編者按：3月1日，江西威爾高電子股份有限公司（以下簡稱“威爾高”）將在深交所創業板首發上會，保薦機構（主承銷商）為民生證券股份有限公司，保薦代表人為曾文強、帖曉東。

威爾高主營業務是印制電路板的研發、生產和銷售，產品包括雙面板、多層板，產品類型覆蓋厚銅板、MiniLED光電板、平面變壓器板等，產品應用于工業控制、顯示、消費電子、通訊設備等領域。

【資料圖】

公司控股股東為嘉潤投資，實際控制人為鄧艷群、陳星夫婦。其中，鄧艷群直接持有公司8.61%的股份，陳星直接持有公司3.96%的股份；鄧艷群與陳星通過嘉潤投資間接持有公司67.35%的股份，合計支配公司79.92%的股份表決權，為公司實際控制人。

威爾高擬在深交所創業板發行不超過3,365.544萬股，占發行后總股本比例不低于25%，本次發行公司原股東不公開發售股份。公司擬募集資金60,126.59萬元，全部用于年產300萬㎡高精密雙面多層HDI軟板及軟硬結合線路板項目—年產120萬平方米印制電路板項目。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，威爾高營業收入分別為33,108.34萬元、52,416.38萬元、86,132.33萬元和44,164.76萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,559.57萬元、4,902.24萬元、6,159.03萬元和4,590.84萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-170.88萬元、1,767.99萬元、5,624.07萬元和4,383.35萬元。

報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為28,799.91萬元、45,696.87萬元、69,395.07萬元、44,631.29萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1,303.92萬元、9,230.22萬元、10,497.32萬元和7,182.84萬元。

2022年1-9月，威爾高的營業收入為62,474.97萬元，同比增長1.21%；歸屬于發行人股東的凈利潤為6,298.46萬元，同比增長31.00%；扣除非經常性損益后歸屬于發行人股東的凈利潤為6,338.19萬元，同比增長39.52%。

公司預計2022年營業收入為80,000萬元-85,000萬元，同比變動-7.12%至-1.31%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,500萬元-9,000萬元，同比增長38.01%至46.13%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,400萬元-8,900萬元，同比增長49.36%至58.25%。

報告期內，威爾高綜合毛利率分別為23.22%、25.14%、20.29%和24.77%；主營業務毛利率分別為20.18%、21.56%、14.77%和20.96%。

報告期內，公司產能利用率分別為70.23%、81.35%、90.79%、80.49%，產銷率分別為89.72%、93.47%、95.17%、95.83%。

威爾高的增資方共青城投資、海源投資、新余投資、儲節義、匯明鼎投資、陳建生等就與威爾高實控人簽署過對賭協議。協議約定，威爾高需在2024年12月31日前上市，否則增資方有權要求威爾高實控人回購。協議約定的回購的價格為投資人實際投資額再加上每年8%的收益率溢價。目前該協議已經終止，但威爾高如果上市失敗則恢復。

據國際金融報報道，威爾高過半研發人員學歷高中及以下。2022年6月30日，威爾高共有研發人員156人，其中80人的學歷在高中及以下，占比為51.28%。威爾高學歷在本科及以上的研發人員為12人，占比僅為7.69%。

凈利潤高速增長

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，威爾高營業收入分別為33,108.34萬元、52,416.38萬元、86,132.33萬元和44,164.76萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,559.57萬元、4,902.24萬元、6,159.03萬元和4,590.84萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-170.88萬元、1,767.99萬元、5,624.07萬元和4,383.35萬元。

報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為28,799.91萬元、45,696.87萬元、69,395.07萬元、44,631.29萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1,303.92萬元、9,230.22萬元、10,497.32萬元和7,182.84萬元。

經計算，報告期內，威爾高的收現比分別為0.87、0.87、0.81、1.01，凈現比分別為0.84、1.88、1.70、1.56。

2022年1-9月，威爾高的營業收入為62,474.97萬元，同比增長1.21%；歸屬于發行人股東的凈利潤為6,298.46萬元，同比增長31.00%；扣除非經常性損益后歸屬于發行人股東的凈利潤為6,338.19萬元，同比增長39.52%。

公司預計2022年營業收入為80,000萬元-85,000萬元，同比變動-7.12%至-1.31%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,500萬元-9,000萬元，同比增長38.01%至46.13%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,400萬元-8,900萬元，同比增長49.36%至58.25%。

