始期。券商資管規模整體預計還會小幅縮減，通道和非標的規模繼續壓縮，而主動管理的規模會持續提升。“今年由于受宏觀層面疫情的影響，整體上業務推廣節奏延遲1-2個季度，券商資管收入全年預計會與2019年持平，具體還要看國內國際疫情的發展。”

2018年4月27日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“資管新規”)下發，百萬億元資管業務的監管靴子正式落地。券商資管在整體“消除多層嵌套、去通道、降杠桿”背景下，走上了轉型之路。根據資管新規，過渡期截至2020年底。

在監管高壓之下，券商資管依賴通道業務野蠻生長的時代已經結束，積極擁抱主動管理成為大勢所趨。中國證券投資基金業協會發布的《2019年四季度資管業務各項排名》顯示，2019年四季度，多數券商主動管理規模占比較上季度有所提升，中金公司、華融證券、廣發資管、中泰資管、國泰君安資管、光大資管6家公司主動管理規模占比突破50%，其中，中金公司主動管理規模占總規模的比重居首，達81%。

反映到產品的變化，大集合公募化改造正加速進行。目前，10余只券商大集合產品已經完成公募化改造，在這條改造的快車道上，券商大集合產品公募化改造頻現爆款也獲得市場較高關注。

在經歷前期的調整摸索后，各家券商資管業務的戰略藍圖也在轉型主動管理的過程中描繪出各自的亮點，憑借自身優勢探索出不同的打法。“在轉型主動管理過程中，發力‘固收+’產品，摩拳擦掌設立定增權益基金切入定增市場成為券商資管業務的發力看點。”王升武表示，從接下來的利潤增長空間來看，未來券商資管做FOF、定增權益基金、固收+基金都是利潤增長點。中國郵政儲蓄銀行高級經濟師卜振興對北京商報記者表示，未來券商資管憑借投資顧問業務、資產證券化業務也可以發揮專業特長，獲得利潤增長。

“在財富管理轉型大趨勢下，券商資管可以發揮長業務鏈條的優勢，與券商的投行、經紀等其他業務協同，以客戶為中心，提供量身定制的全方位金融服務。同時，受益于資管新規，資產證券化成為非標轉標的重要途徑之一，也將撬動和滿足更多元化的投資者需求。” 財通資管相關負責人對北京商報記者表示。

當前，各家券商資管都在轉型主動管理，競爭激烈，外部來自銀行理財子公司、公募基金、保險資管等各方的壓力也不容小視。與此同時，投研能力、募資能力亦對行業發展形成考驗，如何以更好的姿態和準備迎接挑戰，也是券商資管需要解決的課題。

王升武指出，當前券商資管仍面臨多方挑戰，一方面來自行業競爭壓力，銀行理財子公司、公募資管、保險資管都是勁敵，投研能力能否脫穎而出是重要挑戰。另外是來自募資端的挑戰，券商資管先天性的募集渠道不足，這對券商資管的未來發展依然是個關鍵問題。

卜振興表示，除了各方競爭，在凈值化要求打破剛性兌付的背景下，客戶對于產品的接受程度以及隨著金融科技的發展，未來技術和人才都是券商資管需要努力的方向。(孟凡霞 馬嫡)