望變電氣凈現比低財務數據仨版本 質量存憂屢被"禁標"

編者按：2月10日，重慶望變電氣（集團）股份有限公司（以下簡稱“望變電氣”）首發申請將上會。望變電氣主營業務為輸配電及控制設備和取向硅鋼的研發、生產與銷售。

望變電氣擬在上交所主板公開發行不超過8329.19萬股，公開發行股票的總量占公司發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金8.55億元，其中3.90億元擬用于“智能成套電氣設備產業基地建設項目”、7330.59萬元用于“110kV及以下節能型變壓器智能化工廠技改項目”、1.28億元用于“低鐵損高磁感硅鋼鐵心智能制造項目”、6250.00萬元用于“研發中心及信息化建設項目”、2億元用于“補充流動資金”。

望變電氣本次發行的保薦機構是中信證券，保薦代表人是張陽、葉建中。

2015年7月30日，公司在股轉系統掛牌公開轉讓，證券簡稱為望變電氣，證券代碼為832960。2019年9月，公司終止在股轉系統掛牌。

望變電氣分別于2021年7月1日和2022年1月18日披露2版招股書，記者對比發現，這2版招股書中披露的2年營收數據和3年凈利潤數據前后不一致。

2021年版招股書顯示，望變電氣2018年-2020年的營業收入分別為89252.67萬元、110751.58萬元、129761.69萬元，凈利潤分別為5290.57萬元、10943.26萬元、14350.02萬元。2022年版招股書則顯示，望變電氣2018年-2020年的營業收入分別為89389.17萬元、110751.58萬元、129687.92萬元，與前版數據分別相差136.5萬元、0萬元、-73.77萬元；凈利潤分別為5306.54萬元、10944.40萬元、14234.63萬元，與前版數據分別相差15.97萬元、1.14萬元、115.39萬元。

據每日經濟新聞，望變電氣在新三板期間披露的2018年年報，與其在招股書中披露的財務數據存在較大出入。

具體來說，望變電氣2018年年報披露的三張財務報表，都與招股書中披露的存在差異。例如，截至2018年末，年報顯示，望變電氣的流動資產、資產總額、流動負債、負債總額分別為6.98億元、11.96億元、4.23億元和5.22億元，而招股書中，這一數據分別為7.71億元、12.70億元、4.99億元和5.96億元，分別較年報中數據高出10.46%、6.19%、17.97%和14.18%。在合并利潤表方面，年報顯示，望變電氣2018年的營業收入、營業成本、凈利潤分別為88115.68萬元、68699.64萬元和5539.49萬元，而在招股書中，這一數據卻是89252.67萬元、69929.93萬元和5290.57萬元。差異最大的是現金流量表，年報顯示，望變電氣2018年的經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量凈額分別為3809.00萬元、-1071.41萬元、-2986.24萬元，而在招股書中，這一數據分別為1606.64萬元、698.13萬元、-2546.66萬元。與此同時，兩份材料之間顯示的前五大客戶和前五大供應商也存在差異。

公司主營業務收現比、凈現比始終低于1。據望變電氣2022年版招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，望變電氣營業收入分別為8.94億元、11.08億元、12.97億元、8.82億元，其中主營業務收入分別為7.63億元、10.26億元、12.24億元、8.53億元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為7.54億元、8.67億元、8.36億元、5.23億元，主營業務收現比分別為0.99、0.85、0.68、0.61。

以上同期，望變電氣凈利潤分別為5306.54萬元、1.09億元、1.42億元、6905.58萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為4543.72萬元、9138.14萬元、1.05億元、627.18萬元，凈現比分別為0.30、0.83、0.74、0.09。

據證券市場紅周刊，望變電氣的主營產品有多次因產品質量問題被客戶暫停了中標資格。在2018年，望變電氣因提供給巴中公司10kV配電變壓器空載損耗、負載損耗、短路承受能力等指標檢測不合格，被國網四川省電力公司暫停了4個月的投標資格。早在2016年，國家電網電子商務平臺發布的《國網江西省電力公司關于供應商不良行為處理情況的通報（2016年10月）》顯示，在抽檢過程中，望變電氣的變壓器溫升試驗的試驗結果不符合檢測依據標準和技術服務合同的要求，高壓繞組溫升66.6，高于65的標準，屬于不合格產品，因此其被暫停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司變壓器物資品類的中標資格。2020年5-6月，其10kV及以下變電成套設備又出現了抽檢不合格的情況，且處理期內再次出現一般質量問題，導致公司再次被國網湖南省電力有限公司暫停中標資格12個月。被國網湖南省電力有限公司暫停中標資格，并不是望變電氣最后一次因產品質量問題被“禁標”，根據國家電網電子商務平臺2021年8月20日發布的《國網新疆電力有限公司關于供應商不良行為處理情況的通報（2021年8月）》，望變電氣赫然又在被處罰供應商之列。原因是其提供給國網昌吉、烏魯木齊公司的10(20)kV配變于2020年9月發生質量問題。根據2020年5月份國家電網有限公司新修訂的《國家電網有限公司供應商不良行為處理管理細則》的相關規定，望變電氣又被暫停中標資格12個月：2020年11月24日-2021年11月23日期間，被暫停投標資格。

