定增“喂飽“機(jī)構(gòu)主業(yè)卻分文不掙 露笑科技打算向控股股東借錢(qián)

從光伏、鋰電池、藍(lán)寶石到半導(dǎo)體材料，熱衷“花式蹭熱點(diǎn)”的露笑科技(002617.SZ)，打算向控股股東借錢(qián)。

露笑科技2月8日晚公告稱(chēng)，控股股東露笑集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“露笑集團(tuán)”)擬向公司提供不超過(guò)1.5億元的無(wú)償借款，還款期限不超過(guò)2024年2月7日。

近幾年，市場(chǎng)什么行業(yè)熱，露笑科技就通過(guò)定增募資、并購(gòu)等資本運(yùn)作的方式，向該領(lǐng)域跨界投資。定增浮盈“喂飽”了一眾機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，露笑科技業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，光伏、碳化硅業(yè)務(wù)遲遲沒(méi)有起色。

漆包線(xiàn)業(yè)務(wù)起家，去年業(yè)績(jī)?cè)俣扔捎D(zhuǎn)虧

露笑科技稱(chēng)，本次借款事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，公司不提供任何擔(dān)保，也不支付任何借款 費(fèi)用，且不存在其他協(xié)議安排。根據(jù)公告，截止去年三季度末，露笑集團(tuán)總資產(chǎn)128.34億元，總負(fù)債55.24億元，營(yíng)業(yè)收入67.11億元。

露笑科技向控股股東伸手要錢(qián)可能是因自身資金緊缺。截止2022年三季度末，該公司貨幣資金為17.72億元，短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為10.28億。

2020年，半導(dǎo)體行情盛極一時(shí)，碳化硅作為第三代化合物半導(dǎo)體材料，曾被市場(chǎng)資金熱炒。露笑科技當(dāng)年宣稱(chēng)將以控股子公司合肥露笑半導(dǎo)體材料有限公司為主，開(kāi)展碳化硅業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)實(shí)施。

露笑科技的碳化硅業(yè)務(wù)分三期進(jìn)行，總投資100億元，一期投資21億元，其中固定資產(chǎn)投資16億元(一期首次投資3.6億元，其中固定資產(chǎn)投資3億元)，達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)24萬(wàn)片導(dǎo)電型碳化硅襯底片和5萬(wàn)片外延片的生產(chǎn)能力。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具有重投資、盈利兌現(xiàn)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。2021年-2022年，露笑科技完成兩次定增，合計(jì)募集資金32億元，全部用于碳化硅項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在互動(dòng)易平臺(tái)，投資者對(duì)露笑科技的碳化硅業(yè)務(wù)高度關(guān)注，經(jīng)常提問(wèn)關(guān)于碳化硅襯底的產(chǎn)能、研發(fā)進(jìn)展、是否有訂單等信息。

但從開(kāi)展業(yè)務(wù)到今天，露笑科技的碳化硅業(yè)務(wù)仍無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。投資者就在提問(wèn)時(shí)質(zhì)疑：“公司股價(jià)跌跌不休，第三代半導(dǎo)體是否只是噱頭，公司對(duì)自身是否有信心?”對(duì)此，露笑科技多數(shù)僅以“相關(guān)信息關(guān)注公司后續(xù)相關(guān)公告，感謝您的關(guān)心和支持”回復(fù)。

根據(jù)2022年半年報(bào)，截止2021年12月，露笑科技完成襯底片加工車(chē)間建設(shè)并投入使用。現(xiàn)已安裝280臺(tái)長(zhǎng)晶爐并開(kāi)始批量生產(chǎn)，長(zhǎng)晶良率達(dá)50%，后道切磨拋設(shè)備已經(jīng)安裝調(diào)試完成，處于爬坡階段;認(rèn)證方面公司已完成三輪SBD認(rèn)證，MOS認(rèn)證接近尾聲。

定增“喂飽“機(jī)構(gòu)，主業(yè)卻分文不掙

2022年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，露笑科技預(yù)計(jì)2022年公凈利潤(rùn)虧損2.3億元-2.95億元，同比下降444.57%-541.94%，上年同期為盈利6675.07萬(wàn)元;扣非后凈利潤(rùn)虧損2.16億元-2.81億元，同比下降2923.30%-3833.10%。

公開(kāi)資料顯示，露笑科技依靠漆包線(xiàn)業(yè)務(wù)起家，公司主要生產(chǎn)耐高溫銅芯漆包線(xiàn)、微細(xì)銅芯電子線(xiàn)材和耐高溫鋁芯漆包線(xiàn)三大類(lèi)。目前，露笑科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含三大板塊：碳化硅、光伏發(fā)電、漆包線(xiàn)。

露笑科技稱(chēng)，主要有兩大原因?qū)е聵I(yè)績(jī)虧損。一方面，2022年因經(jīng)濟(jì)整體下行及部分行業(yè)前景不明，公司實(shí)施新的產(chǎn)業(yè)布局和業(yè)務(wù)優(yōu)化，基于謹(jǐn)慎性原則，在對(duì)相關(guān)資產(chǎn)實(shí)施計(jì)提減值后，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^大影響。另一方面，碳化硅產(chǎn)業(yè)前期研發(fā)及資產(chǎn)投入較大，一定程度上影響了業(yè)績(jī)。

