?春立醫療IPO背后：主打產品“成本400多、出廠1000多、售價數萬元”遭質疑

擬謀取“A+H”資本格局的北京市春立正達醫療器械股份有限公司(“春立醫療”)申請科創板IPO上市，近日獲上交所受理。資料顯示，春立醫療專注于骨科醫療器械的研發、生產和銷售，公司此前已于2015年赴港上市。

就在春立醫療籌劃回A之際，2020年11月，國家高值醫用耗材全國集采開響“第一槍”，集采中選的冠脈支架平均價格從1.3萬元降到了700元左右，降幅超九成。

與此同時， 有媒體報道指出，春立醫療出廠價1390元/件的關節假體器械，成本價還不到420元/件，而該產品出廠后，經過層層轉手進入醫院，最便宜的金屬關節假體售價2到3萬，陶瓷關節售價6到8萬，而10萬左右的高值產品也不罕見。

主打產品“低成本、高售價”遭質疑

資料顯示，春立醫療主要產品為關節假體產品及脊柱類植入產品，其中關節假體產品涵蓋髖、膝、肩、肘四大人體關節。

公司實控人為史春寶、岳術俊夫婦。本次發行前，史春寶直接持有公司1.14億股內資股股份(占股份總數的32.87%);岳術俊直接持有公司9544.79萬股內資股股份(占股份總數的27.6%)。史春寶和岳術俊夫婦合計直接持有公司2.09億股股份(占股份總數的60.47%)，為公司共同控股股東。

據招股書(申報稿)披露，2017年至2019年，春立醫療的營收逐年快速增長：2017年至2019年，春立醫療的營收分別為3.00億元、4.98億元、8.55億元，同比增速分別為44.43%、65.80%、71.78%。但是，2020年上半年，春立醫療的營收增速開始放緩，同比增速降至8.49%。

對此，春立醫療稱，未來公司存在因宏觀經濟環境變化、疫情反復、產品市場競爭加劇以及公司內部管理不善導致未能有效拓展銷售渠道、提升市場占有率或推進研發項目的可能。上述情況可能導致公司營業收入增速下降或出現一定程度的波動。

2017年至2020年上半年，在上述營收中，關節假體產品收入金額占各期主營業務收入的比例分別為 96.88%、96.47%、96.76%、96.68%，是春立醫療盈利的主要來源，其中，“標準髖關節假體產品”收入占主營業務收入比例最高。

數據顯示，2017年至2020年上半年，春立醫療“標準髖關節假體產品”的收入分別為2.06億元、3.57億元、5.95億元、2.85億元，占主營業務收入的比例分別為68.45%、71.75%、69.55%、70.08%。

值得注意的是，作為春立醫療的主要產品，“標準髖關節假體產品”、“脊柱類植入產品”近年來的銷售均價持續增加。

數據顯示，2017年至2019年，“標準髖關節假體產品”的均價分別為1056.18元/件、1173.99元/件、1268.32元/件，2018年較2017年均價增幅為11.15%，2019年較2018年均價增幅為8.03%。2020年上半年“標準髖關節假體產品”的均價增至1390.24元/件，增幅為9.61%。

“脊柱類植入產品”在2017年的均價為200.77元/件，2020年上半年，該產品的均價已增至325.97元/件。

對于主要產品均價整體呈上漲趨勢，春立醫療表示，一是重視產品研發改造，完善產品質量，優化產品性能，且2018年以來價格較高的陶瓷類產品占比增加;其次，公司兩票制經銷模式、配送商模式及直銷模式下的收入不斷增長，此三類模式下公司產品售價較高。在兩票制經銷及配送商模式下，傳統經銷商的部分職能由公司另行聘請的銷售服務商完成，因此公司定價較傳統經銷模式更高。另外，在直銷模式下，公司直接與醫院客戶合作，產品售價為各省份的終端醫院指導價格，相對經銷價格更高。

但是對于春立醫療產品價格不斷上漲的原因，業界并不認可。有報道指出，春立醫療出廠價1390元/件的“標準髖關節假體產品”成本價不到420元/件。關節假體出廠后，經過層層經銷轉手進入醫院，最低層次的金屬關節假體在2萬到3萬，稍好一點的陶瓷關節在6到8萬，更好的10萬也不罕見。這些暴利的重壓則由患者及其家庭承擔。

對此質疑，中國網財經致函春立醫療，截至發稿，尚未收到任何回復。

“市場開拓費用”占同期銷售費用比例始終超70%

此次春立醫療擬登陸科創板，謀取“A+H”資本格局，其主要原因之一是急需擺脫供應商依賴癥。

招股書顯示，2017年至2020上半年，公司向第一大供應商CeramTecGmbH采購金額分別為1407.62萬元、5541.79萬元、8975.08萬元、4110.34萬元，占當期采購總額比例分別為19.64%、28.15%、26.79%、38.83%，占比較高。

另外，春立醫療的境內銷售模式主要依賴于傳統經銷模式。數據顯示，2017年至2019年，春立醫療傳統經銷模式收入分別占當期主營業務收入的81.59%、80.93%、77.06%。2020年上半年，在春立醫療主營業務收入中，傳統經銷模式占74.46%，兩票制經銷模式占6.42%，直銷模式占比7.20%。

春立醫療在招股書透露，隨著“兩票制”、“帶量采購”等政策的推廣范圍不斷擴大，未來公司傳統經銷模式的收入占比或將逐年降低，若公司不能及時適應銷售模式的變動，具備銷售模式的轉變能力，將面臨銷售渠道受阻和客戶流失的風險。

值得注意的是，近年來，春立醫療并未停止在銷售費用方面的加持。

數據顯示，2017年至2020年上半年，春立醫療的銷售費用分別為0.90億元、1.42億元、2.24億元、1.03億元，銷售費用整體上呈增長態勢。上述期間，銷售費用占同期營收的比例分別為29.89%、28.61%、26.17%、25.40%，該比例雖整體處于下降趨勢，但仍始終占據當期營收超25%的比例。

記者梳理發現，在上述期間的銷售費用中，市場開拓費用逐年遞增，且始終占比超70%。數據顯示，2017年至2020年上半年，市場開拓費用分別為0.63億元、1.17億元、1.66億元、0.76億元，數額逐年增長，占當期銷售費用比例分別為70.55%、82.27%、74.27%、73.41%。