2022年上半年主營業務毛利率20.96%

報告期內，威爾高綜合毛利率分別為23.22%、25.14%、20.29%和24.77%。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為20.18%、21.56%、14.77%和20.96%。

公司主營業務毛利率2021年相比2020年下降，主要系原材料價格上漲所致；2022年1-6月公司主營業務毛利率上升，主要系蝕刻廢液提取銅板置換銅球降低采購成本、存貨跌價準備轉銷沖減主營業務成本、優化客戶訂單結構所致。

威爾高表示，如果未來行業競爭進一步加劇導致產品銷售價格下降，而公司未能及時通過提高技術水平和產品質量以應對市場競爭；或者原材料價格上升，而公司未能有效控制產品成本等情況發生，則存在毛利率下滑和盈利能力下降的風險。

2022年上半年產能利用率80.49%

報告期內，公司產能利用率分別為70.23%、81.35%、90.79%、80.49%，產銷率分別為89.72%、93.47%、95.17%、95.83%。

威爾高稱，2019年，公司產能利用率較低，主要系江西工廠投產初期，生產線尚處于調試、磨合階段，導致產能利用率較低。2020年、2021年，隨著江西工廠全面投產，產能、產量及銷量快速增長，產能利用率逐步提高。2022年上半年，公司產能提升，但下游消費市場、計算機及通訊市場等領域的景氣度不高，新客戶的供應商認證、打樣、批量供應需要一定周期，公司PCB收入增速放緩，導致產能利用率下降。

股東之間存在對賭協議安排

威爾高的增資方共青城投資、海源投資、新余投資、儲節義、匯明鼎投資、陳建生等就與威爾高實控人簽署過對賭協議。協議約定，威爾高需在2024年12月31日前上市，否則增資方有權要求威爾高實控人回購。協議約定的回購的價格為投資人實際投資額再加上每年8%的收益率溢價。目前該協議已經終止，但威爾高如果上市失敗則恢復。

截至招股說明書簽署日，公司股東之間存在對賭協議安排，對賭條款的當事人僅限于股東，公司不是對賭協議的當事人。自公司遞交上市申請材料前1日起，股份回購的全部約定自動終止。

如公司能在2024年12月31日前成功上市，相關回購條款將不再產生任何效力。但若發行人未能在2024年12月31日前上市致使相關特殊權利恢復，可能會觸發控股股東、實際控制人的回購義務，從而對公司股權結構、管理層和日常經營穩定造成不利影響。

國際金融報：過半研發人員學歷高中及以下

據國際金融報報道，截至2022年10月30日，威爾高問詢回復函中的部分信息，并沒有在申報稿中體現。其中包括，威爾高研發人員的具體學歷信息。

2021年年末，威爾高共有研發人員146人，其中75人的學歷在高中及以下，占比為51.37%。威爾高學歷在本科及以上的研發人員為10人，占比僅為6.85%。

2022年6月30日，威爾高共有研發人員156人，其中80人的學歷在高中及以下，占比為51.28%。威爾高學歷在本科及以上的研發人員為12人，占比僅為7.69%。

對此，威爾高在問詢回復函中表示，公司研發人員整體學歷水平不高，主要系發行人所處的印制線路板產業的行業特性決定的。公司的核心技術人員均具有豐富的行業從業經驗、具備扎實技術功底，在項目研發過程注重專業技能及實務操作，能夠帶領公司的研發團隊對公司產品及工藝進行升級改造，并取得相應的研發成果。

并且，威爾高還在問詢回復函中列舉了駿亞科技、奧士康、金祿電子、特創科技等4家同行業可比公司的整體學歷情況。同時，威爾高在問詢回復函中表示，由表可知，公司員工學歷整體水平與同行業可比公司一致，和印制線路板行業注重專業技能及實務操作的特征相符。

需要指出的是，公司整體水平相近，不代表公司研發人員水平相近。比如，駿亞科技2021年年報顯示，駿亞科技2021年年末學歷在高中及以下的員工為4183人，占比為81.24%，但駿亞科技2021年年末研發人員共有652人，其中高中及以下為152人，占比僅為23.31%，遠低于威爾高研發人員的51.37%。另外，駿亞科技2021年年末研發人員的學歷在本科及以上為140人，占比為21.47%，遠高于威爾高研發人員的6.85%。