大華繼顯：九龍倉置業(01997-HK)租金趨勢有望好轉

大華繼顯發布報告，由于租金下降、提供租金寬減及市場推廣支出增加三倍，九龍倉置業(01997-HK)購物中心凈經營現金流量下降了36%。2020年的租金減免超過20億港元，主要包括基本租金減免，其中約三分之二已在2020年實現。管理層預計，在COVID-19形勢改善之前，將需要減免租金。

管理層指出，盡管租金下降幅度正在收窄，但過去12個月的租金一直下降，今年可能還會持續。但是，有一些積極的跡象，例如時代廣場的零售額錄得同比正增長，并且一些大型租戶對市場表現出信心(例如Hermes在海港城的商店規模翻了一番)。管理層還預計今年晚些時候的租金趨勢將有所好轉，這與該行的觀點是一致的。

在2020年，管理層將新增藍籌股投資組合，這些藍籌股主要包括為價值及收益持有的房地產股。因此，股票投資組合從2019年年底的41億港元擴大到2020年年底的130億港元。其中包括約15億港元的累計投資收益。九龍倉置業地產投資的股權投資也錄得3.57億港元的利潤(同比增長205%)，主要來自收到的股息，約佔其投資組合成本的3%。

管理層已計劃競標中央海港用地，該用地將在6月由政府招標。但是，沒有披露太多細節，九龍倉置業地產投資可能會也可能不會與合資夥伴競標。

該行將2021年/2022年的盈利預測調整-3%/+10%，主要是為了考慮到短期內租金疲軟及佔用率下降以及2022年反彈加快。由于該行認為零售業最糟糕的時期已經過去，因此該行將九龍倉置業地產投資由沽售上調至持有評級。

一旦遏制了COVID-19大流行并且國際旅游緩慢恢復，盡管崎嶇，但該行將看到有意義的復蘇。香港政府暗示，這可能始于與新加坡等某些國家形成的旅行泡沫。該行將目標價定為41.00港元，因為該行將其與2021年的股息收益率掛鉤，為4.0%。入市價為37.50港元。