發揮好直接融資功能支持復工復產 把握好存量改革

在當前宏觀杠桿率整體增幅回落情況下，我國非金融企業部門、居民部門的杠桿率依然處于高位。因此，既要緩解企業融資難融資貴，又要保持宏觀杠桿率持續、長期穩定。當務之急，應提高直接融資比重，發揮資本市場直接融資功能。發揮好直接融資功能支持復工復產，關鍵是優化增量改革，重點是把握好存量改革。

中國證監會近日連發多個政策“紅包”：新三板轉板上市機制公開征求意見;創業投資基金反向掛鉤政策簡化優化;券商投保基金繳納比例下調。在疫情增加不確定性的形勢下，直接融資的利好接連落地無疑是資本市場的“及時雨”，將進一步激發股市和債市活力，提升資本市場服務實體經濟能力。

2020年是資本市場深化改革發展的關鍵之年。按照既定規劃，作為深化金融供給側結構性改革重點任務之一，優化融資結構，提高直接融資比重，須臾不容放松。其中的關鍵是大力發展資本市場，補齊短板，顯著提高直接融資特別是股權融資比重。

今年提高直接融資比重顯然比往年更迫切。受疫情等不利因素影響，今年以來，創投基金“退出難”問題有所加劇，私募股權基金尋找長期資金充裕的一般合伙人越發不易。盡管此前并購重組“松綁”、創業板“借殼”等新舉措已經在去年10月份落地，但上市公司融資意愿和融資規模與正常時期相比仍有不小差距。投中研究院統計顯示，1月份以來，并購交易市場大幅回落，私募基金退出數量近年最低，國內企業并購市場交易活躍度和交易規模環比大幅下降逾六成，部分民營企業發行債券的規模和意愿并不強烈。

在當前宏觀杠桿率整體增幅回落情況下，我國非金融企業部門、居民部門的杠桿率依然處于高位，繼續大幅加杠桿必然會增大宏觀經濟運行風險。因此，既要緩解企業融資難融資貴，又要保持宏觀杠桿率持續、長期穩定。當務之急，應提高直接融資比重，發揮資本市場直接融資功能，從而守住不發生系統性風險底線。

更好發揮直接融資功能支持復工復產，首先必須加快建設多層次資本市場，關鍵是優化增量改革。3月1日新證券法實施，公開發行公司債券正式實行注冊制，創業板試點注冊制也將提上日程。此外，擴大資本市場互聯互通，新三板轉板上市機制公開征求意見，符合條件的掛牌公司可申請轉板至科創板或創業板上市，這些舉措有利于打通中小企業成長壯大的市場通道。推動這些增量改革加快落實，有利于為上市公司融資“松綁”，有利于調動投資者參與積極性，從而加快推動復工復產進度和質量。

從長遠角度看，發揮直接融資功能支持復工復產，應暢通投融資渠道，重點把握好存量改革。一方面，落實好證券公開發行注冊制，資本市場發行、交易、重組等領域的配套改革舉措應盡快推出。自再融資新規2月14日落地以來，多家上市公司已調整定增預案，要繼續做好配套制度完善，行業協會多為企業融資、擴大生產提供業務指導和發展便利。另一方面，積極推動資本市場“出口”的政策措施盡早落地。比如，進一步完善創投基金退出渠道，更好發揮創業投資支持中小企業創業創新的作用。又如，要進一步拓寬中長期資金入市渠道。隨著QFII、RQFII投資限額取消，要醞釀推出更多政策，包括放寬中長期資金入市比例和范圍，以及完善多層次養老體系等制度改革等。

從證券期貨資產管理機構發展規律看，更好發揮直接融資功能支持復工復產，還要在打造一流投資銀行和財富管理機構方面下功夫。為降低疫情影響，應加快為券商減負，除了下調券商繳納投保基金比例，還要擺脫過于依賴經紀收入的傳統發展模式，著眼于打造航母級頭部券商，提高證券公司的整體國際競爭力;繼續擴大基金投顧業務試點，鼓勵發展公募FOF和養老目標基金;積極規范私募登記備案，推動更多私募股權基金和創投基金參與到企業發展中來，將可能的風險扼殺在萌芽中。(周 琳)