珀萊雅的股票市值超過了上海家化公司總市值213億元

   1月16日，前上海家化董事長葛文耀發布微博，稱珀萊雅的股票市值超過了上海家化，并配上了三個流淚的表情。截至收盤，珀萊雅漲6.44%，報105.58元/股，創歷史新高，公司總市值213億元;上海家化股價跌0.49%，股價報30.73元，總市值206億元。

    實際上，自從2013年5月，葛文耀與大股東平安系內斗失敗，被免去上海家化集團董事長和總經理職務后，據證券時報·e公司記者粗略計算，他已經在微博中約300次提及上海家化，內容大部分為對內斗失敗感到不平，或是懷念自己經營上海家化時期的事跡。

    珀萊雅與上海家化分別代表了本土化妝品品牌新舊勢力。新銳龍頭和百年老店各自有何特點?證券時報·e公司記者從管理層狀態、業績表現、銷售情況等方面進行分析比較。

    在某種意義上，有較大的可比性。對于投資者來說，全方位的比較下，更能看出哪家更“未來可期”。

    第一，從基本情況來看，上海家化多品牌布局扎實，珀萊雅單品牌突圍。

    據上海家化官網介紹，其是中國日化行業歷史悠久的民族企業之一，前身是成立于1898年的香港廣生行，發展歷史超過120年。主要品牌包括六神、佰草集、湯美星、高夫、美加凈、啟初、家安、玉澤、雙妹等，旗下品牌多為消費者所耳熟能詳，具有很高的國民度。

    與之相對比，珀萊雅創立于2006年，至今不到20年。旗下擁有“珀萊雅”、“優資萊”、“韓雅”、“悠雅”、“貓語玫瑰”、“悅芙媞”等品牌，但是僅“珀萊雅”知名度較高。

    其二，從股權結構來看，上海家化背靠平安系，珀萊雅管理層絕對控股。

    2011年中國平安通過國資體制改革成為上海家化大股東，之后在2015年至2017年，又通過多次增持實現絕對控股，平安系共持有股份比例約為52%。平安系對上海家化的管理擁有絕對話語權。

    歐萊雅公司股權結構則較為集中，董事長侯軍呈及董事、總經理方玉友(董事長妻子方愛琴的弟弟)共計持股占比60.36%。從董事長及總經理的履歷來看，1996年董事長侯軍呈便開始從事化妝品領域，曾就職于義烏市燎原日化有限公司，在渠道深耕多年，并在隨后快速開啟企業品牌化運作之路。同時，公司總經理方玉友業內經驗豐富，上世紀90年代在河北前后代理了丁家宜、小護士、羽西等23個國產化妝品品牌，見證了許多本土化妝品牌的成長和衰落，2003年方玉友回到浙江與侯軍呈共同創立并運營品牌珀萊雅。

    中泰證券的分析師鄧欣表示，在管理層上，珀萊雅市場敏銳度和年輕化營銷做得更出色。國金證券的研報顯示，在2019年年中，珀萊雅“黑海鹽泡泡面膜”利用KOL的合作營銷策略堪稱教科書級別，在抖音等平臺上廣泛“種草”。面膜本不是公司的強勢品類，“泡泡面膜”的成功成為公司品類突圍的一個重要里程碑，使其躍居成為阿里全網面膜月度銷售額排名第二的品牌。

    其三，從最新業績表現來看，上海家化絕對值領先，珀萊雅增速亮眼。

    在整體業績上，上海家化體量大，絕對值領先，但是珀萊雅的增速更加亮眼。2019年前三季，上海家化實現營業收入57.35億元，同比增長5.81%;凈利潤5.40億元，同比增長19.09%。珀萊雅實現營業收入20.8億元，同比增33.35%;凈利潤2.4億元，同比增32.04%。在毛利率上，兩家公司不分伯仲，珀萊雅為63.52%，略高于上海家化的61.39%。

    在經營效率上，兩家企業所屬的日化用品行業是快消品，存貨周轉情況非常重要。綜合近四年數據來看，上海家化在應收賬款及周轉方面遠遠弱于珀萊雅，這也是由于銷售模式所導致的。從財報可以看出，上海家化的百貨、商超渠道占比高，使得回款速度相對較低。具體來看，2016年時上海家化的存貨周轉率為3.24次，優于珀萊雅的3.15次;2017年兩家企業差不多，都約為3.4次;但在2018年，上海家化的存貨周轉率下降到3.27次，而珀萊雅卻上升到了4.04次。在2019年前三季，珀萊雅的存貨周轉率2.93次，仍好于上海家化的2.4次。

    從資產負債率來看，珀萊雅在逐年減少，而上海家化這兩年反而有所增加。截至2019年第三季度，珀萊雅的資產負債率為30.36%，上海家化為44.13%。且在資產構成中，珀萊雅的流動資產大部分都是貨幣資金，占比達到62%，非流動資產中主要是固定資產與無形資產，占比達到85%，相對穩定。與之相對比，上海家化資產中，易減值項目占比較大。在流動資產中，應收賬款占比較大，達到22%;在非流動資產中商譽占了37%，比例較大。綜上可以看出，整體來看珀萊雅的資產結構更優。

    其四，從淘寶系最新月銷售數據情況來分析，珀萊雅略高于上海家化。

    據國元證券的統計，珀萊雅旗下主品牌珀萊雅2019年12月淘系平臺銷售額1.20億元，其中天貓旗艦店銷售額9961萬元，店鋪同比增長22.35%。珀萊雅在該月并未對前期爆品“泡泡面膜”做大力促銷，而是以傳統面部護膚產品銷售為主，同時通過社媒營銷方法論的總結與應用，力圖打造以“insbaha粉底液”為代表的多個爆款單品。

    上海家化旗下主要品牌2019年12月淘系全平臺合計實現銷售額1.18億元，其中美容護膚品牌表現較好，佰草集天貓旗艦店成交額約1890萬元，同比增長71.33%;玉澤天貓旗艦店成交額5964萬元，同比大增690.85%，高景氣功效性護膚品類+良好營銷節奏把控(投放知名淘寶主播李佳琦)使品牌玉澤口碑銷量雙豐收。但高夫、美加凈增速依然為負，銷售端仍然承壓。