達晨財智肖冰：行業再次洗牌 尋找最具確定性的投資機會

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投資機構“募投管退”四大階段正在發生全面變化。

文｜《中國企業家》記者?閆俊文?編輯｜李薇

圖片來源｜中企圖庫

8月13日，在《中國企業家》雜志社舉辦的“2023（第二十三屆）中國企業未來之星年會”上，達晨財智執行合伙人、總裁肖冰作了開幕演講。

在演講中，肖冰提到，當下，投資機構“募投管退”四大階段正在發生全面的變化：在募資方面，行業整體缺少“子彈”，正從人民幣基金和美元基金齊頭并進，轉變為人民幣基金占主導的狀態；投資方面，相較于之前的看重企業財務模型與商業模式創新，自主可控、解決“卡脖子”問題變成了長期的投資主題。

同時肖冰在談到投后管理方面時強調，創投要與產業資本做朋友，通過投資打造產業鏈，豐富生態圈；退出方面，A股將成為中國創投市場的主要退出渠道。

演講主要包括以下幾個要點：1.投資主題，相較于以前看重財務模型和商業模式，自主可控、國產替代、產業升級是未來長期的投資主題，“卡脖子”清單就是我們的投資清單。2.創投機構需謹慎繼續簡單追求規模、粗放式發展，起勢快，塌樓也快。3. A股未來將作為中國創投市場主要的系統性退出渠道。4.在高質量發展、系統性產業升級的階段，更加需要創業投資對科技創新創業企業的挖掘與培育，急需一個活躍的創投市場，呼吁長錢更加積極進入創投行業。以下為肖冰的演講實錄（有刪減）：未來十年的增長機會我們看到對行業影響比較大的外部環境的變化：第一，世界的變化。國際局勢和全球經濟發生了深刻變化，我們更強調“安全發展”，各種風險對抗、不確定性增加。第二，中國社會和經濟發展也在發生重構。中國的發展從之前的發展范式到新的發展范式在變化，更加強調國家安全和高質量發展，強調內循環，強調內需發展，與以前強調增速優先發生了很大的改變。中國未來最確定的增長機會就是國家戰略的變化，轉向系統性的產業升級和高質量發展，未來10年長期的增長機會就在這里。投資機構的命運是跟國家的命運緊密地聯系在一起。我們的投資更多要講家國情懷。相較于以前看重財務模型和商業模式，自主可控、國產替代、產業升級是未來長期的投資主題，“卡脖子”清單就是我們的投資清單。要圍繞哪些方面投？第一，圍繞建立國家的現代化產業體系，補短板去投。我們現代化產業體系的建設是有明確的行業指向，里面有很多亟待補短板的，也是我們特別被“卡脖子”的環節和細分方向。目前有些行業賽道我們已經取得一定的突破，但還有大量的行業需要努力奮斗。半導體行業是最先被“卡脖子”的?，F在國內的半導體行業發展突飛猛進，當下，半導體的發展進入深水區，我們發現很多相關的材料類、設備類雖然應用的量不大，但能卡住你的脖子。又比如，工業軟件作為先進制造的靈魂，但作為生產制造大國，工業軟件卻仍屬于中國的薄弱環節，大量用的還是國外的產品，這個環節會有數千億的國產替代空間。像上述提到的中國制造業特別關鍵和落后的細分行業，是創業者應該特別關注的，也是投資界特別關注的方向。在這種大的背景下，自主可控、解決“卡脖子”問題是長期的投資主題。巴菲特說，雪道要長而厚，產業升級的補鏈強鏈是一個特別長而厚的賽道，值得我們長期耕耘。現在并沒有到終點，只是剛剛開始。第二，圍繞國家安全去投資。國家提出底線思維、極限思維，特別是準備經受風高浪急和驚濤駭浪的重大考驗。在這種情況下，到底哪些是對我們安全特別關鍵的？如果在這方面創業和投資的話，肯定是國家和市場特別重視和需要的，也是未來十年最具確定性的投資機會。“安全”所覆蓋的大安全范疇，包括產業鏈的安全、能源安全等等。以能源安全為例，全世界沒有像中國這樣一個國家這么重視新能源、重視電動車的發展。我們重視新能源主要還是為了能源安全，因為中國70%的石油是靠進口，所以需要大力發展新能源來替代傳統化石能源。還有糧食安全、生命健康安全，圍繞這些安全領域的投資，在經濟發展重構的時候是很有機會的投資方向。A股成為創投主要退出渠道我們要回到投資的本源，就是投早期，不要去搶風口。首先，投資就是要投在行業的前面，通過研究驅動投資。再者，我們要做精品投資，不要簡單追求規?！，F在的創投機構如果再粗放式發展，在這種形勢下很容易起來得很快，死得也很快。然后是投硬科技。我們圍繞產業、圍繞硬科技做產業化的投資，不僅僅是財務型投資，我們覺得最有力量的投資一定是跟產業結合在一起的投資打法。現在，我們市面上看到搶項目競爭力最強的是所謂的CVC，就是產業界的投資人。我們這種不是產業界的投資人，更加需要努力轉型為準產業投資人，通過投資打造我們的產業鏈，豐富我們的生態圈。我們的投資要沿著一個產業方向深入地投進去，上中下游錨定鏈主企業、全鏈條布局，和產業界交朋友，緊密地聯系在一起，我們也變成產業型投資人，這樣才有力量。當下，中國創投正在發生很大的變化，行業將會再一次重新洗牌。第一，以前是人民幣基金和美元基金齊頭并進，現在正轉變為人民幣基金占主導的狀態。第二，硬科技成為主要賽道，基本共識已經形成。第三，A股作為中國創投行業主要的系統性退出渠道可能是未來的趨勢。此外，創投行業正面臨著募資難的情況，募資額和投資額都受到了較大影響。在高質量發展、系統性產業升級的現階段，中國更加需要創業投資對科技創新創業企業的挖掘與培育。因此，當下我們更加需要一個活躍的創投市場，也呼吁更多政策的出臺，推動長錢更加積極地進入創投行業，支持科技創新、產業升級的長期高質發展。新聞熱線&投稿郵箱：tougao@。END。值班編輯：王怡潔? 審校：張格格? 制作：董斌?????????