10月CPI明顯回落、PPI由漲轉跌：為穩增長政策提供空間

11月9日，國家統計局發布的數據顯示，中國10月份居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，漲幅略低于市場預期，環比上漲0.1%。1-10月平均，CPI比上年同期上漲2%。

10月份工業生產者出廠價格（PPI）同比下降1.3%，為2020年12月以來首次同比負增長，環比上漲0.2%；工業生產者購進價格同比上漲0.3%，環比上漲0.3%。1—10月平均，工業生產者出廠價格比去年同期上漲5.2%，工業生產者購進價格上漲7.5%。

CPI同比回落，物價穩定為“以我為主”貨幣政策提供支持

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國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，在10月份2.1%的CPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.1個百分點，新漲價影響約為2.0個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同。

從同比看，食品價格上漲7%，漲幅比上月回落1.8個百分點，影響CPI上漲約1.26個百分點。食品中，鮮菜價格由上月上漲12.1%轉為下降8.1%；豬肉價格上漲51.8%，漲幅比上月擴大15.8個百分點；在豬肉價格上漲帶動下，雞蛋和禽肉類價格分別上漲12.7%和8.3%，漲幅均有擴大。非食品價格上漲1.1%，漲幅比上月回落0.4個百分點，影響CPI上漲約0.88個百分點。其中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲12.5%、13.5%和5.6%，漲幅均回落較多。

從環比看，食品價格上漲0.1%，漲幅比上月回落1.8個百分點，影響CPI上漲約0.01個百分點。食品中，果蔬及水產品大量上市，加之節后消費需求有所回落，鮮菜、鮮果和水產品價格均由漲轉降，分別下降4.5%、1.6%和2.3%；受生豬生產周期、短期壓欄惜售和豬肉消費旺季等因素影響，豬肉價格上漲9.4%，漲幅比上月擴大4個百分點。非食品中，工業消費品價格繼續持平，國際油價變動影響國內汽油和柴油價格分別下降1.2%和1.3%。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，10月CPI同比漲幅明顯回落，當月蔬菜價格同比漲幅顯著收窄，抵消了豬肉價格上漲帶來的影響，拉低了整體CPI漲幅。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，豬肉價格繼續走高，主要受生豬產出偏緊、壓欄惜售疊加豬肉季節性需求增加影響，近幾個月市場供需仍偏緊；蔬菜價格較9月回落，主要反映極端高溫天氣影響減弱，國內擴大蔬菜種植加大保供力度，市場供給增加帶動蔬菜價格回落，加之去年高基數，10月蔬菜價格同比明顯下降。

與此同時，受消費需求修復偏緩影響，10月扣除食品和能源價格、更能反映整體物價水平的核心CPI同比繼續處于1%以下的低位。

王青表示，這顯示當前整體物價形勢穩定，與歐美高通脹形成鮮明對比，將繼續為國內貨幣政策“以我為主”提供重要支撐。

周茂華表示，核心物價低迷，反映需求偏弱仍是經濟主要矛盾；從供需基本面、保供穩價政策看，豬肉、蔬菜價格波動整體處于可控范圍。                                                                                                    

非食品價格方面，王青表示，受國際油價變動影響，10月國內汽油和柴油價格較9月均有下降。這意味著當前國際大宗商品價格波動下行，加之國內工業品價格同比轉負，都在削弱CPI中非食品價格、特別是工業消費品價格上漲的基礎。

PPI同比由漲轉降

董莉娟表示，在10月份1.3%的PPI同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-1.2個百分點，新漲價影響約為-0.1個百分點。

從同比看，PPI“由漲轉降”主要受去年同期對比基數較高影響。主要行業中，黑色金屬冶煉和壓延加工業、煤炭開采和洗選業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格降幅擴大。化學原料和化學制品制造業、化學纖維制造業價格由漲轉降。石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、農副食品加工業價格漲幅回落。

從環比看，PPI由上月下降0.1%轉為上漲0.2%，結束了過去三個月的連續下跌局面。石油相關行業價格繼續下降，其中石油和天然氣開采業價格下降2.2%，化學纖維制造業價格下降0.7%，石油煤炭及其他燃料加工業價格下降0.6%。冬季儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業價格上漲3.0%，漲幅擴大2.5個百分點。

王青表示，10月國際油價反彈，并帶動國際大宗商品價格整體上止跌回穩，國內工業品價格漲跌互現，PPI環比小幅上漲，但受上年同期基數走高影響，同比漲幅仍較快回落至下跌區間。

國際方面，王青表示，近期受歐佩克+公布減產計劃影響，國際原油價格出現反彈，并帶動國際大宗商品價格整體上止跌回穩，但因上年同期基數大幅抬高，今年10月國際大宗商品價格同比漲幅延續較快收窄勢頭。其中，布油現貨價月均值環比雖上揚3.8%，但因基數走高，同比漲幅從上月的20.5%進一步大幅收斂至11.6%。

國內方面，王青表示，近期基建投資提速與房地產投資下滑形成對沖，主要原材料和工業品市場供需整體平穩，價格水平參差波動但整體變化不大。其中，上游能源價格偏強，煤炭價格持續上漲，中游工業品中，水泥價格漲后回落，螺紋鋼價格下跌，銅、鋁等有色金屬價格走勢平穩。不過，盡管環比走勢不一，但在上年高基數影響下，國內主導的主要工業原材料價格同比漲幅多數出現下滑。

周茂華也表示，10月國際商品價格延續回落態勢，國內保供穩價政策效果顯現，疊加去年高基數影響，帶動工業生產價格同比跌幅有所擴大。

周茂華還表示，PPI同比回落影響工業部門整體利潤表現。目前環境下，PPI同比下行，有助于改善上下游工業利潤結構，有助于緩解部分中下游制造業生產成本，為數眾多的中下游中小微企業盈利改善，將激發微觀主體活力，利好就業和消費。但相對正常年份，目前商品價格仍偏高，部分制造業面臨的成本壓力仍不小。

未來物價、宏觀政策怎么走？

展望11月CPI，王青表示，在豬肉價格基本見頂、蔬菜價格同比降幅擴大，以及消費偏弱會繼續抑制核心CPI漲幅的前景下，11月CPI同比或進一步降至1.8%左右，四季度物價回穩已沒有懸念。預計2022年全年CPI同比將在2%左右，明顯低于3%的控制目標。這意味著年底前貨幣、財政政策都具備在穩增長方向適度發力的空間。

周茂華表示，國內物價有望繼續保持溫和。盡管生豬市場緊平衡、極端氣候及季節性因素擾動果蔬價格，但整體國內需求偏弱，生豬供給缺口不大，保供穩價措施支持，工業品供應充足，能源商品價格回落，物價整體溫和可控。

PPI方面，王青表示，進入11月以來，國際油價漲勢較快，國內工業品價格繼續呈現漲跌互現、整體平穩的走勢，預計PPI環比將延續正增長，這將帶動PPI新漲價因素繼續改善。但因上年同期基數依然偏高，11月PPI翹尾因素持平10月于-1.2%，因此，11月PPI同比回正的難度較大，但同比跌幅有望收斂至0.5%-1%之間。

周茂華也表示，PPI同比或繼續收縮。從全球環境看，大宗商品價格仍有望繼續回落，國內保供穩價政策措施支持，PPI同比仍有望繼續下行。

“10月CPI同比超預期回落，核心物價低迷，反映目前擴內需政策需要進一步加大；PPI同比收縮，有助于緩解工業部門成本壓力，但能源商品價格仍高于正常年份，部分中下游制造業企業成本壓力仍大，保供穩價措施仍需要發力。”周茂華說道。