輸配電及控制設備企業擬主板募資8.55億元其中2億元補流

公司主要產品分為輸配電及控制設備和取向硅鋼兩大類。公司輸配電及控制設備主要包括電力變壓器、箱式變電站、成套電氣設備，廣泛用于農、工、商業及居民用電；公司取向硅鋼主要包含一般取向硅鋼（CGO）和高磁感取向硅鋼（HiB），是生產變壓器及各類電機所需的主要原材料之一。

截至招股說明書簽署之日，楊澤民持有公司21.06%的股份，秦惠蘭持有公司16.08%的股份，楊澤民和秦惠蘭系夫妻關系，為公司的控股股東。楊耀系楊澤民與秦惠蘭之子，持有公司7.20%的股份；楊秦系楊澤民與秦惠蘭之女，持有公司7.20%的股份。楊澤民、秦惠蘭、楊耀和楊秦為一致行動人，合計持有望變電氣1.29億股股份，持股比例51.54%，為公司的實際控制人。

望變電氣擬在上交所主板公開發行不超過8329.19萬股，公開發行股票的總量占公司發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金8.55億元，其中3.90億元擬用于“智能成套電氣設備產業基地建設項目”、7330.59萬元用于“110kV及以下節能型變壓器智能化工廠技改項目”、1.28億元用于“低鐵損高磁感硅鋼鐵心智能制造項目”、6250.00萬元用于“研發中心及信息化建設項目”、2億元用于“補充流動資金”。

望變電氣本次發行的保薦機構是中信證券，保薦代表人是張陽、葉建中。

2015年7月30日，公司在股轉系統掛牌公開轉讓，證券簡稱為望變電氣，證券代碼為832960。2019年9月，公司終止在股轉系統掛牌。

主營業務收現比、凈現比始終低于1

據望變電氣2022年版招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，望變電氣營業收入分別為8.94億元、11.08億元、12.97億元、8.82億元，其中主營業務收入分別為7.63億元、10.26億元、12.24億元、8.53億元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為7.54億元、8.67億元、8.36億元、5.23億元，主營業務收現比分別為0.99、0.85、0.68、0.61。

以上同期，望變電氣凈利潤分別為5306.54萬元、1.09億元、1.42億元、6905.58萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為4543.72萬元、9138.14萬元、1.05億元、627.18萬元，凈現比分別為0.30、0.83、0.74、0.09。

望變電氣招股書表示，存貨余額、經營性應收項目、經營性應付項目變動是導致報告期經營活動產生的現金流量凈額低于同期凈利潤的主要原因。

2版招股書財務數據對不上

望變電氣分別于2021年7月1日和2022年1月18日披露2版招股書，記者對比發現，這2版招股書中披露的2年的營收數據和3年的凈利潤數據前后不一致。

2021年版招股書顯示，望變電氣2018年-2020年的營業收入分別為89252.67萬元、110751.58萬元、129761.69萬元，凈利潤分別為5290.57萬元、10943.26萬元、14350.02萬元。

2022年版招股書則顯示，望變電氣2018年-2020年的營業收入分別為89389.17萬元、110751.58萬元、129687.92萬元，與前版數據分別相差136.5萬元、0萬元、-73.77萬元；凈利潤分別為5306.54萬元、10944.40萬元、14234.63萬元，與前版數據分別相差15.97萬元、1.14萬元、115.39萬元。

招股書中2018年財務數據與年報存較大出入

據每日經濟新聞，望變電氣在新三板期間披露的2018年年報，與其在招股書中披露的財務數據存在較大出入。

具體來說，望變電氣2018年年報披露的三張財務報表，都與招股書中披露的存在差異。例如，截至2018年末，年報顯示，望變電氣的流動資產、資產總額、流動負債、負債總額分別為6.98億元、11.96億元、4.23億元和5.22億元，而招股書中，這一數據分別為7.71億元、12.70億元、4.99億元和5.96億元，分別較年報中數據高出10.46%、6.19%、17.97%和14.18%。