實(shí)際上，露笑科技近5年的營(yíng)業(yè)收入，主要來(lái)自漆包線(xiàn)，其他幾大板塊占比有限。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，露笑科技的營(yíng)業(yè)收入分別為24.52億元、28.48億元、35.53億元，同比增長(zhǎng)-14.25%、16.16%、24.75%。同期，公司的漆包線(xiàn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.29億元、17.59億元、27億元，占總營(yíng)收比重分別為62.36%、61.76%、75.99%。2022年上半年，漆包線(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.75億元，占總營(yíng)收比重78%。

而露笑科技跨界投資光伏、藍(lán)寶石、碳化硅領(lǐng)域，依靠的是資本運(yùn)作。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年以來(lái)，露笑科技共計(jì)實(shí)施五輪定增，累計(jì)募集資金61.79億元，其中32億元為前文所述用于投資碳化硅項(xiàng)目，剩余近30億元投用于藍(lán)寶石晶體生長(zhǎng)爐、節(jié)能電機(jī)、光伏電站及電站等項(xiàng)目。

頻繁的資本運(yùn)作沒(méi)能改善露笑科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。相反，并購(gòu)造成的巨額商譽(yù)使得公司業(yè)績(jī)巨虧。2016年及2017年，露笑科技利用募集資金及自有資金先后收購(gòu)了主營(yíng)鋰電池的上海正昀新能源技術(shù)有限公司(下稱(chēng)“上海正昀”)和主營(yíng)光伏電站業(yè)務(wù)的江蘇鼎陽(yáng)綠能電力有限公司(下稱(chēng)“鼎陽(yáng)綠能”)，對(duì)價(jià)分別為3.5億元和5.5億元，并分別產(chǎn)生商譽(yù)2.68億元和3.7億元。

2018年，上述兩家并購(gòu)標(biāo)的凈利潤(rùn)虧損，露笑科技計(jì)提資產(chǎn)減值11.92億元，主要包括商譽(yù)減值5.7億元，應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備5.88億元。當(dāng)年度，露笑科技凈利潤(rùn)虧損11.11億元，為上市以來(lái)虧損之最。

露笑科技連續(xù)并購(gòu)后業(yè)績(jī)虧損，機(jī)構(gòu)投資者卻從其定增賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。以露笑科技2018年的資產(chǎn)重組為例，當(dāng)年9月，該公司以每股4元的發(fā)行價(jià)募資14.85億元，以向光伏領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。其中，嘉興金璽投資合伙企業(yè)(有限合伙)和珠海橫琴宏豐投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別獲配6188.46萬(wàn)股、3094.23萬(wàn)股。2022年7月22日，這筆定增股份解禁，按照當(dāng)天露笑科技股價(jià)收于5.52元測(cè)算，上述兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)定增浮盈1.37億元。

2018年，露笑科技的另一筆定增，更是讓三名自然人獲得接近翻倍的收益率。同年，露笑科技以每股4.45元向鄧建宇、李紅衛(wèi)、張國(guó)明發(fā)行股份合計(jì)3712.36萬(wàn)股。2022年9月7日，這部分股票解禁，當(dāng)天露笑科技漲停報(bào)7.88元，按此計(jì)算，三人合計(jì)浮盈1.27億元。

碳化硅項(xiàng)目的定增也與之類(lèi)似。2020年，露笑科技定增募資10億元，用于新建碳化硅襯底片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，碳化硅研發(fā)中心項(xiàng)目，每股發(fā)行價(jià)6.91元，中信證券、銀河證券、財(cái)通基金3家機(jī)構(gòu)分別獲配868.31萬(wàn)股、1367.58萬(wàn)股和494.21萬(wàn)股。2021年9月6日，定增股份解禁，當(dāng)天報(bào)12.58元，定增浮盈率高達(dá)82%。值得一提的是，該筆定增解禁后的2個(gè)月，露笑科技股價(jià)創(chuàng)下歷史新高(20.44元)。

但在露笑科技的最近一筆定增解禁中，一眾明星機(jī)構(gòu)卻未能“吃到大肉”。2021年11月末，露笑科技發(fā)起融資規(guī)模為25.67億元的定增，為上市后定增募資規(guī)模之最，合計(jì)發(fā)行3.19億股，發(fā)行價(jià)格為8.04元。摩根大通、華夏基金、諾德基金、財(cái)通基金、興全基金、中信證券、摩根士丹利等頭部機(jī)構(gòu)均參與認(rèn)購(gòu)。今年1月30日，這筆定增股份解禁，當(dāng)日股價(jià)報(bào)8.94元，上述機(jī)構(gòu)獲利甚微。截至2月9日，露笑科技股價(jià)報(bào)9.63元，若定增機(jī)構(gòu)尚未賣(mài)出，浮盈率接近20%。