喜相逢靠吃利差過(guò)活 負(fù)債率70%銀行貸款利率最高14%

編者按：11月14日，喜相逢集團(tuán)控股有限公司（簡(jiǎn)稱“喜相逢”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中國(guó)通海企業(yè)融資有限公司。

招股書(shū)顯示，公司是汽車自營(yíng)零售業(yè)務(wù)方面的汽車融資租賃服務(wù)提供商，已在中國(guó)建立穩(wěn)固的業(yè)務(wù)根基。集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：汽車零售及融資，公司主要通過(guò)銷售店鋪以直接融資租賃的方式出售大部分非豪華汽車；及汽車相關(guān)服務(wù)，公司提供汽車經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)以及其他汽車相關(guān)服務(wù)。

于最后實(shí)際可行日期，由黃偉控制的明珠資本、Precious Luck、Happy Gain及Southern Fortune合共持有公司已發(fā)行股本約31.18%，為單一最大股東。

(資料圖)

喜相逢擬將募集資金分別用于下列用途：用作增購(gòu)車輛以增加公司的收益；用作擴(kuò)充公司銷售網(wǎng)絡(luò)以提高市場(chǎng)滲透率；及用作公司的營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，這已是喜相逢第六次遞表港交所。喜相逢曾分別在2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日向港交所遞交了上市申請(qǐng)書(shū)。另外，該公司還曾于2015年12月11日在新三板掛牌，并于2016年12月15日從新三板摘牌。

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)波動(dòng)

2019年、2020年、2021年及2022年前7個(gè)月，喜相逢的收益分別約為10.76億元、7.50億元、11.71億元和6.08億元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別約為1.31億元、1.30億元、1.61億元和1.36億元；期間利潤(rùn)分別為1534.5萬(wàn)元、1025.3萬(wàn)元、3068.7萬(wàn)元和4613.7萬(wàn)元；公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)分別為1686.1萬(wàn)元、1234.1萬(wàn)元、3411.2萬(wàn)元和4757.6萬(wàn)元。

2019年至2022年1-7月，喜相逢的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為-4379.3萬(wàn)元、2.30億元、-7740.9萬(wàn)元、1.05億元。

喜相逢表示，公司的業(yè)務(wù)涉及于中國(guó)從事汽車零售及融資、汽車相關(guān)服務(wù)。汽車零售及融資業(yè)務(wù)為公司的主要收益來(lái)源，于往績(jī)記錄期占公司收益總額的79.7%至89.1%。公司主要根據(jù)直接融資租賃向客戶銷售汽車。公司主要透過(guò)自營(yíng)銷售店鋪銷售汽車。

報(bào)告期內(nèi)，汽車零售及融資的收益分別為9.59億元、5.98億元、10.12億元、5.20億元，占比分別為89.1%、79.7%、86.4%及85.5%；汽車相關(guān)服務(wù)的收益分別為1.17億元、1.52億元、1.59億元、8786.3萬(wàn)元，占比分別為10.9%、20.3%、13.6%及14.5%。

金融投資報(bào)：喜相逢靠吃利差過(guò)活

據(jù)金融投資報(bào)，招股書(shū)顯示，目前公司主要資金來(lái)源仍以有息貸款為主，其他為汽車融資租賃安排、融資租賃應(yīng)收款項(xiàng)保理及資產(chǎn)支持證券服務(wù)。

作為資金密集型企業(yè)，利息成本控制較為重要。金融投資報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，喜相逢的借款平均成本不斷上行，分別為8.6%、8%、8.6%及10%。而融資租賃應(yīng)收款項(xiàng)平均回報(bào)率卻在逐年下降，分別為27.8%、22.3%、20.4%和20.1%。

吃利差的盈利模式，讓喜相逢業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為10.76億元、7.5億元、11.71億元，凈利潤(rùn)分別為1686.1萬(wàn)元、1234.1萬(wàn)元、3411.2萬(wàn)元。其中，2020年業(yè)績(jī)大幅下滑。2019-2021年，喜相逢共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超30億元，凈利潤(rùn)僅5000余萬(wàn)元，賺錢能力存疑。

業(yè)績(jī)波動(dòng)之余，喜相逢的毛利率也忽高忽低。2019年至2022年前7月，公司毛利率分別為33.9%、40.5%、30.9%及34.8%。按業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，毛利率的波動(dòng)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)毛利率上升或下滑的關(guān)系所致。報(bào)告期內(nèi)，占比較大的汽車零售及融資業(yè)務(wù)毛利率分別為31.5%、43.2%、32.4%、37.4%，而占比較小的汽車相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率則大幅下滑，從2019年的53.3%下降至2022年前7月的19.9%。

此外，公司還承擔(dān)著存貨陳舊的風(fēng)險(xiǎn)。2019年至2022年前7月，喜相逢的存貨分別為1.87億元、1.42億元、1.42億元、1.15億元。其在招股書(shū)表示，汽車需求視乎客戶喜好和經(jīng)濟(jì)狀況而定，兩者非公司所能控制。存貨水平上升可能對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成不利影響。如公司日后無(wú)法有效管理存貨水平，或?qū)ο蚕喾甑牧鲃?dòng)資金及現(xiàn)金流量構(gòu)成不利影響。

長(zhǎng)江商報(bào)：喜相逢負(fù)債率70%

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，喜相逢融資成本分別為9760萬(wàn)元、9870萬(wàn)元、1.09億元及7760萬(wàn)元，分別占同期融資租賃收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。這一經(jīng)營(yíng)模式下，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低，顯示公司償債能力較弱。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.9%、74.0%、74.8%和71.8%。

另一方面，汽車融資租賃公司，容易陷入司法風(fēng)波。企查查APP數(shù)據(jù)顯示，喜相逢共涉及司法案件2075件，案由統(tǒng)計(jì)前三的分別是融資租賃合同糾紛、車輛租賃合同糾紛及機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任認(rèn)定。

記者注意到，僅2022年，喜相逢就已涉7件機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛。根據(jù)招股書(shū)，截至2022年10月22日，喜相逢共涉及169宗交通意外未決訴訟，索賠總額共2190萬(wàn)元。喜相逢也在招股書(shū)中直言，但凡法律訴訟出現(xiàn)任何對(duì)公司不利的裁決，都將會(huì)對(duì)其后續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大不利影響。

不僅如此，目前，喜相逢還面臨諸多投訴。在消費(fèi)者投訴平臺(tái)上，關(guān)于喜相逢集團(tuán)欺騙消費(fèi)者、不退訂金、陰陽(yáng)合同等問(wèn)題已經(jīng)出現(xiàn)，但從反饋來(lái)看，這些投訴大多并未解決。

中新經(jīng)緯：喜相逢銀行貸款利率最高14.4%

據(jù)中新經(jīng)緯，值得注意的是喜相逢的借款成本，招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月底，喜相逢的平均借款成本為10.0%，較2019年至2021年間8.6%、8.0%和8.6%相比上升不少。對(duì)此，喜相逢在財(cái)報(bào)中將該項(xiàng)數(shù)據(jù)的增加歸因于平均借款增加和二季度進(jìn)行了還貸導(dǎo)致7月底的借款總額結(jié)余較小所致。

從招股書(shū)來(lái)看，計(jì)息貸款是喜相逢最主要的資金來(lái)源，2019年至2021年間，喜相逢的計(jì)息貸款未償還金額分別為9.31億元、6.58億元和5.17億元，而這一數(shù)據(jù)在2022年7月末為4.00億元，而中新經(jīng)緯注意到，上述貸款中來(lái)自銀行的部分，實(shí)際利率最高可達(dá)到14.4%。