在合并利潤表方面，年報顯示，望變電氣2018年的營業收入、營業成本、凈利潤分別為88115.68萬元、68699.64萬元和5539.49萬元，而在招股書中，這一數據卻是89252.67萬元、69929.93萬元和5290.57萬元。

差異最大的是現金流量表，年報顯示，望變電氣2018年的經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量凈額分別為3809.00萬元、-1071.41萬元、-2986.24萬元，而在招股書中，這一數據分別為1606.64萬元、698.13萬元、-2546.66萬元。

與此同時，兩份材料之間顯示的前五大客戶和前五大供應商也存在差異。

例如，招股書顯示，2018年，望變電氣對國家電網和南方電網的銷售金額分別為1.37億元和0.34億元，在望變電氣的前五大客戶中，還有重慶云鷗產業有限公司（以下簡稱重慶云鷗）和貴州新騰躍電力建設有限責任公司（以下簡稱貴州新騰躍），望變電氣對兩家公司的銷售金額分別為2580.82萬元和2228.28萬元。年報則顯示，2018年，望變電氣對國家電網和南方電網的銷售金額分別為1.47億元和0.97億元，而重慶云鷗和貴州新騰躍已不在望變電氣前五大客戶名單之列，取而代之的則是重慶吉能變壓器有限公司，望變電氣對其的銷售金額為1470.69萬元。

而在前五大供應商方面，招股書中，望變電氣2018年的第五大供應商為四川明珠電工材料有限責任公司，采購金額為1665.62萬元；在年報中，望變電氣第五大供應商則變為了馬鋼（重慶）材料技術有限公司，采購金額為2321.05萬元。

對于上述財務數據方面存在的差異，記者致電望變電氣，但電話未能接通，發去采訪函，截至發稿時間也未收到回復。

此外，記者還注意到，招股書披露的報告期內望變電氣的前五大客戶中，有多家為商貿公司，且在成立不久后就進入了內望變電氣的前五大客戶名單。

例如，佛山市望重貿易有限公司及其關聯公司佛山市航萬電器有限公司分別成立于2017年12月和10月，兩家公司在2018年即共同成為了望變電氣的第二大客戶。

成立于2019年8月的湖南海威斯物資有限公司（以下簡稱湖南海威斯），也在2020年成為了望變電氣的第三大客戶。而查詢啟信寶，目前也未顯示湖南海威斯的股東有實繳出資額。

截至去年6月末應收賬款凈額6.14億元存貨凈額3億元

2018年末-2020年末及2021年6月末，望變電氣應收賬款余額分別為4.14億元、4.82億元、5.48億元和6.78億元，占各期營業收入的比例分別為46.26%、43.50%、42.22%和76.92%；應收賬款凈額分別為3.85億元、4.38億元、4.95億元和6.14億元，占各期末流動資產的比例分別為49.93%、52.93%、43.20%和51.03%。

望變電氣招股書稱，報告期各期末，公司應收賬款余額和凈額逐年上升。一方面，主要系公司業務規模快速擴張，營業收入大幅增加所致。應收賬款增幅低于營業收入增幅的主要原因系公司取向硅鋼產品銷售份額占比進一步提升，同時公司在拓展銷售的同時不斷加強回款管理，應收賬款回款情況良好。

報告期各期末，公司應收賬款主要集中在2年以內，2年以內的應收賬款余額占比分別為96.74%、92.82%、88.35%和89.64%。

截至2021年11月30日，報告期各期末應收賬款期后回款率分別為89.35%、75.49%、59.39%和31.55%。

以上各期末，望變電氣存貨分別為1.81億元、1.65億元、2.10億元、3.00億元，占流動資產的比例分別為23.43%、19.89%、18.37%、24.96%。

據望變電氣招股書，報告期各期末，公司存貨主要由原材料、庫存商品、在產品及發出商品組成。2020年末存貨賬面余額較2019年末增長27.27%，主要原因系2020年末硅鋼價格上漲，庫存儲備增加。

研發費用率遠低于同行均值

望變電氣研發費用率遠低于同行均值。2018年-2020年及2021年1-6月，望變電氣研發費用分別為1586.65萬元、1626.59萬元、1806.41萬元和806.58萬元，占各年度營業收入的比例分別為1.77%、1.47%、1.39%和0.91%。輸配電及控制設備可比公司研發費用率平均值分別為4.23%、4.42%、4.29%、4.29%，取向硅鋼可比公司研發費用率平均值分別為2.97%、3.12%、3.13%、3.20%。

望變電氣招股書稱，報告期內，公司研發費用率低于同行業可比公司，主要系公司經營規模相對較小，研發投入相對受限；且公司研發項目以現有技術與生產工藝為基礎，可銷售的研發樣品較多，研發樣品成本沖減研發成本，以凈額法計算的研發費用率較低。

產品質量堪憂

據證券市場紅周刊2021年8月報道，望變電氣的主營產品有多次因產品質量問題被客戶暫停了中標資格。

招股書披露，望變電氣的輸配電及控制設備產品以直銷模式為主，其主要通過參與招投標、競爭性談判等方式獨立獲取訂單，其服務的客戶主要包括國家電網公司及其附屬公司、南方電網公司及其附屬公司、地方電網及其附屬企業及其他國有企業等。因此其能否參與招投標對其經營來說是十分重要的。

然而在2018年，望變電氣卻因提供給巴中公司10kV配電變壓器空載損耗、負載損耗、短路承受能力等指標檢測不合格，被國網四川省電力公司暫停了4個月的投標資格。無疑，這一情況對業務的開展產生了一定的負面影響。

其實，這并不是公司第一次因為產品質量問題被限制投標了，早在2016年，國家電網電子商務平臺發布的《國網江西省電力公司關于供應商不良行為處理情況的通報（2016年10月）》顯示，在抽檢過程中，望變電氣的變壓器溫升試驗的試驗結果不符合檢測依據標準和技術服務合同的要求，高壓繞組溫升66.6，高于65的標準，屬于不合格產品，因此其被暫停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司變壓器物資品類的中標資格。

然而，屢因產品質量問題被“禁標”的情況并沒有引起望變電氣的重視。2020年5-6月，其10kV及以下變電成套設備又出現了抽檢不合格的情況，且處理期內再次出現一般質量問題，導致公司再次被國網湖南省電力有限公司暫停中標資格12個月。

望變電氣在招股書中表示，“公司被限制中標資格后，已及時分析問題并采取了一系列整改措施。組織管理人員及技術人員集中討論并進行技術分析，查找導致產品質量問題的原因和環節，整改內部控制缺陷，加強過程管理，優化產品設計方案，提升產品質量?！比欢潆m然一再表示公司擁有完善的質量管理體系，產品符合質量管理標準，出了問題后也在不斷整改，但是產品質量問題卻還是一而再、再而三的發生。

被國網湖南省電力有限公司暫停中標資格，并不是望變電氣最后一次因產品質量問題被“禁標”，根據國家電網電子商務平臺2021年8月20日發布的《國網新疆電力有限公司關于供應商不良行為處理情況的通報（2021年8月）》，望變電氣赫然又在被處罰供應商之列。原因是其提供給國網昌吉、烏魯木齊公司的10(20)kV配變于2020年9月發生質量問題。根據2020年5月份國家電網有限公司新修訂的《國家電網有限公司供應商不良行為處理管理細則》的相關規定，望變電氣又被暫停中標資格12個月：2020年11月24日-2021年11月23日期間，被暫停投標資格。

對于產品質量問題的重要性，望變電氣是了然于胸的，其在招股書中也曾表示，如果公司未來生產工藝及產品質量控制出現紕漏，因產品質量不合格或出現質量缺陷而導致電網故障或客戶設備損壞，將會影響公司在市場中的影響力和競爭力，對公司的品牌和業務拓展帶來不利影響。然而知道歸知道，質量問題是屢改屢犯，如此情況實在令人擔憂。

新三板三輪融資2億多元

據重慶商報2018年7月報道，望變電氣早就有資本市場的想法。2015年7月30日就在新三板掛牌，為創新層企業。

望變電氣2015年掛牌時即定向增資，向6家券商，發行490萬股，2元/股，募資980萬元，總股本由1.8億股，增加到1.849億股，用來補充流動資金。

2016年，望變電氣公開發行股票942萬股，3.6元/股，募集資金3391.20萬元，用于10000臺立體卷鐵芯變壓器項目及補充流動資金，由9名投資者認購，總股本增加到1.9432億股。

望變電氣2017年又向7家機構，發行5555.5555萬股，3.6元/股，募集資金2億元，主要用于投資高磁感鐵芯材料項目建設及補充流動資金、償還銀行貸款，公司總股本增至2.49875555億股。

望變電氣在新三板三輪融資合計募集2.43712億元，為新三板渝企募資大戶。